从入门到精通，了解FOF基金（三）

前面两期已经聊过FOF基金投资的专业化趋势，FOF基金在大类资产配置、精选基金及风险控制等方面的优势。这些优势，是普通投资者在挑选基金过程中很难完成的，如宏观政策研读、配置方法研究、基金管理人尽调等，所以需要专业的FOF基金管理人去代替投资人完成这些工作。

本期内容将介绍， FOF基金管理人如何通过专业能力构建投资组合。

FOF基金最大的特点是通过发挥资产配置的力量，力争为投资客户实现长期稳定的收益回报。甚至于，FOF基金的收益来源的90%以上，可能都归功于大类资产配置。诺贝尔经济学奖获得者、“现代投资组合之父”马科维茨说过一句话，“资产配置是投资市场唯一的免费午餐”。

资产配置，不去预测短期资产价格，更偏重判断长期趋势，结构化的机会与风险。短期内单个标的走势带有随机性。但结构性呈现出来的规律则更加有迹可循。

目前市面上常见的资产配置，就是股债轮动，通过股债资产实现收益和风险的平衡。但是在不同的经济周期内，有可能出现“股债双杀”的情况。以美林投资时钟划分的经济周期为例，在经济过热期和滞涨期，存在股票和债券表现均欠佳的情况。

真正的资产配置并不仅限于股债，应该是在全球范围内寻找优质资产进行合理搭配。所以，构建FOF基金组合的第一步就是做好资产配置，优秀的FOF基金管理人，会跳出股债搭配的固定比例禁锢，从更广泛的市场中寻找目标资产，如美股市场、黄金、大宗商品等。

FOF基金通过确定各大类资产合理的配置比例，更有效的来对冲市场风险，并在不同的市场环境中进行动态调整，才能更大概率的跟上市场趋势，力争获取长期回报。

大类资产配置的“基调”定好后，通过定性与定量分析，在每一资产构建策略下精选最优基金管理人。在建立FOF基金组合的过程中，不同的FOF基金经理也形成了各自的理念和风格，如定性派、定量派等等。一些具备二级市场投资经历的基金经理，会采取定性和定量相结合的方式，可以更好地识别基金经理投资的可持续性。

以浙商基金为例，搭建了“1F+6P”的管理人评价体系，采用定性和定量相结合的方式做管理人精选。1F指公司资质，6P指投资理念、投资流程、投资团队、个人特质、投资产品及投资业绩。

基金的定量分析，是指在初步筛选过程中，FOF基金经理参考基金的历史业绩表现、业绩归因、风格分析、持仓分析、股票行业透视等一系列维度来对全市场的基金品种进行筛选。定性分析，是指对基金经理进行详细的尽职调查，如基金经理个人履历、投资理念、投资方法、选股偏好等。

基于完善的基金评价体系，优秀的FOF基金经理是放眼全市场去优选基金。

构建市场上具备竞争力的差异化投资组合，每家基金公司都有自己的“独门武器”，浙商基金的“独门武器”就是AI+HI智能投资系统。目前该系统涵盖了LUCY股票投资系统、FICC 固收投资系统和AI-Beta指数投资系统，现又增加AI-FOF大类资产配置及基金评价投资系统。

在AI-FOF智能投顾体系赋能下，FOF基金管理人构建贯穿FOF基金组合的投前、投中、投后的一体化研究和投资流程，有效提升了FOF投资效率和管理半径。

在大类资产的选取和基金筛选中，都可以借助浙商基金的AI-FOF大类资产配置体系更好地发挥作用：

首先，构建科学化、系统化的战略资产配置体系，确定各类资产的长期合理配置比例；

其次，在此基础上充分发挥FOF基金管理人的主动管理能力，基于对市场的分析，对系统化的战略资产配置做实际偏离；

最后，通过定量定性相结合，智能筛选细分板块，建立初选池和重点池，并通过定期动态调整，持续发现各细分策略头部选手，精准把握投资机会。

在智能化的基础上发挥主观能动性，犹如给FOF基金管理人插上“腾飞”的翅膀，助力构建优秀的FOF管理组合。

总结来说，构建一个优秀的投资组合，要求FOF基金管理人既需要对大类资产有充分了解，能灵活运用各类资产作为投资组合的有效工具；又需要基金管理人对市场有较强的掌控力，能够有效判断各大类资产下的“选手”业绩是否可持续。最后，借助科技进步带来的便利性，更好地为人所用。

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