研究视点 | 稳增长是当前最大的确定性

3月以来，稳增长会议频频，实招不断，稳定经济，引导预期。但资本市场更多反映经济下行的趋势，并未充分反映这些政策利好，更没有反映政策累积的效果。特别是未充分反映4月30日的政治局会议精神。

4月30日召开的政治局会议非常重要，全面分析经济形势，这是二季度的基调、也是全年的基础。总结要点，一个主线，三个目标、八个举措。一个主线是加大宏观政策调节力度，努力实现全年经济社会发展预期目标；三个目标是：稳增长、稳就业、稳物价；八个举措包括疫情、财政货币、投资消费和房地产等各个环节的政策支持。传达出非常积极、非常有力的信号。相较近几次政治局会议，在措辞、力度、措施等方面都很少见。但资本市场并未充分认识和反映会议的重要性。

其中一个关键，5.5%左右的增速目标还要不要？关于增长方式的争论很久了，在近期的中央财经会议中再度将稳经济的重点聚焦于基础设施建设，某种程度上，将“基建作为短期托底经济的手段”提升至“保障国家安全”的高度。这是战略需要，刻不容缓。同时，研究机构曾经测算，按照1100万城镇人口就业目标，GDP增加一个百分点，相当于带动200万人就业，3月份31个大城市城镇调查失业率达到6%，已经触及了上限红线。16至24岁城镇青年调查失业率16%，为近几年同期最高值。足见一个百分点增长对就业的影响力。所以，传统增长方式短期不会舍弃，扩张迫切性非常突出，5.5%左右的增速目标必须努力实现。

我们也要看到，决策层在探索新形势下的扩张。以往的经济扩张非常流畅，货币和财政放松，即可解决短期问题。新形势：需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，综合反映为经济的持续快速下滑。从一个中期的角度看，经济下行从2020年开始，这一趋势和压力一直存在。根本原因是，新旧动能转换过程的不对称，传统动能巨大体量的快速下行和新动能不能快速补充而带来的时间周期错位。同时，疫情显著增加了经济转型的难度。目前来看，这种格局和趋势还会持续。在这种形势下，我们必须认清一个事实：转型和增长面临短期取舍，增长的需求显著高于转型。所以，任何我们能预期的扩张政策都有可能出现。经济压力越大，扩张的速度和力度就会越大。这才是增强信心的来源。

对应到投资上，投资需要逆向思维。当前市场对于“稳增长”过度悲观，特别是将疫情“动态清零”和“稳增长”对立。二者应该是促进作用，疫情影响就业，稳增长的重要性和确定性反而加强，而非削弱。越是“动态清零”，越要加大“稳增长”。稳增长是当前最大的确定性。政策效力会逐渐累积，由量变产生质变，投资更要有逆向思维，等一切变好了，收益空间就压缩了。一句话总结：若待上林花似锦，出门俱是看花人。

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