权益市场 | LPR下调释放维稳信号 持续关注稳增长措施与增量政策工具
2022-05-23 18:03
2022年5月16日-5月20日，上证综指上涨2.02%，创业板指上涨2.51%，沪深300指数上涨2.23%，科创50指数上涨3.42%，恒生指数上涨4.11%。海外市场，道琼斯指数下跌2.90%，纳斯达克指数下跌3.82%，标普500下跌3.05%。28个申万一级行业中有27个实现上涨，其中，电气设备（7.71%）、有色金属（7.44%）、汽车（5.49%）上涨幅度较大；医药生物（-1.43%）下跌幅度较大。
2022年5月16日-5月20日，陆股通北上资金净流入152.18亿元。2022年5月16日-5月20日，央行共有6笔逆回购到期，总额为600亿元；5笔逆回购，总额为500亿元；公开市场操作净投放（含国库现金）共计100亿元。2022年5月16日-5月20日，R007（银行间市场7天回购利率)上涨5.47BP至1.6860%，SHIBOR（隔夜利率）上涨1.20BP至1.3220%；期限利差上涨3.2BP至0.8335%；信用利差下跌2.01BP至0.6740%。1年期国债收益率下跌5.6BP至1.96%；3年期国债收益率下跌3.9BP至2.35%；10年期国债收益率下跌2.4BP至2.79%。 2022年5月16日国家统计局公布数据，4月规模以上工业增加值同比下降2.9%，前值5%，社会消费品零售总额同比下降11.1%，前值-3.5%，1-4月份固定资产投资累计同比增加6.8%，前值9.3%。经济数据的全面走弱表明当前经济或已探底。4月份，多数行业工业增加值出现一定幅度的回落，其中汽车、医药等产业链与上海关联较为紧密行业回落幅度较大。社会消费品零售总额的加速下滑表明当前居民边际消费倾向有所降低，本质仍是疫情冲击带来的有效需求不足。其中，疫情干扰下汽车消费回落较大，同比下降31.6%，扣除汽车的社零同比下降8.4%。固定资产投资同比增长6.8%，略高于6.5%的市场预期，疫情冲击下多数行业增速较上月回落明显。房地产投资同样受到较为严重的疫情冲击，4月份房地产投资同比下降10.1%，商品房销售面积同比下降39%，较3月份的-17.7%继续下滑。疫情对居民资产负债表的冲击压制了居民购房需求，房产销售低迷进一步压制房地产企业现金流与投资。尽管各地已出台各项稳地产措施，出台楼市松绑调控政策，然而以上政策落地效果仍有待观察。展望6月，经济正从底部逐步反弹，市场情绪极度悲观的时刻也已经过去。上海复工复产正加快推进，产业链和供应链逐步修复，经济增长的弹性正在增强。考虑到今年已多次发行专项债，可用于基建投资的财政资金充足，下半年基建投资将稳步快速推进。同时，地产政策的进一步边际宽松或可进一步释放居民住房需求。后续除降息降准及特别国债的发行外，仍应持续跟踪稳增长措施与增量政策工具逐步推进后的效果显现。 2022年5月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期标准报3.70%，前值3.70%，与前值维持不变，5年期LPR报4.45%，前值4.60%，一次性下调15bps，远超市场预期。5年期LPR单独下调释放了明确的稳地产信号。货币政策边际宽松带动的市场利率下行与近期银行存款成本的下降显著提升了LPR下调的动力。而5年期LPR利率的单边下调则出于多重考虑。一方面，当前1年期LPR保持不动，主要是由于当前企业贷款利率已处于历史低点，而居民房贷利率仍处于相对高位，5年期LPR有一定下调空间。另一方面，房地产投资增速与居民购房意愿下滑，房地产市场处于低迷状态，亟需政策刺激，5年期LPR单独下调可视为对楼市的定向降息。本次对5年期LPR利率下调15bps与此前央行下调首套房利率下限20bps结合来看，央行当前货币政策发力逆周期调控，期望通过在“房住不炒”的框架下，通过结构性货币政策支持居民刚性与改善型住房需求、稳定房地产市场。本次非对称下调LPR有望使后续房贷利率快速下降，有助于房地产销售企稳回升。在改善房地产销售、助力房地产市场企稳之外，本次单独下调5年期LPR更多释放了政策端坚定稳经济与年内宽信用趋势维持不变的信号。 近期海外加息压制全球风险偏好，在国内市场体现为创业板估值受压制。我们认为，随着全球流动性拐点已至，上游实物资产通胀居高难下。风格上，考虑到当前的海外加息环境，投资者的风险偏好显著下降，对盈利久期的偏好从企业的远期成长性快速切换到企业当前业绩的稳定性或确定性上来。行业配置方面，我们看好三条主线：1、稳增长主线：地产、银行、建筑；2、上游周期性行业：煤炭、石油开采、化工、农林牧渔；3、重点产业政策方向：中药。（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）风险提示：需注意海外疫情与中美关系仍存不确定性，合理配置资金的同时应注意潜在风险。在任何情况下，兴银基金管理有限责任公司（以下简称我公司）不就点评中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的投资建议。本点评内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。本点评版权归我公司所有，未获得我公司事先书面授权，任何人不得对本点评进行任何形式的发布、复制。本点评不代表我公司产品观点，不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。市场有风险，投资需谨慎。
