风光政策密集出台，购置税减征促进车市回暖

进入5月第五个交易周，市场整体较前一周上涨。两市成交金额周均上涨至8,807.79亿元，北向资金周净流入253.44亿元，两融余额15,143.64亿元。截至上周五收盘，上证综指周涨2.08%，收于3,195.46点，深证成指周涨3.88%，收于11,628.31点，沪深300周涨2.21%，收于4,089.57点，创业板指周涨5.85%，收于2,458.26点。各行业来看，电气设备、汽车、电子涨幅居前，分别为7.58%、7.27%、5.88%，房地产、建筑装饰、银行跌幅居前，分别为-2.38%、-1.61%、-1.06%。

数据来源：Wind，截至2022年6月2日

5月PMI数据有所修复

5月制造业PMI指数为49.6%，较4月再度上升了2.2个百分点，较三年历史同期水平低1.0个百分点。5月制造业景气度较4月有所回升，国内防疫进展良好，部分地区企业复工复产推进，5月PMI数据表现有所改善。从分项数据看，5月新订单指数48.2%，较4月明显回升5.6个百分点；生产指数49.7%，较4月回升5.3个百分点；原材料库存指数47.9%，较4月回升1.4个百分点；从业人员指数为47.6%，较4月上升0.4个百分点；供货商配送时间指数为44.1%，较4月回升6.9个百分点。尽管5月PMI五大分项数据表现仍处于荣枯线以下，但随着各区域防疫压力的缓解，各分项数据均较4月明显反弹，其中生产指数已修复至49.7%的接近临界点水平，复产复工是5月PMI数据修复的主要动力。

5月非制造业PMI指数47.8%，较4月回升5.9个百分点，但非制造业经营活动月内仍处于收缩区间。非制造业PMI多数分项表现均较4月有所回升，但距离景气区间仍有一定差距；重要分项中，新订单指数较4月回升6.7个百分点至44.1%，从业人员指数下降0.1个百分点至45.3%，疫情对非制造业景气度的冲击仍较明显。值得一提的是，5月非制造业业务活动预期指数环比上升2.0个百分点至55.6%，疫情形势改善、政策倾斜使得非制造业企业经营活动预期有所改善。

风光政策密集出台，购置税减征促进车市回暖

上周电气设备板块上涨7.58%，涨幅排名第一，跑赢大盘5.37%。风电方面，国家发改委、能源局近日发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，明确推动风电项目由核准制调整为备案制。此前光伏项目变为备案制之后，装机规模大增，如果此次风电项目备案制落地，则风电项目实施更容易，项目建设将加速，尤其是分散式、乡村风电市场值得期待。光伏方面，《“十四五”可再生能源发展规划》出台，风光大基地发展任务明确，下半年有望启动。另外，国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据。1-4月电网工程完成投资893亿元，同比增长4.7%。基建补短板，拉动内需稳增长，电网投资覆盖产业链长、见效快，成为逆周期投资、拉动增长的重要选项。

上周汽车板块上涨7.27%，跑赢大盘5.06%。供给层面，长三角汽车产业链已陆续恢复（5月底上汽临港乘用车开启双班生产），且上海于6月1日起取消企业复工复产审批制度，建立重点外资企业复工复产专员服务机制，对置换纯电动汽车的个人消费者给予一次性10000元补贴（上海2021年新能源销量在全国占比约7-8%）。需求层面，近期地方补贴刺激政策频出，叠加全国2.0L以下燃油车购置税减半优惠政策（惠及全国84%燃油车），下半年的汽车销量有望同环比大幅改善。原材料价格自2021年以来的上涨趋势逐渐得到遏制，汽车量利双增，或成为下半年的核心强势板块。后续关注自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。

上周大盘较前一周上涨，消费股、周期股小幅上涨，科技股涨幅明显，金融地产股小幅下跌。2021年，全球股市基本延续了2020年疫情后反弹向上的走势，多数国家股指年内创下新高。全球市场继续交易“疫情复苏”+“宽货币”逻辑。全球主要国家股票市场还是延续了2020年的上涨行情。从国内股市的表现看，沪深300全年下跌5.2%，创业板指数却上涨12%。同时，2021年股票市场一个重要的特征是行业指数表现差异很大，涨幅前三的行业分别是电力设备、有色、煤炭；跌幅前三的行业分别为家用电器、非银金融、地产。表现最好的电力设备板块上涨47.86%；表现最差的行业家用电器下跌19.54%。行业表现出现如此巨大差异的原因，我们认为主要有两个：中国经济因为疫情控制得当，2020年率先复苏，但复苏动能在下半年开始减弱，比如下游地产、汽车、家电销售数据开始疲弱；虽然下游需求趋弱，但是上游供给端复产较慢，同时流动性充裕，造成各个产业链都是上游价格上涨，导致各行业利润端集中于上游。对应股票市场涨幅靠前的多数是上游行业，比如煤炭、有色、乃至新能源汽车行业的锂矿、光伏行业中的多晶硅。下游行业由于需求疲弱，同时上游价格高企还在损失其毛利率。最典型是家电行业，一方面销售受到地产需求的影响，一方面有色等产品价格上涨还在挤压成本。

通过对经济周期、政策环境的观察分析，我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响，市场情绪可能相对悲观，但同时政策宽松的预期会逐渐增强，整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转，同时政策效应也会逐渐显现，宏观经济将走向“小复苏”，股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势，也可能会存在大级别的股票行情。

根据以上预判，我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化，及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上，我们会在上半年保持股票的中性仓位，并在行业配置上适度分散，在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面：加强对价值龙头的跟踪研究，通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间，在上半年机会临近时果断加仓；对成长型的热点赛道（新能源车、光伏、风电、军工等），做好对新技术、新变化的跟踪研究，挖掘成长机会，同时注意过度追逐热点的风险；行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。

从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。

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