A股周策略：北向继续流入，A股上演推土机行情

图表2：上证指数表现（2022-6-20至2022-6-24）

数据来源：wind

图表3：本周涨幅前五与后五行业(单位：%)（2022-6-20至2022-6-24）

数据来源：wind；行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：行情指标-区间涨跌幅（流通市值加权平均）

图表4：本周净资金流入前五与后五行业（单位：亿元）（2022-6-20至2022-6-24）

数据来源：wind；行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：资金流向（中国）-（区间）净流入资金（合计）

A股估值到达底部区域+盈利底预期形成+国内政策底明朗，我们5月从“慎思笃行”转向“不卑不亢”，6月进一步转向提示政策暖风下中国的优势资产走出“此消彼长”的独立行情。下半年核心矛盾：此消（美国衰退），彼长（中国复苏），根据美国衰退和中国复苏相对速率的四个象限框架，我们判断大概率演绎美国衰退得快+中国复苏得慢，A股贴现率驱动“水到渠成”，而盈利预期面临反复，A股震荡上行，成长占优。

行业配置：拥抱“政策暖风”的中国优势资产。1. 疫后修复：制造业供应链修复，兼顾内外需的确定性（光伏产业链/汽车及零部件/新能源汽车/汽车电子），消费关注居民补偿性消费（零售/体育/旅游）及政策发力刺激（家电/汽车）；2. 信用底右侧，“再加杠杆”稳住经济大盘：关注居民/企业/政府“再加杠杆”潜在方向（地产及销售to-c链/互联网传媒/创新药/煤化工/风光等）。3. 通胀链传导：上游资源及材料“供需稳态”（煤炭/钾肥），养殖业供给收缩利润改善。

申万宏源证券：三季度乐观预期正在集中抢跑

多条线乐观预期正在提前抢跑：“中强美弱”预期继续发酵；2023是中国政治周期关键窗口，资本市场有稳中求进预期。另外，“资产荒”环境对A股有一定支撑作用；近期长期景气赛道催化不断也强化了赚钱效应。我们对中期中国经济内生动力偏弱的判断不会轻易改变，但现阶段确实不到验证期，我们愿意顺势而为，做结构只争朝夕。

结构推荐：交易“海外衰退，国内复苏”，成本压力缓和先进制造最受益，重点是动力电池和光伏硅片。消费中有格局优化预期的方向才能行稳致远，疫后恢复（也包括可能的防疫策略调整）方向重点推荐白酒和医美。

国泰君安证券：“推土机行情”再现，投资重点在成长股与核心资产

经济预期好转，风险评价下降，风险偏好回升，上修指数运行区间。悲观者预期没有交易，乐观者预期主导交易，推土机行情再现。推土机行情有一个共性特征：股价充分调整，悲观交易者出局；预期边际改善，乐观交易者主导行情。本轮行情类似，1-4月悲观者预期被充分表达，大幅减仓；5月后乐观者入市主导行情，成交并未明显放大但股价节节攀升。

投资重点在成长股与核心资产。下一个阶段，我们认为有两大投资主题有望继续走出超额，一类是存量经济下竞争优势扩大，并且股价已经历充分调整的核心资产股票；另一类则是转型背景下新能源、数字经济、自主可控等科技新经济成长股。