关于大宗商品投资的思考

图1：标普GSCI与标普500指数长期走势

资料来源：The Journal of Alternative Investments

特定商品的短期供需失衡可能导致现货价格大幅波动，以及远期曲线斜率的变化。但是，从长远来看，随着市场参与者调整他们的期望和生产水平，供求曲线趋于平滑得多。例如，高需求导致的高价格将在短期内鼓励向替代产品的转变。相反，在较长时期内，高价格鼓励发展新的供应来源，加速永久替代，或迫使人们彻底重新考虑使用某种商品或一种消费方式。

在多元化的投资组合中长期偏向商品的最常见理由之一是，历史上已证明商品是对抗通货膨胀的可靠对冲工具。但是，将商品视为对通胀敏感的人可能更现实。当涉及到意外的通货膨胀时，它们通常被吹捧为特别有效。这具有直觉意义，因为通常是商品供应冲击导致意外的通货膨胀。然而，即使食品和能源继续占美国CPI的四分之一左右，通货膨胀的基本性质也在全球经济中发生着变化。

当前的低通胀环境也可能会削弱大宗商品作为长期通胀对冲工具的价值。鉴于通货膨胀可能很难预测，而且市场参与者可能会遇到意想不到的通货膨胀冲击，因此有必要对商品在不同的通胀和通缩时期的表现有一个历史性的看法。

图2：年通胀水平和商品同期收益滚动式月度变化分组

资料来源：The Journal of Alternative Investments

大宗商品是独特的资产类别。过去十年，投资者正确地质疑了大宗商品在多元化投资组合中的益处。只做多的大宗商品倡导者所鼓吹的分散投资和通胀保护观点或许仍有一定道理。然而，仍有空间考虑采用新战略，以从商品的独特特征中获益更多。这并非没有风险，可能需要除最大和最成熟的市场参与者之外的所有人都无法具备的专业技能。