跨半年短暂收紧。上周DR007运行区间为1.67~2.29%，R001运行区间为1.5~3.02%，资金利率在跨半年日出现短暂飙升，进入7月后再度回落至较低水平。上周央行合计投放4000亿逆回购，同时到期1000亿，合计净投放3000亿。具体来看，报告期内R001/R007/R14/R1M变动了1/-48/-48/-54bp至1.50/1.76/1.73/1.68。
表：资金利率变动情况
本周将有4000亿逆回购到期。
利率债：利率债发行量稍有回落，一级市场情绪稍显冷淡。上周利率债发行量为7088亿，全口径净融资5744亿，依然保持在高位。分类型来看，国债发行500亿，地方债发行5269亿，政金债发行1319亿。上周一级市场情绪相对冷淡，政金债相当多期全场倍数不足3倍；周五的30Y国债全场倍数仅2.28。
图：利率债周度发行和偿还量
存单发行量回落，存单发行利率上行：上周同业存单发行量明显回落至2164亿，净融资325亿。跨季过后，3M、6M存单发行利率上行。具体来看，报告期内1M存单发行利率下行1bp至1.92，3M存单发行利率上行34bp至2.33，6M发行利率上行10bp至2.24。
图：同业存单周度发行和偿还量
上周五来看，国有行3M无发行，6M无发行；股份行3M发在1.76，6M发在1.95；城商行3M发在2.05，6M发在2.30；农商行3M发在2.02，6M发在2.28。
图：同业存单发行利率
复苏情绪主导，长端利率调整。周一，宏观经济形势研讨会上提高财政赤字率、发行特别国债等手段助力经济，长端利率大幅上行，220010上行2.5bp。周二，卫健委提出缩短隔离管控时间，经济复苏预期显著，220010上行1.5bp。周三，股市略回调，债市略回暖220010下行1bp。周四PMI数据较好，下午资金面紧张程度超预期，但债市反而略上涨，220010下行1.5bp。周五，财新PMI好于预期，市场情绪再度转向谨慎，220010上行1bp。全周来看，10年国债活跃券220010累计上行2.5bp至2.825,10年国开活跃券220210累计上行5.2bp至3.057。
图：利率债收益率周度变化/利率债走势
报告期内利率债收益率曲线继续陡峭化，短端下行，中长端上行；国债1Y/5Y/10Y估值收益率变动-3.3/1.5/2.8bp至1.93/2.65/2.826；国开1Y/5Y/10Y估值收益率变动了-2.5/3.3/5.0bp至2.01/2.79/3.056。10Y国开隐含税率上升至7.55%。
期限利差：报告期内收益率曲线进一步陡峭化，10-1利差走阔至89.3bp，已经是近6年多的95%分位数；小区间利差变化中，3Y-1Y/5Y-3Y/7Y-5Y/10Y-7Y分别变动9.6/-4.8/2.8/-1.5，目前分别处于99%/81%/69%/32%分位数。
图：利率债利差分析
上周权益市场总体继续震荡上涨，但风格略有转换，上证综指上涨1.13%，创业板指下跌1.5%。具体行业表现上，涨幅较大的行业是煤炭、商贸零售和建筑材料；领跌的行业是汽车、电力设备和非银金融。中证转债上涨1.02%。
图：转债、权益指数走势
上周新发可转债
二级市场：
报告期内领涨转债为日丰转债（24.8%）、横河转债（23.2%）、中矿转债（21.2%）。
交易量最大的转债（交易量前10）：日丰转债、小康转债和中大转债交易量位居前三。
报告期内全市场算术平均转股溢价率小幅上行至53.71%，加权口径的转股溢价率下行0.19%至40.0%，同时加权平价上涨1.0元，正股上涨0.99%。故报告期内转债正股总体震荡上涨，但估值并不压缩，市场情绪很好。算术平均纯债溢价率上行1.5%至57.8%，而加权口径纯债溢价率上行1.29%至26.1%。
1.美债：
10Y美债收益率上周再度大幅下行25bp至2.88%，中债收益率上行3bp至2.80%，中美利差倒挂程度大幅缩窄至-5bp。
2.汇率：
报告期离岸人民币汇率总体震荡（6.6966），美元指数再度震荡上行至105.11。
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