海外周观察|欧美数据出现疲弱，美联储全年加息幅度微降
2022-05-30 00:00
本周海外股票多数上涨，MSCI全球股票指数上涨4.98%，其中发达市场涨5.52%，新兴市场涨0.76%，发达市场大幅跑赢新兴市场。欧美股市同时拉动发达市场指数表现，美国三大股指包括标普500指数、纳斯达克指数 、道琼斯工业指数本周分别上涨6.58%、6.84%、6.24%；欧洲市场像法国CAC40、德国DAX、英国富时100指数分别上涨3.67%、3.44%、2.65%。本周中国A股和印度市场拖累了新兴市场表现。从GICS行业看，本周涨幅前三行业为非日常消费品、信息科技和能源。商品方面，标普高盛商品指数上涨3.54%，其中能源类上涨5.52%，工业金属类下跌0.46%，贵金属类上涨0.64%，农业类下跌0.05%。债券方面，美债收益率维持回落态势，十年期国债收益率从上周的2.78%回落至2.74%，二年期国债收益率从2.60%回落至2.47%。汇率方面，美元指数从103.0334下行至101.6429。本周公布的美国4月耐用品订单环比增长0.4%，低于预期的0.6%，核心资本品订单环比增速为0.3%，同样低于预期。美国5月制造业PMI初值为57.5，略低于预期的57.7和前值59.2。指标显示在经历了疫情后的强劲反弹以及近期美联储的加息后，美国商业投资或开始持续走弱。此外，消费信心及与通胀密切相关的个人收入增速均出现回落，5月密歇根大学消费者信心指数为58.4，较预期和前值的59.1回落；4月个人收入环比增长0.4%，低于预期和前值的0.5%。欧元区方面，5月制造业PMI初值为54.4，低于市场预期和前值，服务业PMI和综合PMI分别为56.3和54.9，同样低于预期和前值。英国的制造业和服务业PMI同样出现走弱。央行方面，美联储5月议息会议纪要显示美联储希望保留未来政策的灵活性，虽然短期将继续如期快速加息，但未来政策或有必要根据供给瓶颈、劳动参与率等因素的变化调整立场，可能暂时“不再比市场预期鹰派”。纪要公布后，对6月（+51bp）、7月（+47bp）的加息预期维持不变，而9月（+35bp）、11月（+25bp）和12月（+22bp）的加息预期均较此前回落2~4个基点。而欧央行也将开启加息周期，近期包括欧央行总裁拉加德等多位决策者发声，认为欧元区通胀处于纪录高位，且高通胀将变得常见，决策者的态度从之前排除今年不加息，到现在表示今年或加息数次。除了经济数据外，上市公司业绩增速预期也开始走弱。一季度美股标普500指数EPS同比增速为8.2%，较去年四季度的26.9%继续回落。每股盈利既受高基数及需求回落影响，也受成本上涨拖累。往后看，市场下调了对标普500指数全年的盈利预期。而在利率仍具上行压力背景下，如果盈利预期被持续下修，预计美股等权益市场仍有调整风险。本周国际原油价格向上突破，布伦特原油期货最新价格为119.43美元/桶，WTI原油期货最新价格为115.07美元/桶。数据方面，截至5月20日，美国原油产量维持在1190万桶/天；石油活跃钻井数减少2座至574座，油气钻井总数减少1座至727座。库存方面，原油库存量为4.20亿桶，较前一周减少102万桶，汽油库存总量为2.20亿桶，较前一周减少48万桶。地缘政治方面，由于匈牙利坚决反对，欧盟对俄罗斯石油禁运政策仍无法达成一致意见；欧盟委员会宣布成立一个能源平台工作组，负责代表欧盟对外开发和谈判新的能源供应来源，以集体购买的方式减少能源依赖。前期我们多种因素或限制国际油价进一步走高，包括美国、IEA等国家的石油储备释放、美联储未来加息及缩表使得流动性收紧、世界银行与IMF下调全球经济增速预测以及近期中国疫情防控等因素或影响原油需求预期。但部分上述因素近期开始缓解，像中国疫情逐步受控并加大了对经济的刺激力度等。此外，北半球需求旺季的来临也将利好原油需求。同时考虑到俄乌局势短期快速平息可能性较低，叠加原油库存水平处于低位，在需求端未出现明显变化下预计全年原油均价仍将维持较高水平。本周国际现货黄金价格走势回暖，期间一度上行至1867美元盎司，最终收于1853.72美元/盎司。短期看，美国通胀上行压力峰值已过，但仍明显高于合理水平，美联储需进一步收紧货币政策以稳定物价，短期压制黄金走势。我们预计未来能源类价格仍将维持在高位，农业类价格在印度限制出口的背景下存上行压力，美国服务业价格或出现季节性回落，整体判断为美国通胀短期仍将维持在较高水平，但峰值或已出现。4月美国CPI同比上涨8.3%，较3月的8.5%回落。近期美联储的货币政策重心明显向控制价格水平倾斜，美联储主席鲍威尔在成功竞选主席连任后的首次采访中表示“必须不惜一切代价，让通货膨胀回到2%”，意味着相比经济增长及金融市场稳定而言，恢复价格的稳定更为重要。因此，随着未来美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升。而市场已经开始预期加息对美国经济的负反馈，包括近期美联储长短端期限利率倒挂以及股票市场的回调。此外，美联储主席鲍威尔也表示“美国经济实现软着陆难度很大“。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，5月份对2022年美国GDP增速一致预测为2.7%，较4月份的3.3%明显下调，对2023年的GDP增速也从前值的2.2%下调至2.1%。可以预计今年下半年开始美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，且金融市场的波动增加，复盘历史走势，此阶段黄金较股票、债券而言表现有明显相对优势。此外，欧央行开始逐步收紧货币政策及推进加息，欧美央行货币政策方向分歧收敛，将改善之前欧元对美元弱势的局面。因此，我们的整体判断是短期黄金价格仍有可能受美联储加息压制，但随着加息的推进，将对美国经济增长及金融市场形成显著扰动，随着市场逐步交易加息的负反馈，欧美货币政策方向分歧收敛、美元指数逐步弱化，黄金价格将逐步抬升。本周富时发达市场REITs指数上涨4.42%，酒店及娱乐板块大幅反弹表现领先，其余依次为特种、住宅、工业、零售、办公室。分板块看，本周酒店及娱乐类REITs大幅反弹，符合我们前期判断，认为从目前就业水平看板块仍具修复空间，而且伴随夏季假期及出行高峰来临，在疫情未发生明显变化情景下仍可积极布局。住宅类REITs，美国4月新屋销售连续四个月下降，环比大跌16.6%，降至年化59.1万套，大幅低于市场预期的75万套，创下2020年4月以来的最低值，数据显示房贷利率的上涨明显抑制了美国居民的购房需求。对于工业及特种类REITs，经过了前期调整后板块具备中长期投资价值，可寻找产业方向明确、具成长性标的加以关注。
风险提示：以上市场数据来源彭博。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的”买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
