上半年正式收官！在市场热点上“反复横跳”，你真的赚到钱了吗？

统计区间为2022/1/1-2022/6/30，行业为申万二级行业

那么，短期跟风、押注赛道，赚钱的概率有多大？在市场热点上“反复横跳”，就真的可以有效避开震荡吗？看完这篇文章，或许你应该会有答案。

我们生活在一个充满不确定性的世界里，投资更是如此。资本市场涨涨跌跌，我们预期能够获得的回报同样是一个概率问题。

每一笔投资的期望收益，实际上取决于两个部分——可能出现结果的概率（P）和相应的投资损益（E）：

期望收益（Expect Return） =

P(投资成功的概率) × E(投资收益)

+ P(投资失败的概率) × E(投资亏损)

其中，投资收益（E）往往有比较清晰的来源，主要可以分为两笔钱——现金收益和资本利得：

• 对于股票而言

现金收益：通常是指上市公司的分红；

资本利得：包括上市公司的盈利增长和估值变化，一方面受益于整体经济发展，另一方面来源于优秀上市公司的长期业绩增长。

• 对于债券而言

现金收益：稳定的票息支付是重要的收益来源；

资本利得：在债券的价格波动中适当交易，也可以获取资本利得。

相对而言，判断P（可能出现结果的概率）比判断E（相应的投资损益）更困难；我们在投资过程中纠结的，正是每种情况究竟有多大的概率发生。

我们可以有很多种方法，用来分析不同市场情况下可以获得多少收益，但永远不知道它会真实发生的概率。

市场之所以难以预测，因为我们每个人的认知都是有限的，主观上也可能存在很多认知偏差。从行为金融学的角度出发，不少概念都可以帮助我们理解这一点：

01

过度自信

人们总是倾向于过度估计自身知识的准确性，而现实情况是，信息是没有上限的，我们的能力却是有限的。

02

锚定效应

人们往往会受到最开始想法的影响，用初始的预测形成了一个心理上的“锚”。比如你认为资产A的合理估值是100元，即使后续市场情况发生了变化，你可能仍然围绕着100元去判断。

03

确认性偏差

一旦形成了某种想法，人们之后便会下意识地去寻找支持这种观点的证据，甚至会人为地扭曲新证据。简而言之，我们总是更相信那些我们愿意相信的事情。

04

可得性偏差

对于一些未知的领域，我们通常会忽略而没有进行更深入的思考。也就是说，每个人都有自己的“能力圈”。

我们认为，将一次投资成功的概率适当分散为几次，或许可以提高整体的投资胜率，资产配置的魅力正源于此。

01

股债均衡配置

股票和债券，是资产配置中最常见的一对“双生花”。虽然两者的市场表现不是简单的负相关关系，但在过去诸多年份中，股市和债市之间都存在明显的“跷跷板”效应，均衡配置股债资产，对平衡组合风险是有利的。

数据来源：Wind，时间区间为2006年1月1日至2020年12月31日。指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

02

行业均衡配置

我们回顾30个中信一级行业最近两年多的表现，可以发现，在2020年涨幅前十的行业中，大多在2021年和2022年都未能连续保持在前二分之一：

数据来源：Wind，统计区间分别为2020/1/1-2020/12/31、2021/1/1-2021/12/31、2022/1/1-2022/4/30，样本为中信一级行业指数；排名为对应统计区间内，某个行业指数的涨跌幅在全部30个中信一级行业中的排名。历史回溯收益不代表未来实际收益，投资有风险，选择需谨慎。

在各种类型的基金中，基金组合是能够发挥均衡配置优势，并且帮助分散风险、适合长期投资的选择。

目前常见的基金组合主要分为FOF基金和投顾组合： 

01

FOF基金

回顾2021年，虽然有不少“翻倍基”突出重围，但也有约35%的主动偏股基金为负收益，最低收益甚至为-32%，可谓是“冰火两重天”；相比之下，2021年有超过95%的FOF基金都取得了正收益。

也就是说，如果在2021年年初选择了FOF基金，那么在年内所面临的亏损风险和最大损失都明显低于主动偏股基金。

数据来源：Wind，统计区间为2021年1月1日至2021年12月31日。选取wind普通股票型基金、wind偏股混合型基金作为主动偏股基金样本，选取wind股票型FOF、wind混合型FOF作为FOF样本，计算全部样本在2021年1月1日至2021年12月31日的收益率，并形成收益分布直方图和收益分布占比图。基金历史回溯收益不代表未来实际收益，投资有风险，选择需谨慎。

02

股债基金组合

我们做一个测算：在2005年至2021年间，将资金按照一定比例投资到股市和债市里，得到不同基金组合的表现如下：

数据来源：Wind，时间区间为2005/1/1-2021/12/31，以中证800为股票指数，中债-新综合指数为债券指数。

可见，不管是均衡配置全市场基金，还是均衡配置股债资产，相比单只基金而言，基金组合在分散整体风险、提高投资性价比上都有较好的效果。