LPR调整！如何解读？

信贷低迷，经济下行压力加大，LPR下调必要性增加。四月份信贷数据表现疲软，经济数据低迷，房地产投资和消费同比下降均超10%，经济明显低于潜在增速。在此背景下，LPR下调必要性持续增加，除有助于撬动部分融资需求外，同时也可以为居民存量房贷减负。此外，4月央行指导建立了存款利率市场化调整机制，存款加权平均利率整体下降10个基点。存款利率下调直接改善银行负债端，叠加央行明确指出“推动降低银行负债成本，进而带动降低企业融资成本”，LPR下调可行性增加。

5年期LPR单边下调显示央行稳地产、稳需求意图和决心。本次LPR1年期维持不动，5年期单边下调15BP，体现了稳地产和为居民部门减负的政策取向。自去年以来，房地产销售已连续10个月同比负增长，且跌幅仍在加大，4月70大中城市新建商品住宅均价同比下降0.1%，而金融数据反映出有效需求仍在下降。近期全国多城降首付、降税费、调整限购限售范围，地产放松信号明显，叠加日前首套房贷利率下限下调，均体现了央行稳定有效需求的决心以及在“房住不炒”总体方针下支持刚性和改善性住房需求、稳定房地产市场的决心。本次5年期LPR下调可进一步降低房贷利率，支撑地产需求，同时有助于降低居民债务负担，促进消费。

市场短期风险不大，中长期信用环境将逐渐改善。短期来看，疫情抑制实体经济活力，经济基本面依然偏弱，流动性仍然充裕，债市整体风险不大。随着疫情缓和后复工复产加快，信用环境将逐渐改善，地产调控放松加码，有利于宽信用进一步推进。本次LPR下调后贷款利率继续下行，逻辑上对信用债形成利好，但在前期短端信用债和二级资本债等配置需求明显增强的背景下，信用利差已经压缩至低位，实际影响仍有待观察。

本文来源：兴业基金固收研究部

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