市场概况

本周央行各政策利率维持不变。受跨月因素影响，周中隔夜和7天利率相对有所上行，而银行间资金面仍相对充裕。在目前经济承压背景下，预计后续流动性保持平稳，6月需关注地方债供给等因素扰动。

利率债方面，5月PMI数据回暖、上海正式复工复产，此前过于悲观的经济下行预期得到一定程度修正，债券收益率短期面临调整压力。截至周四，10年国债、10年国开债收益率分别为2.76%、2.99%，均较前一周末上升6BP。

信用债方面，总体上收益率回调压力较大，成交额有所缩窄。近期国内稳经济、稳地产政策频出，而个别房企的信用资质反而有进一步恶化倾向，市场分歧依然较大，地产债涨跌不一。

宏观政策

5月30日下午，全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议在北京召开。会议贯彻落实全国稳住经济大盘电视电话会议精神，布置落实有关财政政策。会议强调，在当前统筹疫情防控和经济社会发展的关键时刻，坚持将“三保”支出作为预算支出重点，首先保障教师等重点群体工资、养老金等按时发放，并将疫苗接种、核酸检测、患者救治、防疫物资及必要生活物资保供等疫情防控必要支出，作为“三保”支出的重要内容。

上海市新冠肺炎疫情防控工作领导小组办公室30日发布通告指出，上海市疫情已得到有效控制，形势持续向好。根据上海市持续巩固疫情防控成果有序恢复正常生产生活秩序的总体安排，2022年6月1日零时起有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行。

经济景气

5月份，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升，分别为49.6%、47.8%和48.4%，虽低于临界点，但明显高于上月2.2、5.9和5.7个百分点。统计局专家表示，尽管近期疫情形势和国际局势变化等因素对经济运行造成较大冲击，但随着高效统筹疫情防控和经济社会发展成效显现，我国经济景气水平较4月份有所改善。

房地产

近日，各地购房支持政策继续密集出台。5月30日，江苏省无锡市发文支持改善性住房需求和加快去库存，对购买144平方米（含）以上商品住房适当放宽限购，同时购买预（销）售商办用房予以已缴纳契税50%的购房补贴。同日，福建省福州市提出调整公积金贷款政策，不仅降低首付比例，还提高二孩以上家庭住房公积金贷款额度。四川省宜宾市提出实施特殊群体购房补贴，按不低于200元/平方米给予一次性补贴，每户最高不超过3万元，对符合政策生育三孩及以上的购房家庭，在现有补贴基础上，每户额外补助3万元。北京住房租赁条例正式出台，当住房租金明显上涨或者有可能明显上涨时，北京市人民政府可以采取涨价申报、限定租金或者租金涨幅等价格干预措施，稳定租金水平。

海外

本周二，美国总统拜登在白宫与美联储主席鲍威尔会面。他表示：“我的计划是解决通胀问题，我尊重美联储的独立性并且将继续做到这一点。”财政部长耶伦同时表示：“正如我所提到的，经济受到的意料之外的巨大冲击推高了能源和食品价格，供应瓶颈严重影响了我们的经济。我当时没有充分认识到，但我们现在认识到了这一点。”

美联储近期发布的全国经济形势调查报告（褐皮书）显示，美国的经济活动在4月到5月中旬期间继续保持扩张，但部分地区的经济增长速度有所放缓，一些地区的商界联络人对经济衰退表达了担忧。

后市展望

当前上海正式复产复工，预计前期经济失速的不利态势有望被遏制，全年GDP增速或将更接近5.5%的目标水平。然而，年初以来外贸与就业形势显著恶化，房地产与基建投资恢复存在诸多掣肘因素，居民消费亦受制于收入波动与疫情反复情况，总体而言经济增长的内生动力依然不足。值得关注的是，近期各类“稳”字当头的宏观政策连续密集发布，具体的推进落实效果仍有待后续验证。

综上，近期基本面与政策因素对债市的影响或偏向中性，利率上下波动空间均十分有限，波段操作难度正逐渐加大。而在融资成本稳定的前提下，适度杠杆套息策略仍将优于绝对高票息策略。