上周市场回顾
（2022.06.06-2022.06.10）
市场回顾
上周上证指数收于3284.83 点，上涨2.80%；深证综指收于2085.31 点，上涨2.90%；沪深300指数收于4238.99 点，上涨3.65%；两市股票累计成交5.28 万亿元，日均成交量较上周上涨9.96%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是煤炭、有色金属、石油石化，表现最差的依次是家电、轻工制造、商贸零售；过去4周涨幅最大的依次是煤炭、汽车、有色金属，表现最差的依次是房地产、家电、建筑。
行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind，截至2022/06/10
国泰旗下产品业绩回顾
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数据来源：银河证券；时间截至：2022-06-10。
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
基金具体过往业绩及业绩基准表现请详见国泰基金官网：www.gtfund.com
未来A股市场展望
5月社融、信贷超出市场预期，5月新增社融2.79万亿，新增贷款1.89万亿。主要靠政府债、企业短贷、企业票据放量。居民部门仍然谨慎，新增贷款少，存款继续大幅增长，存钱为主。企业中长期贷款继续同比负增。整体数据上，社融增速回升到10.5%，达到3月疫情前的水平，一方面是疫情后经济活动的修复，另一方面是央行的呵护。同时M2增速上升到11.1%，近两个月回升显著，强于社融与M1。M2高增主要是居民存钱与企业留抵退税带来的存款大幅上升，反应了目前资金供给充沛，而实体恢复相对较慢。周五美股CPI超出市场预期，最主要还是能源价格和服务项通胀的韧性强。从周五的市场表现还是能看出来，基本金属铜、铝都是下跌的，反应了商品需求的回落。密歇根消费信心指数创70年代以来新低，最主要是因为这个消费指数涵盖了汽车、地产的消费预期，这两项受利率上升影响很大，所以导致这个消费指数下行的比其他消费类数据更快，但整体而言，商品消费后续会继续回落。油价和其他服务项通胀韧性仍然在，主要是因为需求端是服务项，之前恢复得比商品慢，下行也会比商品慢，不过目前美国居民净储蓄已经低于疫情前，服务需求现在预计已经在高点附近，未来将回落。预计后续海外商品需求会回落较快，服务消费也会见顶回落，出口品种应该回避。光伏这类投资驱动的出口品，除非海外经济下行蔓延到债务危机，不然需求端风险较小。板块上，推荐地产产业链、双碳产业链、大宗价格下行受益的制造业板块。地产产业链重点关注地产、建材、轻工龙头。双碳产业链寻找结构性景气机会，重点关注绿电、组件等。针对外部风险，推荐黄金板块作为美元信用下降的对冲。大宗商品价格短期受到国内复工复产提振，中期面临海外需求回落压力，预计油、铜、铝等海外定价大宗商品价格将在下半年下跌，可以开始布局成本压力缓解、需求景气的制造业板块。
未来债券市场展望
周一，上海复工进度加快，市场演绎小复苏逻辑，利率小幅上行；周二，随着地方债发行加快，市场对流动性宽松预期有所升温，叠加彭博报道称央行或很快降准，利率有所下行；周四，上海疫情有所反复，权益市场加速下跌，利率小幅下行；周五，金融数据公布超预期，利率小幅上行，随后北京疫情反复，利率转而下行。全周来看，利率整体呈现窄幅震荡走势，其中1年期国债上行5BP至2.0%，1年期国开债上行8BP至2.04%；10年期国债下行1BP至2.75%，10年期国开债下行1BP至2.98%；信用债收益率小幅上行，其中3年期AAA、AA+、AA分别上行6BP、8BP、3BP至2.94%、3.10%及3.28%，信用利差走阔，等级利差涨跌不一。权益市场方面，上证综指上涨2.8%，中证转债指数上涨1.47%，全市场平均转股溢价率震荡；行业方面，煤炭、有色、石油石化、基础化工及非银金融涨幅居前，通信、建材、商贸零售、轻功制造及家电跌幅最大。
5月金融数据明显超出市场预期，结构上依然呈现融资需求不足的特征，数据对市场冲击有限。社融改善初期往往具有总量强劲但结构不佳的特征，未来随着社融持续改善，经济修复依然是大概率。但此轮经济修复面临着疫情反复防控压力大，以及地产出口需求下行的不利条件，经济修复力度预计较弱。总体看来，经济修复大方向对利率偏空，但较弱的修复力度，以及偏弱基本面下宽货币仍有望持续一段时间，利率上行幅度预计有限。
未来黄金市场展望
截止至上周五（6月10日），伦敦现货黄金报收1871.51美元/盎司，上周累计上涨21.17美元/盎司，涨幅1.14%，最高上冲至1875.93美元/盎司，最低下探至1824.70美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国5月CPI同比高于预期；美国6月密歇根大学消费者信心指数初值低于预期。
美国6月消费者信心骤降，达到1981年衰退期以来最低水平。美国6月份密歇根大学消费者信心指数初值降至50.2，较前月58.4大幅下挫，也远低于市场预期，创有记录以来最低。当前经济状况指数从前值的63.3降至55.4的纪录低点，预期指数从前值的55.2降至46.8，仅略高于1980年大衰退时期。未来一年价格涨幅预期中值从5.3%升至5.4%。未来5-10年价格涨幅预期中值从3.0%升至3.3%。根据报告表述，6月消费者信心延续了过去一年的下降趋势，并达到历史最低水平，甚至超过1980年衰退期间的谷底。信心指数的所有成分指标本月都在下跌，未来一年商业景气展望跌幅最大。46%的消费者将负面看法归因于通胀，比例高于5月份的38%。
