医药行情再起!也许这次,你不该错过他

2022-07-05 21:44

一根穿云箭,千军万马来相见。


一直表现平平的医药板块,突然爆发了:


7月4日,申万医药生物指数大涨3.86%,近8个交易日累计上涨8.41%。


这一波行情,再次把医药这个长牛板块拉回到大家的视线。作为“永远的刚需”,医药行业一直被视为长坡厚雪的好赛道。


过去十年(20120704-20220704),申万医药生物指数上涨168.87%,年化收益10.39%,超过77%的A股个股同期表现(2012年7月4日之前上市,共2321只)。


医药主题基金也为投资者带来过不错的收益,明星基金经理辈出。


在众多医药基金经理中,融通健康产业基金经理万民远,或许不是名气最大的,但肯定是比较特别的一位。


医药基金经理重仓标的市值估值特征

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资料来源:平安证券,《权益基金专题七:大家一起找不同—医药基金经理篇》-2021年3月31日;注:重仓标的的市值估值为重仓股指标相对全部A股的分位点加权的结果,分位点越大,数值越高。持仓数据截止2021年3月31日。



根据公开披露的季报、年报等信息,万民远很少追逐所谓热门股。


我们统计了融通健康产业2019年1季报-2022年1季报共13个报告期的前十大重仓股。


如果把报告期持仓基金数量排名前20的医药个股定义为“抱团股”,万民远的前十大重仓股,极少出现抱团股。



2019年

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2020年

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2021年

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2022年1季度

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注:1、重仓股数据来源于基金定期报告,不代表本基金当前持股;

2、基金季报仅披露前十大重仓股数据,而中报、年报披露全部持仓数据,所以以上统计中,季度报告数据为重仓该个股的基金数量,中报和年报中为全部持仓该个股的基金数量。

3、“是否重仓基金数量TOP20”指在医药板块中(根据申万一级行业划分),该股票是否处于基金重仓的前二十名。



不抱团并不是刻意标新立异,而是源于万民远的投资理念——在被大多数人忽视的地方找机会,发掘被低估的黑马。


不去“人多的地方”,万民远的业绩却很硬核,更难能可贵的是,他的回撤控制也很优秀。


从2019年1月到2022年6月,医药板块经历了一轮牛熊。


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万民远如何做到“不抱团”、业绩还能打”?


医药股何时买、卖?


如何控制回撤?


近日万民远分享了自己的投资“锦囊”,希望对大家有所启发。



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万民远

融通基金基金经理

四川大学生物医学博士,11年证券/基金行业从业经历,其中5.5年投资管理经验理。


他懂医药、知药企,深谙投资之道。


专业学术背景和多年投资经验,让他有实力、有底气,不跟风、不抱团,“守正出奇,逆向投资”。




01

如何做到“不跟风,业绩还能打”?


