英大基金固收市场周评：疫情反弹再现，长端利率小幅下行

利率债方面，资金面继续维持宽松，国内疫情出现反弹，导致债市做多情绪升温，长端利率小幅下行。资金方面，资金利率相比前期有所下移，存在月初季节性宽松的因素。上周央行每日开展100亿元逆回购操作，全周有500亿元逆回购到期，全周公开市场累计净投放为零。单周10Y国债活跃券及10Y国开活跃券均累计下行。

信用债方面，净融资880亿。本周及未来两周到期压力可控。从品种期限分布来看，一年（含）以内债券发行量占比较前一周下降，同时AAA级债券实际发行量占比较前一周上升，新发行资质仍集中于高等级与短久期。成交方面，现券成交额较前一周回升，关键期限利率变动方面，上周AAA一年、三年及五年收益率均上行，AA+一年、三年及五年收益率均上行。

可转债方面，中证转债指数上涨1.47%，日均成交（含EB）1765亿元，同期沪深300上涨3.65%、创业板上涨4.00%、上证50涨3.9%。板块方面，机械制造和医药涨幅居前。5月以来，转债成交处于高位，从投资者结构来看，自然人的转债持有市值增幅高于广义基金和年金。

5月社融总量不弱，但信贷结构仍有改善空间，展开来看，票据融资7129亿元（同比多增5591亿）、短期贷款2642亿元（多增3286亿）、中长期贷款5551亿元（少增977亿）；居民中长期贷款新增1047亿元，同比少增3379亿元。

以上数据结合来看，企业和居民户的融资需求仍然偏弱，疫情反复之下，企业面临订单疲软、供应链不稳、预期不稳等问题，缺乏扩产意愿，进而缺乏投融资需求。居民则存在就业收入预期不稳定、缩减开支意愿的问题。

后续来看，疫情仍处于反复阶段，经济复苏斜率超预期的概率当前并不大。今年的疫情长尾效应更加明显，地产和外需趋弱，稳增长抓手不足，复苏力度还需要观察，债市收益率在短期内还不具备大幅向上调整的空间。关注后续地方债发行可能对资金面带来的扰动。

本周重要数据：中国5月宏观经济数据。