全球金融市场同样出现了一些熊市迹象，最值得注意的是，MSCI中国指数今年已下跌20%以上。而俄罗斯和东欧也出现了熊市，考虑到该地区陷于地缘政治危机，这是可以预见的¹。 其他主要股指都出现大幅修正，但到目前为止还没跌入熊市区间。

目前，大多数熊市确实预示着经济衰退，但并非所有的熊市之后都会出现经济衰退。最近三次标普500指数踏入熊市之后都出现了经济衰退，但在1987年的熊市之后美国经济并没有出现衰退，1961年或1966年的熊市也是如此²。

熊市的深度和持续时间会与经济衰退的深度和严重程度有一定的相关性。

例如，2020年标普500指数的熊市持续了不到两个月，而2020年的经济衰退也非常短暂³。相反，在2007至2009年的熊市中，标普500指数下跌56%，成为预示2008至2009年全球经济严重衰退的领先指标³。

在熊市中，股票可能遭到过度抛售。市场情绪通常非常消极，负面的头条新闻都集中在股市抛售上。市场行为遭到情绪的控制，从而加剧抛售行为，进而让情绪陷入不理性。我们知道，每一次标普500指数熊市之后都伴随着复苏，推动指数创下新高。但要注意，这种复苏可能需要一定的时间。

说到机会，科技行业出现了明显的熊市迹象。纳斯达克综合指数已经跌入熊市区间，从最高点到上周五已经下跌近30%⁴。考虑到科技股估值较高，而且通常在利率开始上升时承压，这是合理的结果。此外，科技股通常是“长存续期”资产，这意味着具备更强劲的盈利增长，因此未来的盈利预期也会更高。

如同固定收益，30年期债券通常比短期债券受利率上升的影响更大，高增长股在利率上升时会面临更大的下行压力，而且长期盈利因利率上升而出现折让，特别是在预期进入激进加息周期的情况下。

虽然目前的抛售始于投机性更强的科技股，但已经蔓延至资产负债表稳健的大型公司。我认为目前的估值重估过头，尤其是美联储的政策收紧程度未必如市场目前预期的那样。