2022年第一季度，根据Wind数据显示全部公募基金资产市值近25万亿元。其中固定收益资产占比达67.36%。换言之，固收及固收+产品依然是“资管大时代”的基本盘，“守正出奇”仍然是聪明资金的安稳归途。

作为管理安信资管瑞系列公募“固收+”产品的绝对主力，王璇是如何许人也？他又是如何在“固收+”赛道中跑出“黑马”姿态的？今天我们就带大家一探究竟。

  王璇  入行时，我是做信用研究的。信用研究与股票研究十分相近，这要求我必须深入了解债券标的背后，也就是发行人企业的经营状况。财务数据挖掘、实地尽职调查、舆情跟踪等等，这段经历提升了我对财务数据的洞察力，也提升了我对组合安全边际的把握。到了后面，也对我管理含股票仓位的“固收+”产品大有裨益。

入行以来，我一直在见证历史。2015年人民币汇率保卫战、2018年中美贸易战、2020年疫情爆发；资管新规颁布，刚兑被打破，债券信用事件浮出水面......可以说，危机一直在上演，但是危机的转角也时常伴随转机。过往在银行资管、保险资管机构的投研历练，不仅让我具有了自上而下进行趋势判断的宏观视野，也把“绝对收益”四字深刻烙印在我的脑海中。

在大类资产配置框架中，我坚持对市场保持敬畏、避免作出满仓或空仓的极端决策，基于对市场的预判和观察进行右侧操作，分散配置并长期持有优质资产。

  王璇  安信资管固收产品线的布局是十分完善的。丰富的产品线布局，给我们的外部客户和内部投资都提供了很好的基础平台。而且，我们在不同类型的产品线，都有相当的管理规模，投资经理在做投资决策时，就能较好运用产品配置，形成纵向层面的系统化。

在管理公募产品前，我曾管理过不同期限、不同策略的固收小集合。策略上覆盖纯债、“固收+”、期限上覆盖3个月、6个月、12个月甚至更长。因为私募的产品属性，策略调整、杠杆运用上，我都拥有更灵活的空间。这就像习武之人熟悉十八般武器的过程。见招拆招中，我对各类投资工具、投资策略的运用变得越来越娴熟。

在公募产品的布局上，安信资管也在排兵布阵。我们已经发行了7只期限、策略各异的公募大集合。期间，我有幸参与了“固收+”公募产品的管理。更严格的投资限制、更高的流动性要求、更广泛的资金来源，是我面对的新课题。但是，“绝对收益思维”是我的武器。我是遇强则强的性格，这恰恰激发了我的斗志。

管理公募产品，把我置身于一个更广阔的的竞技场。但我真正的对手，只有自己。投资是一场不断否定过去，反思现在，计划未来的修行。面对瞬息万变的市场，我一直要求自己实事求是的研究、分析、正视自己的缺点和不足。

  王璇  首先，仓位一定要做有效控制。要根据风险预算，以回撤目标为依据、用极限思维构建仓位。我的账户还有多少浮盈？最多能承受什么程度的回撤冲击？这是我每天都要问自己的问题。广屯粮、高筑墙。在安全垫构建过程中，我会一直让权益仓位在低位运行。

其次，行业、风格、个股等层面要做到相对分散。盈亏同源。资产有周期轮回，收益来源必须多元。“固收+”中包含的资产类别和策略很多，有股票权益、纯债、利率策略、信用策略、转债等。我认为要充分利用“固收+”的多样性，不要在单一资产或策略暴露过多。

另外，真正赚钱还是靠一定程度止盈，特别是在市场有结构性牛市的时候，通过止盈能够积累浮盈。模糊的正确远胜于精准的错误。我特别重视产品的胜率。我希望在不同时点买入我管理产品的投资者都能赚到钱。这意味着我必须去做赢面大的投资决策，而不是赌与搏。

  王璇  安信资管的固收投研团队有7名投资经理、6名研究员，这在行业内属于高配团队。领军人物张亚非总经验十分丰富，她本人也是获得过6座金牛奖、6座英华奖。

如果把产品的运行比喻成一艘船的行情，信评就是船的龙骨，我在选择资产的时候控制信用风险一定是第一位，在此基础上尽可能提高资产的收益，如果全买国债，虽然一点信用风险都没有，但收益很低，这不叫控制信用风险，这叫鸵鸟战术；宏观研究是这艘船的领航员，根据宏观研究的结论，我们会选择什么时候加杠杆，什么时候加久期；投资经理的角色是这艘船的舵手，因为市场会出现各种各样的情况，就像我们在航行的时候，虽然大方向很明确，船也很坚固，但是可能会出现很多想不到的风浪，就像前年某对市场影响深远的信用债违约事件，作为舵手，如何面对市场，能保证船不偏离大方向，又能平稳运行，就是投资经理需要做的。

通俗的讲，不踩雷就是最大的优势。但不踩雷只是一个结果，是我们信用风险管理体系“多变量函数”运行输出的结果。我们现在是对信用债分成了9级库管理制度，所在库的等级越低，投资的限制就越大，比如购买的数量和集中度的限制都会越来越高。信用风险管理是一个动态的过程，因为世界唯一不变的就是变化。有赖于信评同事的勤奋、专业、敏锐，我们才能在投资端更无后顾之忧。尤其在经济下行时期，每年都有信用债违约的大环境下，我们整个团队都经受住了考验。

  王璇  可转债具有债券+股票看涨期权的属性，因此具备进可攻、退可守的特点。我所管理的组合将在风险预算内配置适量可转债资产。其中以低平价、低溢价率转债为主，机会明确时小仓位参与高平价、具有股性的转债的交易。

从行业上具体来说，我会均衡配置转债仓位，以估值合理，业绩稳定的弱周期行业为主,包括：高端制造业、消费等；少量仓位参与高景气度行业，包括新能源、半导体等。

  王璇  目前，我管理的产品以“固收+”为主。“固收+”整体是以自上而下的角度进行大类资产配置，结合对宏观经济、货币政策的判断以及各类资产的估值进行综合判断，确定组合中不同类别资产的仓位、债券的久期杠杆、权益仓位的风格和行业等。

从目前的时点来看，下半年的内外部环境，整体上对权益资产比较有利。一方面是随着疫情防控政策更加科学化、货币政策保持平稳宽松、地产销售逐步见底回升，市场的信心将进一步恢复；此外，美国目前处于滞胀阶段，短期内虽然加息也难以形成吸引资金持续回流的趋势；另一方面目前权益资产的估值还处于中性偏低的位置，有望走出估值修复和业绩推升的双轮驱动行情。

因此权益资产我将会保持相对比较高的仓位，行业上以消费、高端制造业为主。基于同样的逻辑，债券资产我将会保持谨慎，保持低仓位、低久期和低杠杆。