新互动 | 新华基金赵强：长期坚持做难但正确的事情

在稳增长预期以及货币宽松的支撑下，

下半年行情如何演绎？

那如何坚持长期主义，做好价值投资?

在资金存量博弈市场下，

今年您比较看好哪些领域和板块？

热衷投资的你是否常常产生这些问题，

多希望身边有位专业人士，

能够时常为我们解惑答疑~~

叮叮叮！

新华基金基金经理小课堂开课啦~~

每期一位明星基金经理，

挑选近期最受关注的热点问题，

提供最专业的解答分析

话不多说，有请第二十五期答疑老师，

新华基金权益投资总监、基金经理赵强

答：5月份以来，在疫情得到有效控制后，稳经济的一揽子政策预计将集中起效，海外扰动压力最大的阶段已经过去，并开始逐步缓和，中期修复的主行情正在临近，预计仍以轮动慢涨为特征并将持续数月。

预计6月流动性合理充裕支撑不变，用以配合财政等政策落地。微观流动性预计迎来边际改善。全国稳住经济大盘电视电话会议表明政策托底力度或将进一步加大，已确定的政策将在上半年基本实施完成。

因此下半年，国内接力政策逐渐明确，市场风险偏好以小幅提升为主，若增量性政策明确有望带动风险偏好新一轮提振，这对成长股反弹比较有利，我们认为后面成长和消费、医药将会逐渐轮动反弹，前期以新能源为代表的成长股表现较好，后面消费和医药将会有补涨机会，市场还是以结构机会为主。

Q2

答：我们未来继续看好两个方向：

一是受前期风险偏好影响，打压比较严重的新能源板块，该板块今年以来面临疫情和供给格局影响，整体出现了较大的回落，目前估值基本合理偏低。随着风险偏好提升和业绩兑现，有反弹空间。看好储能、逆变器、光伏配件等细分行业的机会。

二是前期受损疫情的消费医药板块，该板块基本面扎实，估值也处于历史较低位置，随着疫情控制后，有消费复苏的需求，看好白酒、cro、医疗器械等板块的反弹空间。

Q3

答：我们复盘过中国市场的长期走势，中国市场也同样遵循芒格讲的规律，长期看，涨幅靠前的都是长期回报率高的价值股，但是能够坚持做到长期投资的人并不多，因为短期市场波动很大，诱惑也很多，人性的弱点使得大家更加关注短期的业绩和波动，都喜欢挣快钱，无法忍受慢慢变富。

坚持长期主义，就是要坚持长期视角进行投资，忽视短期的波动和暂时的回撤。资本市场往往对于短期的边际变化过于高估，而低估了长期的整体变化趋势，这反而给我们提供了较好的长期介入机会。

长期投资不是目的，而是手段，真正做到长期投资，就要与之匹配的价值观。价值观决定了人的信念，你相信什么，才会采取什么样的投资方法，也就是与之对应的投资期限，因此，正确的价值观是长期主义的根基，也是投资成功与否的决定因素。由于复利的存在，只要坚持正确的方向，不犯大的错误，拉长时间来看，终究会取得最后的成功，时间是价值投资最好的朋友。

坚持长远的眼光进行投资，看清资本市场长期的发展趋势，美国等成熟发达国家资本市场的走势给了我们最好的启示，未来中国资本市场必将与国外逐渐接轨，未来价值投资的机会远大于投机炒作。中国资本市场从长期看，也是个非常价值的投资市场，优质龙头公司会越来越得到大家的认可，股价会持续不断上涨，未来这种趋势会愈发明显。

Q4

答：今年市场整体走势较弱，很多大盘价值股都跌幅较深，主要原因是：

1、稳增长乏力：去年四季度开始，经济数据较差，市场不怀疑政府稳增长决心，但迟迟未见真金白银政策落地，经济悲观预期并未修复，近期疫情使得完成今年经济目标难度加大，市场担心加剧。

2、疫情反复：多个省市爆发疫情，今年消费受到限制，上海封城，对产业供应链影响巨大，对中国引以为豪的制造业打击沉重，会对出口产生影响，也会对汇率产生不利影响，导致人民币的贬值预期加大。

3、美国加息：美联储加息预期持续发酵的影响下，A股和美股新能源、半导体、医药、元宇宙等高估值赛道股估值共振调整，影响风险偏好，对长久期成长股不利。美债利率快速攀升，导致中美两国利率倒挂，也进一步限制了国内货币放松的空间。

4、俄乌冲突：国际局势动荡，俄罗斯与乌克兰之间的地缘问题愈演愈烈，俄乌局势进入白热化阶段。战争一方面影响通胀预期，一方面市场担心中国受到制裁牵连，前期外资成为主要砸盘的做空力量。

在以上各种不利情况下，市场整体估值较低，处于历史低位，即使市场关注高的成长股，估值也处于历史较低位置，这为今后的反弹也孕育了机会。

Q5

答：我们看好6月份乃至三季度的反弹机会，后续会继续保持积极操作，优选今年业绩受影响不大，增速较快，ROIC较高，行业壁垒高，竞争格局好的公司进行投资。

在选择公司上，我们会继续坚持用五维度甄选高质量公司：1、高盈利能力（高ROIC） ，这是我们的初心和长期业绩保证；2、现金流好，能够长期给股东创造大量自由现金流；3、优秀的盈利模式，最好是轻资产模式，能够实现较高的内生增长；4、需求长期稳定，并不特别需要爆发增长，在需求波动大或技术迭代快的行业中反而不容易出长期牛股；5、供给壁垒高，竞争格局好，龙头公司具备长期竞争优势。所有这些结果最基本的保障是优秀的管理层、良好的治理结构和市场化的激励机制。

正确的价值观和投资理念是投资的灵魂，是穿越市场牛熊的法宝，我们不会为短期的业绩压力而放弃原则，做到知行合一、前后一致、逻辑自洽，不参与市场博弈和投机取巧。坚持从下往上选优秀公司为主，可能短期业绩与市场风格会有阶段性不匹配，但我们希望追求的是长期持续的回报和长期业绩可持续、可复制、可预期、可解释，也希望投资者与我们一路同行，不畏挫折，长期坚持做难但正确的事情，共同实现我们的投资初心！