伟志思考 | 为何多数人在大机会面前总是容易裹足不前？（投资中最困难的事之十二）

要练好把握大机会的能力，除了需要一些运气因素之外，确实需要全面持久的修行，所谓“厚德载物”讲的就是这一道理。篇幅所限，今天仅就这一训练过程中，我们感觉最困难的三个难点来进行讨论，“杂音、孤独、知与行”来进行讨论。

大机会出现的时候，往往是“杂音”最多的时候。

任何时候，市场上最不缺的就是信息与观点，而在众多相互矛盾的信息与观点中，过滤掉错误的杂音，并抓住重要且正确的关键信息，确实是一件难度非常高的事情。信息是否重要，在于它与我们的投资行为相关性高不高，可能很多时间，我们热衷关注与讨论的不少热点事件，可能与投资之间的关联很小，如果我们把时间和精力花在无关或者不重要的事情上，其实我们就没有时间聚焦重要和关键的事情了。但不同时期与阶段，重要与关键的信息又是不同的，因此对于非专业选手来说，过滤掉那些似是而非“杂音”的难度是很大的。

那现阶段出现最频繁，对大家投资扰动最多的信息是什么呢？我观察下来主要有：疫情、经济下行、企业盈利恶化、失业率、地产下行、海外高通胀、美联储收紧、经济不好….。这一连串的坏消息，当下确实让悲观者论据非常充分，乐观者容易词穷。但眼下阶段有没有好消息呢？我们认为眼下最大的两个好消息，第一是股票的估值经过持续的下跌已经变得便宜了，第二是因为经济下行压力巨大，稳经济大盘的积极政策正在不断的加码发力。

关于眼下是大机会还是大坑？我们可以回看一下历史，看看历史上政策走向、股市估值、经济好坏，投资者情绪这四个重要因素的组合与投资机会与风险的相关性如何？从多年从业生涯的观察来看，这四因素的组合有黄金与死亡组合两类，黄金组合：政策支持+股市估值低+经济差+投资者悲观；死亡组合：政策收紧+股市估值高+经济好+投资者乐观。股市的大机会，确实不是在经济好的时候，恰恰是在经济很困难的时候，这个结论与多数人的常识可能有很大的差异。从这些因素组合情况来看，您觉得国内经济与A股当下的状况是更加靠近黄金组合还是死亡组合？由此可见，经济不好或许往往是多数投资者最难过滤掉的杂音。

为何会有这种现象呢？其实道理不难理解，因为最终成功的人总是少数，因此失败的道路往往是拥挤，而成功的道路总是空空荡荡。

为何在好的投资机会出现时，大家都如此的“谦让”呢？最主要还是由于资本市场自身的规律所导致的。资本市场最大的规律就是估值与情绪如钟摆一样，会有周期性的摆动。当大机会出现时，一定是估值处于历史低位区间，在估值从高位向下去到低位的这一路上，持有股票的场内投资者大概率是遭受到很大的损失，随着财富损失的扩大，信心也越来越折损。除非是在高位或途中能够及早降低头寸，以空仓或低仓位等待市场底部的出现的投资者（仅有少数经验丰富投资者有可能做到）。多数投资者到了熊市后期，即将迎来新一轮牛市曙光的时候，往往钱亏得所剩不多了，“牛心”也彻底被消灭了。这也就是为何在估值最低的底部区间，也是投资者信心最低的时候。对于失去“牛心”的投资者，要在这个阶段大胆加仓，确实是非常困难的。这或许就是为何每一次在估值与情绪最低的底部区间，仅仅有少数谙熟股市周期规律，坚信“这次还是一样”的投资者敢于逆行，咬着牙去做“短期痛苦长期正确的事”。

在基金销售领域看到的现象也是类似的，基金销售火爆、日光基频现、明星基金经理产品需要配售时，这一阶段买入基金的投资者往往会有一段不短的痛苦时光。当基金销售陷入冰点，无人敢买基金时，或许就是“孤独”的赢家该出手的阶段。

不仅仅是投资，无论做好哪一项工作的关键，都是要对该工作成功关键因素等规律的充分理解与掌握。很多人认为，投资是一件“知易行难”的事，早期我也觉得如此，随着从业年限的不断积累，才发现更准确的表达应该是“知不易，行更难”。

如果一名投资者觉得，坚持做到巴菲特说的：“大家贪婪时恐惧，大家恐惧时贪婪”，这就能够把握住市场的大机会做好投资，那就大谬了。巴菲特这句话是完全正确，但这仅仅是股市成百上千条完全正确的重要规律中的一条，换一句话来说，这仅仅是做好投资无数个必要条件中的一条而已。仅仅掌握了这一条，距离成为一名合格的投资者距离还是非常非常遥远的。困难的是，多数投资者可能连做好投资需要掌握的“知”的清单都不知道，那距离按照学习清单去逐项学习修行，距离就更远的。投资并不是一件付出与回报成正比的活动，重要的是，所有的勤奋与付出都应该符合投资的规律与科学。

更重要的还是“行”，没有自己亲历的成功与失败的实践，所有的“知”都还是别人的，是书本上的。敢于“行”，最重要的一点就是不要害怕失败。包括我自己在内的多数人都不喜欢失败，希望减少失败次数，增加成功的概率。因此，我们可能会尽可能减少“行”的次数。是的，减少“行”的次数确实可以很大的减少失败的次数，但是我们必须明白一个道理，作为一名想长期从事投资的人士，通过“赢”获得财富固然可喜，但是通过“输”获得知识不也是非常可贵和重要么？因此，要成长与进步，不能害怕输，是非常重要的。其实更多的小输其实是大赢了，害怕输、不敢输，或许才是真正的输！事实上，我见过一些投资人，曾经也把握住数次大的机会，取得财富增长上的不小成功，但是由于对股市规律“知”的理解不够充分，后来的投资生涯中还是补交了非常昂贵的学费。因此，知识的重要性丝毫不低于财富，缺乏足够的真“知”，财富是不易守住的。

正是因为当大机会出现在眼前的时候，往往都披着“危机”的外衣，有着更多的杂音，身边绝少人敢于在这个阶段做投资，非常的孤独。同时我们自己也缺乏类似的成功经验的信心，对股市的规律也一知半解让我们并非那么笃定，这些正是每一次大机会出现时，包括我们自己在内的多数人容易裹足不前主要原因吧。

吴伟志

2022年6月5日