新互动 | 蔡春红：在政策红利下，消费板块有望助攻“稳增长”

近期消费板块持续回暖，

后市哪些细分领域有望延续上涨趋势？

下半年消费市场能成为“稳增长”的主力吗？

有哪些消费热点和趋势值得关注？

热衷投资的你是否常常产生这些问题，

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话不多说，有请第二十七期答疑老师，

新华基金权益投资部基金经理蔡春红

答：汽车、家电等大宗消费以及高景气的食品饮料、美容护理有望延续上涨，商超、餐饮、农林牧渔等偏必选消费有望在疫情缓解、门店管控放松后回暖。主要原因为：

（1）在国务院发布的稳住经济一揽子政策措施的引领下，多地陆续推出有关提振消费措施，集中于稳定增加汽车、家电等大宗消费的刺激政策，且6月22日国常会继续提出进一步释放汽车消费潜力。

（2）地产销售数据回暖，促进家电销售上行，截至6月19日，30大中城市新房成交面积达到440.77万平方米，周环比上升57.0%。关注白电和小家电领域，根据拼多多发布的618家电行业数据显示，自5月23日年中大促启动，截至6月17日24时，家电行业全品类销售规模同比增长103%，整体销量再创新高。

（3）商超、餐饮行业等经营场所防疫措施趋严，上海餐饮堂食仍未开放，后续门店防疫管控有望宽松，将促进商超、餐饮行业进一步回暖。

Q2

答：在稳增长的后半程，消费板块将逐步发力，参照历史，地产基建等稳增长板块在前期发力较大，而消费板块在稳增长中后期的韧性更强，且政策落地效果较为明显，风险收益比提升。本轮房地产边际宽松政策发力节奏与前五轮基本一致，在市场已充分预期的情况下，后续地产持续发力效果有限，收益性低于消费板块，后续政策边际改善力度也将下降，而当前消费板块政策边际发力空间更大。同时，受疫情和消费者信心不足影响，地产销售端阻力较大，5月百城住宅价格指数同比增长1.51%，处于历史低位，而消费板块销售端受疫情影响相对较小，且受益于电商直播等线上消费模式，消费板块的销售端恢复也相对较快，根据星图数据，618全网实现GMV6959亿元，直播电商贡献1445亿GMV，占比 21%，直播渗透率进一步提升，有望在疫情常态化防控阶段依旧拉动消费增长。

Q3

答：目前消费板块中部分行业估值性价比较高，整体消费复苏形成盈利支撑，北上资金已积极配置消费板块。消费板块受疫情节奏影响较大，导致基本面修复进程稍晚于大盘经济复苏，经过前期调整部分行业估值已具性价比，如纺织服装/轻工制造/家电当前估值历史分位数为6.1%/27.5%/32%，汽车板块前期受到疫情等原因的压制，目前盈利确定性仍较强，估值修复可期。随着消费刺激政策逐步落地，经济逐步恢复提振消费信心，促进消费板块盈利提升，5月社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅较上月收窄4.4pct，消费复苏节奏整体确定性较高，后续中秋节、国庆节等消费旺季也形成盈利支撑。北上资金开始积极配置消费板块，其中家电板块净流入最大，5月陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料和建筑材料，占比分别为10.8%、6.9%、6.6%、5.4%和4.1%。

Q4

答：疫情冲击下，中低收入人群的资产负债表修复缓慢。尤其是，下降的可支配收入与上升的生活成本，意味着居民部门对流动性与现金的需求提升，边际消费倾向下降。同时，防疫背景下，部分行业消费场景缺失，餐饮、旅游等接触式消费羸弱。但是自疫情爆发以来，央地两级千方百计推出一系列的促消费政策，其中在商品端主要聚焦于汽车和家电两类商品。工具方面包括消费券、购买补贴，减税等。此外还有众多促进文旅和餐饮消费的举措。尤其是今年下半年国内重心是稳增长，后续一系列政策也印证了这一点，包括多个城市房地产限购政策的放松、房贷利率下降等政策出台，刺激消费的意图明显。当然，不同商品的促消费效果存在较大差别，只要疫情这个主要矛盾没有解决，消费倾向就会下降，政策效果就始终是有限的。整体来说，相关风险因素肯定会在一定程度上制约消费行业投资预期，但政策力度释放也能够有效缓解部分消极影响。

Q5

答：随着需求逐步回暖，当前即为本轮消费行情的配置起始点，今年仍有多条消费主线值得关注。

（1）白酒：疫情影响弱化，场景逐步修复。目前白酒板块估值整体处于近十年的70%分位数，龙头公司22年营收增长双位数以上，行业业绩仍有韧性。随各地提振经济、促进消费、发力基建等措施落地，补偿性宴席需求有望带动下半年白酒消费加速修复；

（2）汽车：中期将受到政策的显著提振，中长期仍将延续电动智能创新加速落地的良好发展格局。5月的汽车销售已经有显著改善，其中乘用车销售的同比降幅收窄至仅1.4%，可关注确定性较高的新能源汽车产业链以及在零部件方面可关注电动智能增量部件供应商；

（3）速冻食品和预制菜产业链：短期关注B端需求恢复，中长期关注预制菜等成长性行业渗透率提升及格局集中。疫情下C端加速渗透，居家消费增加助力速冻市场持续扩容。随着B端逐步开放带来需求恢复，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。

（4）旅游出行需求的修复。随着中高考结束与暑假的到来，春季被封控抑制的出行需求可能在夏秋季得到释放，中秋、国庆小长假的出行数据也值得期待。预期的修复大概率领先于基本面，受益方向有酒店、免税等。

此外，国潮趋势仍较为景气。从很多年以前的家电、手机等行业，到近些年的运动服装、化妆品、汽车领域等，越来越多的中国品牌成为大家消费的首选。

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