关于FOF，投资人所要知道的重要的事（五）

展望2022年，可以从几个方面去看，国内的宏观经济、海外的宏观经济以及相应的国内外政策，以及映射到具体怎么去选择不同类型的资产和基金。

首先，从国内疫情控制的角度，可以看到国内疫情的控制是相比于海外是非常好的。整体的进出口的数据在这个期间，比如从2020年的下半年到2021年底，整体的进出口的数据都是非常强劲的，但是可以看到不管是消费上还是投资上的数据，在这一个阶段可能是相对还是维持在低于疫情前的这么一个水平。

其次，从政策角度，最近大家可能也关注到了，比如央行的一系列操作，以及去年在政策上稳经济的一些表态，所以今年整体在政策上，我们认为是一个相对比较宽松的政策环境。不管是在财政上还是在货币上，都能够有一个对经济比较好的支撑，这是从国内的视角出发。从海外上可能需要着重关注美国，目前的通胀率不论是从PPI的角度，还是从CPI的角度都是非常高的，甚至可能是过去30年里处在一个最高或者是次最高的位置。在目前的通胀水平下，其实对于美国中央银行也就美联储来说，会有一定的压力。

再次，从就业角度，目前美国的就业水平是处于非常接近疫情前的水平。在这样的阶段，可能美联储在货币政策上会更偏向于去控制通胀，同时使得货币政策正常化。在这种情况下，可能需要去关注的一个影响海外市场甚至全球市场波动的点，就是美联储加息的预期，以及它加息对市场可能产生的影响。

基于以上角度，可以判断国内是一个经济相对走稳的状态，海外目前最需要关注的就是联储加息的问题。

总体来说，今年国内的A股市场是存在一定的投资机会的。这个投资的机会可能不会是像去年的在两到三个行业，比如说像新能源、周期，也不会是像前年甚至2019年，这样集中在核心资产上面，它可能更为均衡的呈现在各个的不同行业里面，需要自下而上地去寻找不同行业里面个股的投资机会。

权益持仓（核心+卫星）

鉴于以上的判断，权益部分的持仓中，在核心的基金上面更愿意选择以沪深300、中证500或者中证800去构建核心的基金经理池。这些基金经理可能是以主动的方法去跟上，或者力争去超过沪深300指数，也可能是用量化的方法通过多因子的方式去跑赢整体的中证500，沪深300或者中证800。这个就构成了核心上的持仓。在卫星的持仓上面，第一个方面，去年的PPI是处于一个比较高的位置，可以看到很多的终端消费领域出现了一些提价，可能会在这些领域里面去寻找一些因为提价带来的收入和业绩。在一年的维度里，甚至更长的维度里能够持续增长的行业，以及包括像农业等等一些可能在周期上面有一些优势的子领域。第二个方面就是我们认为今年在制造业，不论是通过选择进口替代，还是说因为自己有一些技术上突破，这些领域可能主要是出现在新能源行业，我们会在这些领域里面结合市场的估值，选择一些能够有比较好的表现的基金经理。这一个部分的判断，更重要的是要考虑市场的估值处在什么样的分位数，以及这些基金经理在这些子行业里面，是不是有比较强的超额选股的能力，这是权益这一块的核心和卫星的部分。

固收持仓（核心+卫星）

在固定收益这一块，我们认为不论是二级债基、一级债基，还是纯债债基，去年都获得了非常好的表现，去年纯债债基的平均回报大概是在4.1左右的水平，二级债基可能在水平以上，一级债基可能会更高一些，这主要是因为去年整体转债市场有一个比较好的表现。我们认为今年的预期回报可能要稍微往下收一点，同时我们更建议去配置一些偏中短期的债券基金。结合市场情况，如果政策对于经济的刺激，导致整体的信用能够稳健回升，中短久期的这种债券基金也会有一个不错的表现，这是我们债券这一块的核心持仓。对于卫星持仓，我们认为可能在转债债券上有比较好的投资机会，甚至会愿意优选一些低价转债的转债基金经理作为卫星的配置方向。