央行增量续作逆回购,宽货币环境或仍持续

2022-06-27 19:12

近日债市要闻


上周,中央全面深化改革委员会会议强调,要依法依规将平台企业支付和其他金融活动全部纳入监管,健全支付领域规则制度和风险防控体系,强化事前事中事后全链条全领域监管。国务院常务会议指出,消费是经济主拉动力,是当前推动经济运行回归正轨重要发力点,促消费政策能出尽出。


美联储主席鲍威尔在美国国会举行的听证会上表示,美国经济非常强劲,复苏形势良好;预计今年将继续加息,随着时间推移将进一步加息;紧缩政策可能导致增长放缓,衰退并非不可避免;控制通货膨胀必须是美联储的重点,美联储不会提高通胀目标。


央行上周五公开市场逆回购增量500亿续作,呵护季末流动性。上周五央行将逆回购操作量由100亿元提升至600亿元,全周公开市场累计净投放500亿元。从之前季末央行公开市场操作的惯例来看,不排除根据资金面紧张情况,继续提升逆回购操作量的可能。基本上二季度末不太可能出现资金面大的起伏了。预计跨季资金利率处于1.8-2.5%区间。


上周基本面方面的消息不多,长债市场跟随A股涨跌引起风险偏好起伏,呈现股债跷跷板,但整体波动不大,多空博弈较为激烈。当前经济基本面在政策推动下有了一定的起色,权益市场的大幅上涨正是因为对此有较大的预期,当此时间,无论是MLF还是LPR利率都维持不变,货币政策呈现较为稳健中性的态度。展望后市,我们认为从信贷结构,以及地产投资、消费等方面来看,需求端仍然需要更大幅度的刺激政策出台。宽货币环境仍能维持一段时间,但边际上很难期待更宽的环境出现,三季度资金面逐步收敛是大概率事件。当前对长债市场的行情偏谨慎;但短期限安全资产的配置需求依然较强,眼下我们仍看好中短债的行情。


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资金面


上周DR007运行在1.61-1.80%的范围,R001运行在1.47-1.50%的范围。受跨半年因素影响,DR007周五大幅上行。周五央行将逆回购操作量由100亿元提升至600亿元,全周公开市场累计净投放500亿元。在跨半年时点,DR007仍然大幅低于2.1%的政策利率,意味着银行间流动性水位仍在非常充裕的状态。央行积极加大投放也展现出对资金面的呵护态度,有助于消除市场对资金面波动的担忧。


               银行间质押式回购加权利率(%)

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现券市场


同业存单:存单利率延续下行,其中3个月存单利率下行6bp至1.77%,1年期存单利率下行6bp至2.29%。存单利率与资金利率发生背离,意味着存单市场受跨半年因素影响有限,也指向市场对流动性宽松的预期未发生变化。


 中债商业银行同业存单到期收益率走势(%)

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利率债:上周发行国债1602亿元,政金债1415亿元、地方债4358亿元,地方债发行量小于上周,导致利率债净供给环比出现回落。二级市场方面,上周“股债跷跷板”明显,A股上涨都会带来收益率上行压力。当前债市多空双方处于相持状态,收益率波动基本追随风险偏好。具体而言,周一A股大涨叠加资金面收敛,债市情绪偏空,当天220010上行0.75bp。周二A股小幅回调,消息面平静下债市窄幅震荡,当天220010收平。周三A股延续调整,海外资产走出衰退交易的逻辑,债市情绪转暖,当天220010下行0.5bp。周四,A股大涨,风险偏好抬升压制债市表现,当天220010上行0.25bp。周五A股延续大涨,叠加跨季因素导致资金利率抬升,债市延续调整,当天220010上行2bp。上周十年国债活跃券220010累计上行2.5bp,十年国开活跃券220210累计上行2.2bp。


中债国债、中债国开债到期收益率走势(%)

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信用债:上周信用债共发行2450.46亿元,较上上周(2806.15亿元)环比下降;由于偿还量下降,信用债净融资451.38亿元,较上上周环比上升。二级市场方面,收益率大多下行,1年期信用债调整幅度最为显著。信用利差方面,上周除7年期和5年期AAA级城投债信用利差走阔外,其余各等级各期限城投债信用利差均收窄,各等级各期限中票信用利差均收窄。


信用债收益率走势(%)

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可转债市场


上周中证转债涨幅为0.25%,表现弱于中证全指(2.01%)。分类别来看,超高平价券(转股价值大于130元)涨幅均值为1.55%,表现弱于高平价券(2.76%),优于中平价券(0.86%)和低平价券(0.09%)。高评级券(评级为AA+及以上)的涨幅均值为-0.29%,表现弱于中评级券(0.37%)和低评级券(1.37%)。截至上周五,转债的平均价格为123.66元,分位值为92.90%,处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为36.49%,分位值为95.94%,处于2018年至今的极高水平。其中,中平价(转股价值为90至110元之间)可转债的转股溢价率为26.33%,高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数(14.30%)。


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