【债市周观察】疫情冲击强化，收益率小幅下行

本周央行公开市场共有200亿元逆回购到期，累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周净投放300亿元。银行间市场资金延续充裕，隔夜回购利率继续维持低位。现券方面，本周银行间国债收益不同期限大多下行，国开债及农发债收益率也普遍下行，短端下行幅度整体大于长端。信用债收益率整体呈现下行，信用利差整体收窄。

市场信息 

4月份金融数据大幅走弱且结构不佳，央行数据显示，4月新增人民币贷款6454亿元，同比大幅少增9468亿元，社会融资规模增量为9102亿元，较3月份数据大幅回落且远不及市场预期。央行有关负责人表示，4月人民币贷款增长明显放缓，同比少增较多，反映出近期疫情对实体经济的影响进一步显现，叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素，有效融资需求明显下降。4月我国进出口数据进一步走弱，4月进出口总值为3.16万亿元，同比增长0.1%；其中出口1.74万亿元，同比增长1.9%，进口1.42万亿元，同比下降2.0%。中国4月PPI、CPI“剪刀差”收窄，据国家统计数据，4月中国CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨8.0%。

央行发布一季度货币政策执行报告表示，下一阶段，稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。结构性货币政策工具积极做好“加法”，引导金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜。密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定。密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。

后市展望 

在疫情的冲击下，国内经济金融数据均出现了较大幅的下行，疫情的不断反复仍是不确定性因素，但预计随着上海疫情的收尾，经济或已近底，而政策将加力提效，专项债提前发行将会对社融形成支撑。整体而言，宽货币短期内不会退出，而宽信用难以一蹴而就，预计短期债市收益率将维持低位震荡格局。