上周金价波动加大，最终在超预期的美国5月通胀数据公布后，走出V型反转走势。5月美国CPI改变了市场此前对通胀已经见顶的看法，通胀压力是全面的。市场对美联储激进的加息路径进一步强化，下周6月会议加息50bp已经板上钉钉，7月加息75bp的预期增加，9月加息50bp的预期增加。而高通胀对实体经济的打压已经显现，后续消费动能不足或将引发经济增速的进一步下降，美联储的激进加息策略也将加快需求的回落，经济将先后经历滞胀和衰退，是对黄金相对有利的宏观环境。展望后市，政策收紧预期对黄金形成利空影响，但逐步被市场所计价；地缘政治短期难以出现实质性缓解，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，金价仍有上涨空间。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：美国5月通胀创新高，美联储进一步收紧预期升温。美国6月消费者信心骤降，达到1981年衰退期以来最低水平。美财长再度支持调整关税，商务部长表示调整关税对控通胀有意义。欧洲央行宣布紧缩路径，但市场对紧缩能力存疑。滴滴或将解禁、游戏版号更新，中国科技股迎来大涨。
上周海外各资产表现：股市方面，美股大跌，港股劲升。美股标普、纳斯达克和道琼斯分别下跌5.1%、5.7%和4.6%，美国5月通胀再创新高，美联储紧缩力度或继续加码，而消费者信心指数的疲软或预示着硬着陆风险的增加。中概金龙指数逆市上涨6.4%。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别大涨3.4%、4.7%和9.7%。中国科技股迎来更多政策利好信号，滴滴审查有望结束，国家新闻出版署发放了新一批游戏版号，市场情绪显著回暖。恒生十二大行业板块中，资讯科技（+12.2%）、医疗保健（+10.9%）和可选消费（+4.8%）领涨，南下资金本周继续净流入57.7亿元。债市方面，美债10Y利率飙升。十年期美债利率上涨22bp至3.16%，2年-10年期国债利差缩窄19bp至8.8bp。超出预期的通胀数据再度引发紧缩力度加码的担忧，衰退预期的增强也再度反应在了期限利差上。6、7两月分别加息75bp的概率提升至27%和32%，年末利率中枢飙升41bp至3.24%。汇市方面，美元大涨。美元指数上涨2.0%至104.19。美联储进一步收紧的预期再度提振美元。美元对在岸、离岸人民币分别报6.693和6.731。大宗方面，金价上涨，油价持平。COMEX黄金上涨1.2%至1875.2美元，在高企的通胀数据公布后，金价受飙升的美债实际利率和美元影响一度大跌，但低于预期的消费者信心数据所预示的滞胀甚至衰退风险使得金价止跌回升。WTI原油上涨0.2%至120.47美元，原油现货供应市场持续紧张，但全球滞胀甚至衰退的风险也引发了市场需求放缓的担忧。
本周海外关注事项：
- 超级央行周来临，美联储将公布利率决定，并更新经济预测和加息点阵图，目前市场多数预期为加息50bp。英国央行预计将加息25bp，日本央行将维持利率不变。中国将于下周三公布一系列关键经济数据，包括零售额、工业增加值、失业率、固定资产投资和住宅销售等。中国央行将公布中期借贷便利MLF利率。各国贸易部长将齐聚日内瓦,参加世贸组织WTO第十二届部长级会议。
一周要闻回顾
● 今年新增退税减税降费及缓税缓费已超2万亿元 税费优惠助力稳住经济大盘
留抵退税政策应退尽退、快退直达，为的是企业应享尽享、轻装上阵。在国家税务总局6月10日召开的专题新闻发布会上，国家税务总局相关负责人表示，截至6月9日，今年已累计新增退税减税降费及缓税缓费超2万亿元。抽样调查显示，退税资金主要用于扩大生产、技术研发、支付薪酬等方面，改善了企业现金流，对助力稳住经济大盘起到重要作用。国家税务总局新闻发言人荣海楼介绍，超2万亿元的新增退税减税降费及缓税缓费主要包括三部分：一是4月1日至6月9日，已有14250亿元退税款退到纳税人账上，再加上一季度继续实施此前出台的留抵退税政策1233亿元，已累计有15483亿元退税款退到纳税人账户。二是1-4月全国新增减税降费2440亿元，包括小规模纳税人享受增值税优惠政策新增减税335亿元，“六税两费”减半征收政策新增减税降费476亿元，将小型微利企业年应纳税所得额100万元至300万元部分再减半征收政策新增减税164亿元等。三是今年继续实施制造业中小微企业缓缴税费政策累计缓缴税费4289亿元。
● 5月信贷社融显著回升 宽信用传导效果显现
6月10日，人民银行公布5月金融数据和社会融资统计数据。5月份人民币贷款增速、社融规模增量显著回升,双双超出市场预期。数据显示，5月份人民币贷款增加1.89万亿元，远高于4月的6454亿元，同比多增3920亿元；社会融资规模增量为2.79万亿元，比上年同期多8399亿元。另一方面，5月末广义货币（M2）同比增长11.1%，增速创今年以来新高。专家指出，5月金融数据表明宽货币向宽信用传导效果显现，但在新增信贷和社融增量得到改善的同时，也要看到企业和居民中长期贷款增长不够理想，实体经济融资需求仍有待改善。接下来，要进一步落实好稳经济一揽子政策举措，大力提振有效需求，优化信贷结构，着力推动中长期信贷增长。
风险提示
2022-06-13 19: 25
2022-06-13 19: 24
2022-06-13 19: 20
2022-06-13 19: 19
2022-06-13 19: 15