投资小瑀宙 | 可转债火爆，适合价值投资者吗？

可转债，顾名思义首先是债券，但与普通债权欠债还钱相比，条款中额外规定，债券持有人可以在特定时间内以条款中规定的价格将债券转换成发行人的股票，由于转股行为的存在，可转债通常还会有其他三个关键条款，强制赎回、下修转股价以及回售。

强制赎回规定，转股期内股价上涨达到一定的幅度后（如转股后的价值是转合同内转股价的130%），上市公司有权以较低的价格赎回发行的可转债（如103%），但这个条款的存在，通常是为了敦促持有人转股而赎回，真实发生的赎回多为忘记转股。

所谓下修转股价，是指如果股价下跌导致市场价格一定程度低于可转债中规定的转股价格，发行人可以下调转股价格以保障可转债持有人的利益（其实是不想还钱）。

而回售条款，则是指股票价格低于转股价较多，债券持有人有权要求上市公司按照一定的比例回购债券以保障持有人利益。

按照以上条款可以看出，可转债本质上好像是一个低票息债券加上一个股票看涨期权组成的金融产品，很多投资者会觉得，如果看好债性就去买债券，看好股性就去买股票，何必要买这个两不像呢。其实不然，你少算了一个保险，而这个保险由转股价的下修条款以及大多数发行人并不想还钱的动机共同构成，这就让这个单纯的看涨期权变成了一个收益上下并不对称的结构。作为可转债投资中的价值派，就应该去寻找转股溢价率较低的品种，低价甚至免费的期权和保险就像是捡烟头，虽然解不了烟瘾、但是能抽一口。

但大家要注意，在可转债市场里，价值投资者并不是唯一的参与者。由于其单一品种的发行规模通常有限，可转债同样也是炒作资金的乐土，几十亿甚至几亿的流通市值，操纵起来有时可以任意妄为。所以，对于对可转债投资相对陌生的投资者，千万别草率跟风入场，占小便宜吃大亏。当然，不想吃大亏也不难，别买转股溢价率高的，实在看好公司，那就去买股票。

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