华宝基金多元资产每周观点：疫后情绪企稳，更需谨慎

2022-06-06 12:44

市场观点及大类资产配置展望

综述

A股市场主要指数本周普遍上涨。从板块上看，电气设备（7.58%）、汽车（7.27%）、电子（5.88%）本周表现较好，房地产（-2.38%）、建筑装饰（-1.61%）、银行（-1.06%）表现较差。
5月制造业PMI指数较上月回升2.2%至49.6%，非制造业商务活动指数为47.8%，较上月上行5.9%；经济进入疫后修复期，疫情对企业经济活动的影响开始褪去。结构上来看，非制造业PMI由于受疫情冲击更加明显，因此反弹力度也更大。同时，新订单与产成品库存PMI差环比开始走阔，反映国内经济动能有所修复。值得注意的是，虽然经济有所修复，但相较疫情前水平仍有差距，经济尚未重回扩张区间，预计政策将发力持续。短期来看，市场对于基本面和政策面最悲观的阶段已过去，随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳，A股或可弱势反弹，此时成长胜率更高。二季报业绩压力仍大，美联储下一轮加息动作在即，或将继续制约上行空间，趋势性反转仍需等待。需跟踪政策底与盈利底，市场趋势性反弹或需等到国内基本面真实回暖，以及海外地缘政治压力缓解。
美国5月非农就业数据强劲，5月非农就业人口增加39万人，超出市场预期的32.5万，劳动参与率小幅提升至62.3%，市场对美国经济下行风险的担忧有所缓解，强劲的就业数据再次推升加息预期。当前美联储首要政策目标就是在经济可控的基础上控制通胀，市场对6月和7月会议上加息50个基点已计入较充分的预期，后续美联储或将根据通胀情况控制加息速度；目前来看，仍需关注海外流动性收紧对全球市场的扰动。

国内权益

短期来看，随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳，A股或可弱势反弹，此时成长胜率更高。但二季报业绩压力仍大，美联储下一轮加息动作在即，或将继续制约上行空间，趋势性反转仍需等待。需跟踪政策底与盈利底，市场趋势性反弹或需等到国内基本面真实回暖，以及海外地缘政治压力缓解。行业上，继续推荐四大主线：1、稳增长主题下的新基建（光伏、风电、储能）、传统基建、地产、汽车这类有明显政策预期的板块；2、高股息板块中的基础设施、电力电网、水电；3、成长风格中盈利预期、估值已充分下修，短期博弈复工复产的消费核心资产（必选消费、酒店、免税、餐饮）；4、供给受限或者景气度持续改善的种植链及种业、上游资源领域、光伏及军工。

沪深300：本周沪深300上涨2.2%。5月PMI数据发布，经济有所修复；随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳；预计市场将不对5月数据做过多交易。
中证800价值：本周价值股下跌0.6%。银行及券商等高股息板块兼具安全性与政策驱动等配置优势，仍有较好的配置机会。银行板块来看，短期估值处于历史最低、机构大幅低配、业绩稳健增长的时点，防御价值提升。
科技成长：本周科技股上涨4.6%。从市场情绪来看，随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳，成长股估值或有望开始扩张。其次，尽管短期美联储仍在收紧，但市场的预期较为充足，剩余主要为波动性冲击。
医药板块：医药指数本周上涨0.1%。推荐高景气度延续的CXO板块，及受政策利好的中药板块。
消费板块：本周中证消费上涨2.8%。随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳，经济弱复苏下，成长胜率较高。
内地资源：本周资源股下跌0.1%。国内疫后修复，需求底部向上，叠加海外经济仍处于景气位置，周期股配置价值凸显。从供给角度来看，俄乌冲突对能源供给的干扰仍较大，能源、化肥领域长期资本开支问题仍然突出，资源品的上游板块配置优势凸显，推荐配置。

商品

近期地缘政治局势紧张，全球原油供需格局偏紧，预计油价中长期内或将维持高位。油价上涨首先受益的是上游开采板块，若油价持续高位，上游开采公司增加资本开支，油服板块或将在下一个阶段受益。短期来看，油价主要受俄乌战争影响，长期主要受供需关系制约。供需关系需要等到海外疫情逐步缓解，海外经济开始重启。

