【基金经理手记】彭璧和：着眼稳增长带来的可转债机会

从年初至今市场震荡，转债指数较主要股指跌幅较小，在股市震荡行情中抗跌属性凸显。

论转债抗跌属性的原因，主要是其本身兼具股性和债性所致。转债价格可以看做是纯债与看涨期权的组合，目前转债市场未有违约先例，因此债底价值有一定保护性。

同时期权部分又包含了发行人赎回权、下修转股价权、投资者回售权、转股权等，两部分组合决定了转债价格下跌有底。近期，转债价格与前期相较已有所调整，但整体溢价率仍然较高，估值尚需时间消化。

受疫情等方面因素影响，经济数据呈现总量与结构双弱的特征，但随着复商复工复产逐步推进，市场预期疫情对于经济的冲击将会逐渐削弱。

此外，继4月政治局会议加大对于经济的托底力度后，5月召开国务院常务委员会议，在生产、消费、地产、基建、地产等方面实施33项措施以稳定经济。全国稳住经济大盘电视电话会议提出，将出台稳经济一揽子政策的实施细节，应出尽出。

上海发布多项政策措施，加快恢复正常生产生活秩序，稳增长的重要性与急迫性显现。在经济出现明显好转的信号前，流动性宽松大概率将继续维持。

目前来看A股已进入一轮周期的底部，当前转债的高估值限制弹性，正股上涨的收益可能被估值压缩部分吸收，从中期视角来看估值消化后仍有配置价值。

随着市场信心的修复以及经济基本面逐渐改善，建议关注以下几方面：

① 年初以来超跌板块的修复性机会。新能源、电子等板块中长期供求格局没有改变，短期内或受到美联储紧缩的影响，中期来看或有超跌反弹的可能。

② 通胀预期逐步升温，与CPI相关的农业等必需消费品板块。

③ 受益稳增长政策，重点关注与政策落脚点相关的板块，如房地产及其产业链、新老基建、促销费政策的汽车等。

④ 自身具有疫情后困境反转的板块，例如快递物流、餐饮旅游、机场航空等。