权益市场 | PMI指数快速反弹，流动性预期保持宽松

市场情况

      2022年5月30日-6月2日，上证综指上涨2.08%，创业板指上涨5.85%，沪深300指数上涨2.21%，科创50指数上涨8.67%，恒生指数上涨1.86%。海外市场，道琼斯指数下跌0.94%，纳斯达克指数下跌0.98%，标普500下跌1.20%。28个申万一级行业中有24个实现上涨，其中，汽车（7.98%）、电子（7.74%）、机械设备（7.52%）上涨幅度较大；采掘（-2.06%）、房地产（-2.04%）、建筑装饰（-1.68%）下跌幅度较大。

流动性

      2022年5月30日-6月2日，陆股通北上资金净流入253.44亿元。2022年5月30日-6月2日，央行共有5笔逆回购到期，总额为500亿元；4笔逆回购，总额为400亿元；公开市场操作净投放（含国库现金）共计100亿元。2022年5月30日-6月2日，R007（银行间市场7天回购利率)下跌20.51BP至1.6740%，SHIBOR（隔夜利率）上涨6.80BP至1.4320%；期限利差下跌1.83BP至0.8037%；信用利差上涨0.01BP至0.7026%。1年期国债收益率上涨3.18BP至1.96%；3年期国债收益率上涨2.57P至2.34%；10年期国债收益率上涨5.01BP至2.76%。

市场点评

    2022年5月31日，国家统计局公布5月PMI(采购经理指数)数据，制造业PMI49.6%，前值47.4%；非制造业PMI47.8%，前值41.9%；综合PMI产出指数48.4%，前值42.7%。5月疫情相对有所缓解，供应链逐渐修复，带动PMI触底回升。从制造业PMI各分项上来看，5月生产指数和新订单指数均有明显反弹，新出口订单指数与进口指数同步回升，表明疫情对制造业冲击减弱，增长动能逐渐恢复。价格指数方面，5月主要原材料购进价格指数持续回落，原材料采购价格涨幅收窄，企业成本压力有所缓解，但石油煤炭等主要原材料价格仍处于高位。在海外经济增速放缓及国内疫情等因素压制下，下游需求较为疲弱，出厂价格指数同步下行，预期5月PPI环比同比均有所回落。库存方面，5月下游需求回暖使得企业产成品库存回落，而原材料价格企稳带动企业补库，库存指数之差缩小指向企业库存状况好转。非制造业方面，由于疫情相对好转，服务业景气显著回升，服务业商务活动指数线下大幅反弹至47.1%。建筑业商务活动指数52.2%，仍处于扩张区间，表明基建投资持续推进。总体来看，5月以来疫情冲击回落，经济边际修复，尽管PMI指数仍处于荣枯线以下，但复工复产带动PMI指数快速反弹。展望6月，伴随企业复工复产、稳增长政策落地，我们认为“经济底”已现，PMI有望重回扩张区间，经济复苏的斜率将取决于稳增长政策的加码力度与效果。

       展望6月，我们认为资金面将保持宽松格局，且流动性宽松可能将维持较长一段时间。上海疫情结束后，复工复产陆续推进，一系列稳增长政策相继出台以促进经济修复，而从政策出台到经济回归正常轨道存在一定的时间差，因而宽货币的方向较为确定。结合5月以来推出的一系列宽松货币政策，可以发现央行当前“将稳增长放在更加突出的位置”，为促进实体融资需求而持续推进宽信用。实现宽信用需保持宽松的货币环境，在经济企稳前货币政策预期会维持宽松。考虑到此次上海疫情冲击较大，前期出台的一系列稳增长政策见效尚需时日。6月份是稳增长政策的关键窗口期，经济数据预期依然呈有限修复状态，政策最早至7月份见效，因而我们认为6月份货币政策大概率将维持宽松。为对冲6月地方债放量对流动性造成的冲击，6月份存在一定的降准、降息的概率。

       近期全球和国内的宏观环境在悄然发生变化。一方面，美联储近期下调了对23和24年的通胀预期，这意味着美国的加息周期可能比想象的要短，另一方面，国内上海复工复产进程顺利进行，经济有望在6月企稳。我们认为，上述两方面的变化在国内A股估值已整体具有较高性价比的前提下有助于提升市场风险偏好，从而逐步扭转市场趋势。行业配置方面，我们看好三条主线：1、能源链：煤炭、石油石化、光伏；2、疫后消费复苏：汽车、交运；3、稳增长链：建筑、地产等。

（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）

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