港股历史已有百余年，香港证券交易最早可以追溯到1860年，先后进入了初创期、快速发展期和成熟发展期。1969年11月24日，恒生银行推出了恒生指数，基日为1964年7月1日，当天指数100点。指数成立日158.50点。今天我们以恒生指数走势为依据，聊聊港股的11轮牛熊变迁。
恒指数推出以后，港股迎来第一次发展高潮，上市公司数量增加。1972年2月，美国总统尼克松访华，中美关系改善，刺激港股进入高潮。随后，越南战争结束、香港政府宣布兴建地铁，上市公司加息、送股，让股市进一步狂热，恒生指数在1973年3月9日冲上了1774.96点，成立近四年收获了超10倍的涨幅。然而，香港的经济的发展速度远不如股市，风险逐渐累积。1973年3月12日，被称为“地产五虎将”之一的合和实业发现假股票，投资者纷纷抛售股票，又逢银行银根收紧，上调利息；4月4日，香港税务局发布《买卖股票之盈利须纳利得税》的公告；1974年中东石油危机爆发，美国、联邦德国、日本经济先后进入严重衰退导致全球股市暴跌，一时人心惶惶，恒生指数从高位急速跌落，到1974年12月10日跌至150.11点，甚至低于指数成立日的点位。这段时间，港股从最高位跌了91.5%。
1975年，全球经济逐步复苏，香港经济开始繁荣，股市逐渐修复，1978年成交量接近1972年高峰时期水平。随后两年港股气势如虹。到1980年6月，香港爆发有史以来最大规模的收购战，受此刺激，香港股市在当月重新冲破1000点，到1981年7月17日，恒生指数终于以1810.20点刷新八年前的历史记录，当年股市成交额首次突破1000亿港元。7月17日，香港银行公会宣布几天后提高银行存款利率，挽救港元（当时的港元还没和美元挂钩）。结果引发大量资金调往海外套息。自此恒生指数一路下跌。1982年9月，撒切尔夫人访华，提出以主权换治权，遭到中国政府拒绝。稍后，中国宣布将在1997年收回香港，中英就香港问题的谈判拉开序幕。香港前途问题触发了投资者的信心危机，股市、楼市一路下挫，在1982年12月2日跌倒本轮行情的最低点676.30点，较本轮最高点下跌62.6%。1984年9月，中英两国政府代表草签香港前途问题的联合声明，港股快速回到1000点，并由此开始了新一轮长达4年的牛市。1987年10月1日，恒生指数收于历史最高点3949.70点,。1987年10月19日是全球股市的黑色星期一，股灾爆发，港股当天跌幅达11.12%，随即宣布休市4天。在这场全球股灾中，香港是唯一宣布休市的交易所。开市第一天，恒生指数当日再跌33.33%。随后港股下跌放缓，但继续走低。1987年12月7日，恒生指数达本轮最低点1894.9点，较本轮最高点下跌52%。1991年7月16日，恒生指数终于再创历史新高，收于3997点，四年涨幅不到100%。1993年12月10日，恒生指数首次站上万点，收于10228.1点，两年累计涨150%。1994年1月4日，恒生指数收盘点位达到12201.1点的阶段峰值。这六年，恒生指数年均涨幅达37%。随即港股报复性下跌，1995年1月23日，恒生指数最低到6967.9点，较高点下跌42.9%。这一轮行情起始于香港回归。1996年11月6日，恒生指数首次收于上一轮牛市峰值之上，1997年6月20日，恒生指数首次站上15000点，收于15154.4点。香港回归后，1997年8月7日恒生指数收盘点位创下新一轮市场新高，16673.3点。而这一轮的下跌源于东南亚金融危机引发的区域性严重股灾，1998年8月13日，恒生指数到达本轮最低点，6660.42点，较高点下跌60.1%。1998年8月起，恒生指数两个半月上涨52%，后经过盘整、再起步，20000年3月28日，恒生指数创下当时的历史最高点位，18301.69点。这轮行情基本上源于全球计算机革命。2001年，香港人均GDP出现负增长，2001年9月9日，黑色星期一再次出现，两天后，“9·11”爆发。也就是说，这轮熊市先后是香港经济的晴雨表、世界经济的晴雨表，最后又充分对恐怖事件作出了反应。2003年4月25日，恒生指数跌至本轮最低点，8331.87点，较高点下跌54.5%。随着世界经济复苏，香港经济再次持续高增长，2006年12月28日恒生指数首次站上20000点，当天收于20001.91点。2007年6月25日，恒生指数日中达到22085.59点，截至当天收盘，主板平均市盈率仅为17.96倍，港股仍具有极强的投资价值。2007年10月30日，恒生指数最高升至31958.41点，随后一路下跌，受欧美次贷危机影响，2008年10月27日跌至11015.84点，自高点跌65.5%。中国出台四万亿刺激政策，随后中国和香港GDP在2010年大幅反弹，实际GDP增速分别达10.6%和7.1%。恒生指数也从12000点左右上升到2010年11月8日的24964.37点，实现翻倍。然而，2011年开始，香港经济迅速回落，2014年实际GDP增速仅为5.7%。随后，受A股股灾影响，港股进入急跌，恒生指数收盘点位最低至2016年2月16日的18315.98点，较高点跌26.6%。2016年底，深港通开通，南下资金日益增加，同时中国地产行业景气度大幅回升，带动港股地产、汽车等周期行业加速上涨，同时美国经济稳步复苏，加息节奏稳健，也为港股上涨创造了较好环境。恒生指数最高于2018年1月26日收于33154.12点，然而，之后随着中国经济波动和贸易争端的升级，港股开始掉头向下，恒生指数最低于2018年10月30日收于24585.53点，较高点下跌25.8%。2019年，中美经贸摩擦的缓和给港股创造了良好的外部环境，恒生指数先是从25000点的水平快速上升至2019年4月16日的30129.87点，随后下行，经历半年的震荡，又于2020年1月17日回到29056.42点。之后，随着全球疫情的暴发，港股一路下跌至2020年3月19日的21709.13点。疫情的冲击结束后，随着香港经济的复苏，恒生指数于2021年2月17日恢复至31084.94点。然而，由于教育双减政策、国家数据安全及反垄断案机制等新规的发布，叠加外资流入不足、印花税上调等因素，港股自3月一路下跌，恒生指数最低跌至2022年3月15日的18415.08点，自高点下跌40.8%。
本轮行情自今年3月开启，随着数字经济浪潮推升板块景气度、互联网监管边际放松、伴随疫情平复互联网或将迎来更大增量空间，素有“港版纳斯达克”之称的恒生科技投资机会可能逐渐显现。回顾恒生指数近50余年走势可发现，港股的牛熊更替一方面取决于香港经济的发展，另一方面与世界其他主流经济体的经济变迁也有较强关联，转折点多因突发的政治、经济事件导致。港股发展初期大起大落，之后随着制度完善振幅逐渐缩小。让我们期待港股再次创造新的奇迹和历史。风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
参考文献：栗新宏——《港股操盘指南》；红霞——《港股投资全攻略》。
