近期震荡不断的市场行情，让不少投资者再次认识到资产多元配置的重要性。量化对冲类产品因其独有的“市场中性”特点，成为资产组合中的靓丽风景。

量化基金是如何做到“遗世而独立的美丽”？挑选量化对冲产品又有什么讲究？今天有幸邀请到华泰柏瑞基金量化与海外团队负责人为您揭开量化对冲策略的神秘面纱。

今年市场下跌，

部分量化对冲基金是如何做到正收益的？

田汉卿：量化对冲策略通过把市场风险对冲掉的操作，力争实现无论市场涨跌都给投资人带来正收益的目标，即希望不论在什么市场环境下，不论市场是涨还是跌，都力争取得正的收益。所以，今年弱市行情下，部分量化对冲基金逆势取得正收益是正常的情况。没有取得正收益的量化对冲基金，因为部分或者全部对冲了市场风险，其下跌幅度也远远低于主要股票指数。

当前大多数公募量化对冲基金是在做多股票的同时做空股指期货来对冲市场风险，受监管的约束，这些基金不可能净卖空，所以在市场下跌的过程中，要取得正的收益，做多的股票组合必须取得相对于指数的正的超额收益。 

华泰柏瑞的量化对冲基金完全对冲市场风险，追求纯粹的绝对收益，没有相对于股市和债市的风险敞口。因此在市场下跌的过程中，基金收益只和我们获得的超额收益以及对冲成本有关，不受市场下跌的影响。在超额收益的获取上，我们专注于通过基本面量化选股模型获得超额收益，因子数量较多，不同类型的因子比较均衡，每个因子也做了风格和行业中性化的处理，不主动去选择风格、行业或主题的暴露，这样中长期的阿尔法也可以更加稳定。

对于量化对冲基金而言，

不同产品之间出现分化的原因是什么？

田汉卿：大多数公募量化对冲类基金是通过构建指数增强股票组合，然后利用对冲工具剥离市场风险(beta)，追求绝对收益。不同投资团队在具体策略上做法不尽相同，导致不同市场环境下不同基金表现有差异。从归因来看，可能主要有以下两个方面的因素：

我们作为投资人需要了解识别各个对冲基金是否有市场暴露，根据自己的风险承受能力，选择适合自己的对冲基金。 

目前打新收益下滑是否会

影响量化对冲基金的收益表现？

田汉卿：目前，多数公募量化对冲基金的收益来源主要有三个部分：一是选股的超额收益；二是对冲成本（比如负基差）；三是新股申购（打新）的收益。我们一直认为量化绝对收益基金不应该依赖打新收益，打新收益就像餐后甜点，有更好，没有也不应该影响。从过往来看，华泰柏瑞旗下量化对冲类产品的收益主要由选股的超额收益所贡献，打新收益下滑对我们的量化对冲基金的收益影响很有限。

站在当前时点，您如何看待

目前的市场下量化对冲基金的投资机会？

田汉卿：完全中性的量化对冲基金的收益，与股票市场和债券市场的相关度很低。今年以来，在大多数投资产品收益告负的情况下，部分这类产品依然可以获得正的收益，是一种很稀缺的绝对收益产品。 

短期而言，如果投资人担心市场的不确定性，量化对冲基金是较好的避险工具。在股市和债市波动比较大的情况下，如果投资人还希望追求一个比较稳定的收益，完全对冲市场暴露的量化绝对收益基金会是一个很不错的选择。当然，鱼和熊掌不可兼得，因为这类产品对冲了市场风险，在市场下跌时可以获得比较稳健的收益，但当市场大幅上涨时，这类基金也不可能跟着上涨那么多。

当前，我们预期基本面量化投资策略的超额收益获取能力在恢复和提升，未来3-5年，这类策略有很大的可能性，可能会获取比前几年更好的超额收益。A股市场正由极致“抱团”走向均衡，回归基本面和价值，这都有利于基本面量化策略发挥选股优势。对于追求绝对回报的投资人，当前投资这类策略的时机是很不错的。

长期来看，量化对冲基金的表现与股市和债市均不相关，是市场中稀缺的绝对收益产品类型，是机构和个人均可以考虑的资产配置工具，具备独特的配置价值。

我们在选择这类基金时应该关注哪些要素？

田汉卿：首先可以看一下量化对冲基金是不是完全对冲的产品，有没有市场暴露，有的话，是对股市的暴露，还是对债市的暴露。了解了这一点，我们可以对于基金产品未来的表现有一个比较合理的预期。有市场暴露的，在市场上涨时收益可能会受益，当然在市场下跌时可能会受到拖累。

更重要的是看一下管理人是否有长期创造较为稳定超额收益的能力。短期业绩往往不能全面反映管理人的能力，因为可能有运气的成分，或者得益于各种风险暴露获得的收益。所以，需要了解管理人的长期历史业绩，看是否能在不同的市场环境下均可创造相对比较稳定的超额收益。