诺德基金谢屹：当前市场极具投资价值，积极布局还需靠前发力

如何看待近期市场的反弹？在您看来，这到底是反弹还是反转？

基金经理谢屹：这一次的行情，既是反弹，也可以理解成反转。

短线明显是反弹的，这是受益于俄乌冲突，全球通胀，美联储加息等中短期因素。以俄乌局势为例，此前地缘冲突一度导致上游资源价格上升。经过一段时间后除了原油煤炭还处于高位，其他资源价格已经逐步开始向下行。

我也同意反转的观点是因为从更长的时间尺度来看，支持反转的一些变量也在好转。从经济周期的角度来看，目前市场正处于一个周期的底部，即所谓的库存投资周期。类似的可以参考2015年，市场探行至底部之后，在2016年、2017年出现了反转，由大蓝筹带领了一波行情冉冉升起。展望未来两年，如果没有疫情的扰动，我认为市场也会迎来上述的强劲复苏。

您认为现在的A股是否已经调整到位？就行业的估值而言，能否发表一下自己的观点？

基金经理谢屹：从个股层面来看，我们认为核心池里的一些标的，都已经处于比较合适甚至是在低估值的区间内。当然，行业指数同样处于底部状态，未来两年的增速是往上走的。

我们不妨看看重要的行业和板块，例如医药。由于前期政策层面，产生了包括集采，医保谈判降价等一系列变化，该板块出现系统性的下跌。目前医药指数也只有23、24倍，如果换算到未来的12个月，甚至20倍都不到。但与之相反的是，很多企业的增速都超过了20%，30%。所以此时布局医药，价格是处于低位优势的。

此外，消费电子甚至整个电子行业的指数，也处于历史上数一数二的低位。其中估值稍微高一些的是去年涨幅较大的电动汽车。但是作为本身有跨周期成长性的行业，它的增速不仅显著，且更具备持续性。

总体来说，这是经济整体的复苏，是全行业周期性上升的时点。各类的行业都已经处于一个比较合理投资时机，机会是非常广泛的。

下半年投资布局方面，哪些板块是您比较看好的？

基金经理谢屹：第一，从投资风格上，我个人的投资策略一直是重个股、轻行业。

尤其在现阶段，任何行业都有非常好的投资机会。就以银行业来说，尽管整个行业增速相对较低，大概只有5%至13%这一区间。但其中不乏一些非常优秀的个股，增速已经达到15%-20%，考虑到它还提供3%-5%的股息率，加起来就能够得到20%以上的复合增长。同理还有燃气清洁能源相关板块中的部分个股，增速也有15%左右，同时它还有稳定的股息率，综合收益可能也能高达18%，其未来增速甚至比银行业更有持续性。因此无论是哪个行业，从各股方面都是有机会的。

第二，如果我们要在行业层面寻求机会的话，那么建议大家暂时撇开疫情的扰动，看看哪些行业，能够在更长期的时间维度里，提供确定性的增长。因为短期内，部分行业会受到疫情的紧密影响。比如说旅游，像酒店，像社会服务等等，有可能会出现短暂的恢复性增长，其增速很可能超过常态环境下的正常水平。

事实上，相较于此类成熟的行业，我们更青睐布局大消费板块行业里面的部分子行业，例如像高端白酒，消费电子，还有家电里的高景气赛道。即使整体板块表现一般的，但是这些细分领域是处于高度景气的，甚至部分受到了政策层面的特别亲睐。未来三年，我们看好它们的增速，都能够达到15%甚至20%。

值得一提的是，目前这几个方向的估值正处于相对低位，这也意味着出现了一个适合去长期布局的机会。

您认为未来还有哪些因素，将对A股的走势产生影响？

基金经理谢屹：其实不管是A股，还是美股，影响股市的核心因素还是盈利的增长。在这一点上，我们始终保持乐观预期的。因为从经济增速的角度来说，未来两年会是一个从底部往上走的上升期。

