近期债券市场整体回调，各期限债券收益率均有所抬升。一方面公共卫生事件影响有所消退，包括上海、北京在内的多地最近防疫管控取得了一定成效，交通出行逐渐恢复，市场对经济复苏的预期明显升温；另一方面资金利率短期有所上行，引发市场对货币利率中枢抬升的担忧，而前期利率下行过快，中高等级信用债收益率已处于历史极低位置，因此引发了短期利空的集中释放。

从后续来看，当前市场的主要矛盾在于复工复产能否让经济运行回归潜在增速，而公共卫生事件会否反复以及防疫政策仍存在不确定性，企业和居民的资产负债修复需要时间，经济复苏的力度仍需持续跟踪。从高频经济数据来看5月经济趋向边际改善，但线下消费同比尚未看到明显回暖。地产方面，受公共卫生事件及地产景气度不佳的影响，各类地产开发商投资同比均在减少，销售端需求继续延续下降趋势。

最近召开的“稳住经济大盘”专题会议，各地参与规模空前，足见当前对经济形势的关注。央行近日也提出“加大稳健货币政策的实施力度，在增强信贷总量增长的稳定性、突出金融支持重点领域、继续推动降低企业融资成本三方面重点发力”。后续重点关注稳增长前提下，是否会进一步出台相应货币政策支持。

上次文章中有跟大家提到，当时（5月中旬）信用债收益率在半个月内快速下行，已接近历史上的极低位置，继续向下获得资本利得的机会不大了。目前流动性环境整体宽松，经济偏弱但存在改善预期，这种时候债券市场的风险主要是“涨出来的风险”，前几天的回调便是一种体现。展望后市，公共卫生事件对经济的扰动暂缓，虽然市场对未来利率中枢上行存在预期，但流动性会继续保持宽松是比较确定的。我们对中短端保持中性偏乐观的展望，中短债博弈将更加频繁；长端方面偏谨慎，三季度前可能继续区间震荡。