基本面方面，5月官方制造业PMI 49.6%，回升2.2个百分点；产需多项指标均大幅上升，分企业类型来看，大型企业指标上行更加明显；非制造业PMI方面，服务业更加受益于疫后复苏，而建筑业PMI小幅回落；类似2020年3月，疫情后的复工复产会带来PMI的跳升，5月、6月数据相对于4月经济将会出现较明显的好转；但当前所处周期位置不同，2020年处于补库存周期，且外需较好，当前周期状态均有所不同，因而经济趋势性好转还需观察。

政策和流动性方面，流动性继续保持宽松，资金利率处于低位。国常会实施6方面33项措施，稳住经济基本盘。疫情方面，北京、上海疫情目前已有明显好转，上海明确6月推进复工复产。货币政策方面，流动性维持宽松，预计资金利率仍将处于低位。6月地方债发行压力较大，从历史地方债发行来看，当政策处于稳增长阶段时，央行大多对地方债的大规模发行进行流动性支持，关注后续央行操作。

综合来看，资金利率保持低位，期限利差仍然相对较高。稳增长预期和宽松资金面交织之下，长端依然保持窄幅震荡，曲线形态偏陡峭，后续来看，一是关注资金利率保持低位的时间，二是关注疫情后复工复产的进度，短期而言，流动性合理充裕的状态预计仍将维持，债券仍有安全边际。

权益市场当前依然处于底部区域，反弹行情进入后半段，国内疫情好转与经济修复的确定性，以及海外政策与政治风险缓和空窗期支撑了市场风险偏好的改善。目前反弹行情进入后半程，估值修复动能将逐步减弱，后续定价逻辑或转向盈利改善。

从国内来看，5月PMI数据显示经济疫后如期修复，当物流链、供应链瓶颈解除后，供需同时快速重启，呈现需求拉动生产、生产创造需求局面，但实际内生动能依然较弱，随着稳增长政策的持续发力，预计6月经济将延续修复趋势，但实际复苏弹性仍有待观察。

从海外看，自6月1日开始，美联储将按计划以每月475亿美元的步伐缩表，并将在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元，本轮缩表将给市场带来的影响有待观察，需要警惕市场潜在的流动性风险。

整体来看，国内经济与海外政策不确定性依然存在，市场经过前期估值修复驱动反弹后，新动能有待接棒。配置策略上，维持均衡配置策略以等待右侧信号出现，建议关注两条主线，一方面偏向确定性，包括具有政策确定性的稳增长板块，以及困境反转，且具有远期业绩确定性的消费行业；另一方面布局估值合理且与经济周期相关性较弱、具备独立行业周期的成长行业。