截至6月20日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下：

沪深300指数的中泰资管风险系统评分为48.54，较上月39.31回升明显，市场情绪上升明显。

沪深300估值与上月相比回升明显（本月37.08，上月30.80）。各行业的估值出现分化。期间农林牧渔、轻工制造、公共事业等行业的估值有所回升，但化工、纺织服装、传媒、交运、电子等行业仍处于历史低点。

市场预期与上月相比微升（本月38.00，上月37.00）。国内疫情逐步缓和，上海逐步复工。但分析师对复工持续性、消费意愿、实体经济降杠杆等维度提出担忧，并建议待持续观察。本月LPR维持不变，流动性相对宽裕。政策放松进入观望期，国内弱复苏仍需政策呵护。美联储加速加息，强收紧可能推升滞胀风险。

市场情绪与上月相比回升明显（本月65.27，上月48.98，分数越低表示市场情绪越低迷）。虽然公募基金募集分数处于历史中低位，但本月北上资金大幅流入，两融分数也有所回升。此外，中美经济周期错位导致A股对于国际资金吸引力增强。需要补充的是，虽然市场情绪指标回升明显，但65左右的分值并非异常，55-72是该指标的常态。

沪深300的风险分数已从前两个月的历史低位，回升至历史中位区间。现在市场的主要矛盾是宽货币、稳经济政策与担忧经济下滑之间的矛盾。在政策出台过程中，市场可能会根据是否不及预期、超预期出现反复震荡行情。根据历史经验，在流动性宽松的情况下，权益震荡市的机会仍然值得期待。

数据来源：中泰资管，数据截至2022年6月20日

股市潜在风险提示：

● 疫情反复；

● 稳经济政策出台是否及时；

● 海外加息及通胀失控。

债市的中泰资管风险系统评分为73.5分，短期债市需警惕季末流动性收紧倒逼短期利率抬升，长期需密切关注疫情结束后基本面企稳带动长期利率债边际走弱，债市风险正在提升。

海外市场方面：目前美国面临的最大问题依然是高通胀，根据6月10日美国劳工统计局发布的数据，5月CPI环比1%（前值0.3%），核心CPI环比0.6%（前值0.3%）；同比8.6%（前值8.3%）。当前美国通胀创出1981年以来的新高，美联储最新的加息水平为75bp，超出市场之前50bp的乐观预期。与此同时，市场对于美国经济走入衰退的预期进一步提升，高通胀已经开始侵蚀美国的消费，美国近期消费支出等下降。在地缘冲突以及能源短缺的影响下，欧洲同样受到高通胀问题的影响，近期欧央行超预期鹰派表示开始加息25bp。

流动性方面，近期市场流动性维持宽松，边际上没有进一步宽松的表现。当前央行的MLF和OMO利率均维持不变，而同业存单利率和交易所回购利率均大幅度低于当前政策利率。自4月开始，央行的短期资金存量维持不变，OMO投放量基本为0，结合央行利润上缴，资金面维持宽松。当前由于信用债的热度，短端杠杆水平抬升，后续警惕资金面收敛，从而形成去杠杆的局势。

政策方面，目前国内稳经济、促投资的相关政策较多。6月15日，国常会部署支持民间投资措施，重点在于稳定市场主体，促进稳增长。这次国常会重点在于扩大投资上和稳定市场主体。扩大投资主要是通过项目拉动和吸引民间投资参与，并且提供制度上的便利以及资金支持。稳定市场主体则主要通过减费降税来实现。

经济数据与金融数据方面，我国5月经济和金融数据均显示经济基本面底部已过，预计随着政策的发力，6月经济和金融数据可能会有更多改善。具体来说，5月社融新增2.79万亿元、同比增幅10.5%、较去年同期多增1.88万亿元。总体金融数据显示总量有较大改善，但是结构性依然存在一些问题，如居民中长期贷款继续萎缩。5月经济数据得到改善，规模以上工业增加值同比增长0.7%，前值为-2.9%；1-5月固定资产投资同比增长6.2%，前值为6.8%；社会消费品零售总额同比下降6.7%，前值为-11.1%。总体来说，经济底部显现，呈现弱复苏行情。

近期来看，信用债市场，尤其是城投整体较为活跃度高，市场整体策略上提升资金杠杆，获取高票息，降低久期为主。利率债方面，市场近期震荡为主，利率受到各种“事件驱动”的波动较为明显。目前重点的问题还是何时资金面会收紧，从而被动降杠杆，造成踩踏问题。此外，在今年疫情冲击以及中长期影响高于2020年的基础上，国内利率环境依然较难下降，主要还是受到海外市场普遍加息的影响。高频数据显示地产销售6月出现一定程度的回升，汽车的销售和批发数据改善，经济增长的环境得到改善。后续随着国内经济基本面的持续改善以及海外政策周期的差异，利率环境易上难下的特征会更加明显。

风险点：

● 宽信用效果超预期；

● 地产行业修复超预期；

● 国内疫情演化超预期。

大宗商品黑色板块的中泰资管风险系统评分为55.4，风险属于中性区间，比上月有所下降，当前位置持有黑色板块品种承受的风险一般。

黑色系的预期和上月相仿，市场在期待稳增长政策落到实处，给了黑色系较大的期待，并且这个期待目前还没有被证伪。

黑色系的现实更加悲观，成材的社会库存在累积，下游消费在萎缩，钢材价格首先坍塌。本来就微薄的炼钢利润，也给原材料端带来很大压力。焦炭第一轮提降300率先落地。发货逐渐恢复的铁矿的下跌幅度超过了成材端。

上海通过常态化核酸已经基本恢复了正常的生产和商业活动，但需求的恢复不及此前市场的预期，稳增长的预期迟迟没有配套实质性的政策，也让黑色系市场的信心受到较大打击。

数据来源：中泰资管，数据截至2022年6月20日

黑色板块潜在风险点：

● 疫情逐渐走向平稳，稳增长政策有突然发力的可能；

● 俄乌局势紧张，或许会带来超预期的冲击；

● 美联储大幅加息应对通胀，效果还未显示，谨防后续动作。

本材料不构成投资建议，据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读，不得视为要约，不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为，管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。