黄金：黄金价格本周录得小幅下跌。自今年2月份以来，地缘政治危机、美联储加息等多重宏观事件凸显了黄金的“避险”价值，近两个月黄金价格涨幅明显。
原油：本周欧盟成员国达成协议进一步限制俄罗斯原油进口的消息传出后，原油价格本周上涨，再次给通胀带来了不少压力，打压了市场情绪。由于美联储此前的目标是经济不发生衰退的情况下，控制通胀水平，后续仍需警惕美联储6月缩表加息给A股市场带来的干扰。近期地缘政治局势继续紧张，全球原油供需格局偏紧，预计油价或将维持高位。当下低库存下供应端的扰动将使油价的弹性更加明显。
猪板块：本周猪肉价格稳中回升，仍在成本线附近震荡。当前生猪行业处于周期底部，能繁母猪产能大幅去化，根据农业部口径，截止4月末能繁母猪存栏量从去年7月起环比降幅合计达到9.8%。近期饲料价格上调，加上3月以来养殖户看好下半年生猪市场，在一致性补栏的动作下，仔猪价格上涨，成本端上涨使得养殖户目前盈利状况欠佳，预计行业产能去化仍将持续。但短期来看，猪价暂时的企稳反弹或会导致短期产能去化放缓，建议在周期拐点到来之前持续关注行业产能去化程度。
大宗板块：本周玉米（哈尔滨，现货价）较上周下跌20元/吨至1700元/吨。小麦价格较上周小幅下跌至3118元/吨。种植链方面，在全球粮食供应趋紧的背景下，关注天气、地缘政治等不确定性事件对农产品价格的影响。种业方面，受地缘冲突催化影响，农产品价格高企。粮食安全催化种植产业链景气度提升，需密切关注后续转基因商业化落地情况。

境外

港股：本周港股小幅上涨。在美国经济动能减弱、托底人民币汇率，国内疫情防控趋势性向好、稳增长政策加码，6月1日MSCI新兴市场指数成分股调整即将正式执行的背景下，后续港股市场有望回暖。建议找寻低估值、业绩安全、高分红高股息的优质央企。预计稳增长政策和上游价格边际下降将有助于推动盈利回升，但是监管政策影响以及更多稳增长政策的出台仍然十分重要。
美股：本周美国消费小幅上涨。目前美股盈利仍是核心驱动，预计2022年美股收益预期将明显收窄，但在基本面转向前不会彻底逆转。需要防范滞胀预期强化阶段的回撤风险，美股波动率或将大于2021年。在整体增长下滑和不确定性增加的宏观背景下，能够稳健增长的优质成长股或仍是首选。预计后续美股的风险将主要来自通胀和货币政策收紧超预期，但更多集中在下半年。

汇率

本周五（2022/06/03）10年期美债收益率较上周回升，收2.96。美元兑人民币中间汇率本周四（2022/06/02）收6.6600。近期人民币对美元贬值的触发因素主要来自美联储大幅加息，同时一定程度上也是释放自2020年新冠大流行以来，国内基于经济恢复优势而累积的贬值压力，目前人民币对美元汇率基本上回到2020年下半年疫情红利开启前的水平。

美元指数：本周美元指数上涨，本周五（2022/06/03）收102.17。

固定收益

本周资金面仍保持较为宽松，预计短期内宽松格局不会改变。6月疫情形势改善后经济复苏预期升温，对债市冲击不小。后续继续关注上海复工复产与稳增长政策生效情况；其次，需警惕边际上的不利变化，预计随着货币政策聚焦宽信用、疫情边际改善、稳增长措施和效果逐渐兑现，债市或有一定调整风险。考虑到货币政策未转向、资金面稳定性仍较好，短端利率确定性较佳，而长端可能受到稳增长政策、全球通胀担忧等扰动，收益率曲线或仍比年初更陡峭。

利率债：本周银行间国债收益率不同期限多数上涨，国开债收益率不同期限多数上涨。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。
信用债：本周各信用级别短融收益率多数下跌；各信用级别中票收益率全部上涨；各级别企业债收益率不同期限全部上涨。展望后市，信用资质下沉的性价比不高，持仓宜选择中高等级、中短久期，使投资组合保持相对较好的流动性。仍需对信用下沉保持较为谨慎的态度。
货币基金：近期货币基金收益率小幅上涨。我司华宝现金添益A（511990）7日年化收益率在1.67%左右，仍处于低位。

重点产品回顾

一、相对收益（偏股）