能够小范围影响行业盈利的因素也是存在的。

第一是疫情。如果静态管理的区域加大，影响到某些行业的供应链基地，或者生产的基地的话，会对相应的上市公司或者行业有一些影响。但是类似此前的大范围静态管理，出现的概率并不大。我们认为之后即使疫情反复造成影响，体现在股价上也只是小范围的波动。

第二是美联储加息。对于美股来说，或许会产生较大的打击，因为加息意味着会受到资金面的影响。但对于A股而言，首先盈利层面，可能只是对于出口型的行业会因为外需增速下降，有一些盈利的扰动。但是对大部分企业来说我们还是内循环为主，盈利不会有太大的影响。其次是估值层面，全球股市的资金面可能短期内会受到美股拖累。但需要注意的是，在美联储加息的阶段，中国正好处于降息周期，还有包括各种定向的扶持，定向的贷款等等，国内流动性是充裕的。因此，美联储加息对国内市场不具有核心的影响力。

而且我们看到美国的经济，目前处于高位下行的趋势，叠加美联储的快速加息以及同步的缩表，基本面下降得更加迅速。从华尔街的一些分析来看，美国经济前景不容乐观，加息过程有可能会被迫停止。

正好我们谈了A股，谈了美股，因为我们知道港股也经历了很长时间的调整，尤其接下来很多中概股，大概率会进入港股市场，您觉得港股投资机会如何？

基金经理谢屹：没错，中美之间对于海外中概股的监管争议，对大部分公司是很不确定的因素。所以，未来很多企业可能会选择去香港上市。

但是港股有一个特点，即盈利和A股一样跟着国内走，但是估值是跟海外走，使得它的走势会比较独特。比如这一次海外加息对港股的影响是比较显著的，因为海外对加息的定价比较灵敏，一旦加50bps，其估值就会往下调的。

但是我们也看到，其实港股的很多中国企业，盈利上是跟着中国走的，所以如果未来经济增速能够提升的话，港股的中概股公司盈利也会往上修复。而且在加息大背景之下，它的估值又比A股便宜，一旦美国的加息放缓或者停止，那么对港股的提振，可能会比A股还要大。

您认为，港股市场未来哪些细分领域值得关注？

基金经理谢屹：关于中概股方面，一些互联网公司受反垄断监管比较严格，又受到了较大的估值冲击，所以整体表现低迷。但长期来看，这些企业一方面存在较雄厚的竞争壁垒，另一方面，包括游戏，IT科技，云计算等行业，其盈利增速也是相对确定的，随着监管逐步地调整放松，将是港股一个比较不错的投资方向。举个例子，目前游戏版号已经重新恢复核发，整个市场也随之被带动起来。

其次是可选消费行业。很多港股企业是海外定价，其估值会随着经济下行处于低位，比如休闲服饰，家电板块。但这些行业本身的增速还是不错的，未来一旦加息停止，经济复苏，反弹的空间还是比较大的。

如果投资者想要要布局一些主动权益基金，那么下半年该采取哪些策略？

基金经理谢屹：策略上其实分两块，一个是投资时间点的选择，另一个是基金品种的选择。

在时间点的选择上，我们建议是靠前发力。简单来说，因为股市、基金一般是跟经济同步，甚至更领先的。所以我们在布局时，应该跟管理层同步，随着宏观政策一起靠前发力。举个例子，如果原本计划在今年12个月，平均定投的话，建议稍微靠前一些，把后面六个月的资金，逐步移到今年6月，或者未来三个月。如果后市能够向上复苏，那么成本大概率会处于今年偏底部的区间。

从基金品种上来选择的话，建议选择一些相对中长期优秀的基金品种。从行业角度来看，食品饮料、白酒、医药，包括消费类我们都觉得会有机会。此外，电动汽车的高景气度也仍在延续，尽管去年涨了很多，但今年也已经有所调整，估值和性价比已经充分凸显出来了。另外呢，在选择基金品种的时候，可以相对均衡一些。希望广大投资者们在追求长期收益的前提下，降低风险和波动率。