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券商为何被称为“行情风向标”？

2022-06-16 18:39

近期，在美国通胀超预期的背景下，券商板块开始崛起，让不少人产生了遐想。因为在市场上券商素来有“行情风向标”的称号，那么，为什么市场会有这种认知呢？到底是对还是错呢？




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券商板块的特点标

券商是一个很特殊的行业，并不完全依赖于经济波动，券商的主要收入来源是经纪、资产管理等业务，市场行情越好，券商的收入以及利润越高。而且，券商的利润具有快速边际扩大或缩小的特点。


具体来说，由于经营成本相对固定，客户交易量的多少将极大影响券商的利润，换句话说，交易的越多，券商的利润率越高。因为对于券商主营的经纪业务来说，在牛市中，收入增长的速度会超过成本增长的速度，表现为利润率快速提升。而在熊市行情中，成交量快速萎缩，企业经营成本下降较慢，收入下降的速度超过成本下降的速度，表现为利润率快速下降。


因此，券商板块的估值波动较大，但当市场预期相对一致时，券商板块通常也能获得市场认可。




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以史为鉴：现实操作意义有限

历史上来看，券商(证券指数)单日涨幅超过5%的次数累计不低于100次，最近十年券商板块单日涨幅超过5%的次数大于8次的年份有2015年(25次)、2014年(11次)、2019年(10次)、2012年（9次）、2013年和2020年(均为8次)，这些年份中大多数出现大幅上涨行情。（数据来源：WIND，数据统计区间：2012-2021）


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数据来源：wind，数据统计区间：2012-2021

但，从更长的周期来看，短期的券商拉升并不能说明问题。很难说是券商板块的大涨带动了市场情绪，还是行情的上涨带动了券商盈利的良好预期。如果我们单纯以券商的上涨幅度作为标准，符合标准时可能行情已经走到了阶段性顶部。券商的上涨是否一定预示着后续A股市场能持续上行，具有较大不确定性。

所以，券商板块的上涨并不具有明确的操作意义，但仍有一定的参考价值。因为券商的上涨一定程度上表明了一定时期内市场对未来行情的乐观预期，具体情况还得参考当时的货币环境、经济态势等等。



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四点关注辅助判断以史为鉴：

①　是否为普涨行情：普涨行情中，券商的象征意义更强一些，也更具有持续性，而结构行情中，券商上涨的动力或不足； 


②　利率宽松预期：估值是影响股票价格的关键因素，而利率是影响估值的关键之一，利率的宽松预期，有利于提升市场估值；


③　券商估值：券商板块如果估值较低，其上涨很可能是超跌反弹，这时对券商的上涨需要更加警惕； 

④　经济预期：市场上涨的根本动力是经济的向好与企业利润的增长，因此大的经济环境的改变通常能够酝酿出大周期的波动。



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当下，外围市场紧缩，国内整体宽松，但继续宽松的压力较大，经济面虽然向好，但全球经济前景受国际冲突的影响而并不明朗，市场或持续磨底，而券商板块整体估值相对较低，所以此轮券商板块的上涨更可能是一种超跌反弹，长期行情还需要继续期待基本面全面向好。

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不过，整体来看，当前A股估值整体处在相对低位，经济面向好、货币环境宽松，仍具有长期投资价值，同时结构性机会仍不可忽略。


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