从需求角度来看，当前的半导体行业下游较为广泛，从传统的消费电子（PC，手机等）到家电、工控、医疗、汽车电子等领域均有涉及，因此下游需求不能一概而论。

先看整体数据，全球主要半导体厂商库存的绝对水平以及存货周转天数均出现了显著上升（这一过程大概从21年下半年开始），市场对需求的担忧的起点也来自于此。但从细分下游来看，不同领域的景气有所差异：传统的消费电子领域（智能手机、电视、平板、PC）一季度的出货量同比有所下滑（-10%左右的水平），主要整机厂商的库存周转天数有所上升（22Q1环比21Q4上升在5%左右），但消费电子受产品创新周期影响较大，22年有值得期待的新品发布，其景气度仍有变数。虽然整体需求有些疲软，但仍有供不应求的下游，主要集中在服务器相关关键芯片（目前部分芯片的交货时间有所延长，可能将长达12-18个月）以及汽车芯片领域，汽车芯片领域需求的快速增长很大程度上来自于下游新能源汽车销量快速增长以及单车芯片价值量有将近翻倍的增长，其需求景气度仍将维持。

从供给的角度来看，任何行业的高盈利能力都会吸引资本流入，这是产业发展的基本动力，也是行业盈利景气的最大威胁，因此在任何行业具备整体性高盈利能力时，都应对行业产能投资有所警惕。

从半导体行业当前的盈利状况来看，无疑处于景气阶段。主流的半导体晶圆厂产能利用率均处于满产状态，屡次上调晶圆价格。这样的盈利能力自然会对应产能扩张的动力，对于产能过剩的担忧也来自于此。半导体行业产能扩张相对同步的指标为上游设备厂商的情况，SEMI报告显示，全球半导体厂商21年的销售金额出现大幅上涨（40%以上），更高频的北美半导体设备以及日本半导体设备出货量也一定程度上指示半导体行业的产能建设高峰已经开始，未来将迎来产能投放的高峰。

上述产能投放高峰会给半导体设备厂商的产能造成较大压力（设备产能不足，零部件也有所短缺，ASML光刻机是关键设备中交付周期较长的，目前交付时间在18-24个月的水平），一定程度上延缓产能投放的节奏。但即使考虑上游产能的阶段性限制，对于未来3-5年阶段性产能过剩的担忧仍十分合理，只不过其时间点的判断十分困难，受下游需求结构性变化以及产能投放节奏的影响，准确率较低。

回到投资，这是很多周期性行业在把握拐点时要面临的困境，似乎研究得十分仔细了，但最终可能还是不够，毕竟别人可能更加仔细和前瞻。因此对于大多数人而言，与其耗时耗力还未必赚钱，不如在行业估值较为便宜的时候看看个股在周期之外能带给你什么，价格上的补偿是否足够，把握一些能把握的，赚点“钝”钱。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。