浦银债市观察 | 稳增长措施密集落地，债市收益率回升

基本面方面，上周公布的5月官方制造业PMI录得49.6，较4月的47.4回升2个百分点；此前市场对5月经济数据预期较悲观，因为5月不仅上海保持了全月封控，同时还在部分时段叠加了北京等地的封控；但5月PMI数据却好于4月，好于市场的预期，也一定程度上提高了市场对后续公布的其他5月数据的期待。另外注意到，5月末银行承兑汇票贴现利率出现了回升，暗示5月末信贷需求有一定的回升，这可能将体现在信贷投放结构方面的改善上。

政策方面，5月以来，国内稳增长政策密度较大。总量方面的政策包括，5Y期LPR利率下调、按揭利率浮动下限下调、政策型银行信贷额度增加、地方债加快发行及使用等；结构方面的政策包括，财政、金融部委对受疫情影响严重的经济主体及个人的减税退税、融资优惠、还款延期政策，以及各地区出台的因城施策房地产支持政策、各类促进汽车消费的补贴等。预计随着北京、上海等受疫情影响地区均进入复工、复产过程，此前各项政策的累积效果将在未来一段时间内集中释放，推动经济数据回升。

流动性方面，一方面，当前国内经济动能尚未走出疫情的冲击，各项政策效果仍有待释放，预计央行不会立刻退出流动性宽松政策，市场利率暂时有望保持在低于政策中枢的水平。但另一方面，由于6月底之前地方债的供给压力较大，叠加半年末因素，预计6月份资金利率的波动性可能较5月份有边际增加。