我的投资遵循“守正出奇,逆向投资”。


 “守正”就是大家熟知的白马股,“出奇”就是在自己熟悉的领域,找一些自己有资产定价能力的黑马。


逆向投资也比较容易理解。


简单而言,就是现在的股价和基本面都处在底部,意味着现在没什么人关注,也意味着股价短期不太可能会涨。


逆向投资最大的好处,可能在于犯错的概率很低。比如我先买1个点,继续深入研究,找到上下游、跟公司各个环节沟通,研究清楚之后再慢慢买。


我经常说,人多的地方不去,我在投资中也一直这么践行。我会买一些大家不太关注的东西,在相对左侧,提前布局。


因为我买的时候,这些公司的股价和基本面都在底部,等基本面起来时,股价弹性有望大一些,戴维斯双击的机会和未来空间或更大。


另外,虽然我叫“逆向投资”,投资组合里的股票在买的时候,多是逆向的、偏左侧的(酝酿、等待机会阶段)。


但打开我的组合你会发现,通常1/3的股票是逆向、偏左侧的,1/3处于右侧(爆发或上涨阶段)。如果组合中所有股票都处在左侧、还在慢慢“酝酿”,这个组合是跑不动的。


这些右侧股票并不是买进来时就是右侧。它们多是我很早以前买的,那时关注的人也很少。


随着时间的推移,这些有潜力的、左侧进来的股票变成了“右侧”。当行业机会来的时候,它有望领涨,而且很可能涨得很快。


所以从结果看,机会来时,我的组合不一定能跑得特别快,但或许跑得都还不错;跌的时候可能比别人跌得少。


随着右侧的公司不断上涨,涨到没有性价比了,我就会慢慢卖出,继续寻找左侧的公司。


随着时间推移,左侧的公司又会慢慢变化成右侧。


整体来看,是动态平衡的过程。




02

如何寻找“黑马”?


先选行业,再选公司,按照自己的投资理念,在自己的投资框架中找东西,在好的Beta里找Alpha。


Beta就是所谓的赛道,一定要在好的赛道里,找有性价比的、值得投资的。


比如,为什么选择某家公司,而不是行业中的龙头老大?


我选的公司,可能综合实力不一定有龙头老大强,但在细分领域有极强的竞争力,甚至比龙头老大还好;或者它现在做的事情,是龙头老大不太愿意做的。这个市场相对细分,而且有行业壁垒。


在这个小领域筑起极强的壁垒,未来几年都有极强的竞争力,生存空间也挺大的。


也就是,首先是行业空间足够大;第二是这是小领域,未来有比较大的空间,我在这个领域有很强的竞争力。


第三,通过选行业和公司,再来看报表。投资要相信常识,不符合常识的东西大都有猫腻,包括报表情况、上下游验证,通过这些验证能看到这个公司景不景气。


这些方面结合起来,大概率选出来的东西不会差。




03

何时买、卖?


没有固定的时间,跟当下估值、股价、基本面情况有很大关系。


如果这个价位足够便宜,便宜到令人发指,即便离基本面拐点还有很长时间,我也会买,甚至可能会重仓。


如果估值真跌到很便宜,未来确定性比较高,我愿意等很久。


也就是说,我对股票无偏见、不执念。



首先,对股票不要有偏见。


一个公司过去几年不涨,不代表未来就不会涨,过去涨得好,不代表未来也会涨得好,要以动态的眼光看公司的发展。


同时,对股票不要有执念。


我只看估值和成长的匹配,我买的是股票。


如果你是一个好公司,但是特别贵,我认为在当下,也不是一只好股票。


如果你涨得特别离谱,我也会卖掉,去找下一个有性价比的品种拿着。



如果过去几年我还一只拿着某只股票,说明它的基本面跟我的预期一样,并不会因为没赚钱就把它卖掉。


有些股票基本面朝着我的预期发展,但是股价很长时间不涨,我可能会继续加仓,甚至加得很重。


一定是当它涨得多了、估值跟成长不匹配了,才会把它卖掉。


另一个卖出的原因,是它的基本面跟我的预期有很大差异,或者我看错了。


即,股价不涨不是我卖股票的理由。




04

如何控制回撤?


预判市场风格是很难的事情。


不管市场风格怎么变化,我自己构建组合时有几个原则是不会变的:




一是在好的Beta里找Alpha。


Beta就是赛道。在朝气向上的行业里,即便没有选到行业老大,选到相对小一点的公司,也有望享受到行业的红利。




二是用绝对收益的理念做相对收益,放弃估值泡沫的收益。


过去一年多为什么基金回撤普遍较大?


核心就是大家都是选赛道。当估值涨到很高时,回撤自然容易大。


我的原则是放弃估值泡沫的收益。


当估值跟成长不太匹配,或者有明显的估值泡沫时,我会把它卖掉,不去吃最后一口。


尽管这个公司在行业里还是优秀的公司,但股票跟公司是有差距的,这个差距就是估值。专业投资者的核心竞争力就在于此,你要给资产定价。




三是胜率和赔率同样重要,只做大概率事件。




05


如何看待目前的机会?


无论管理的是医药基金,还是投资全市场的基金,我都会遵循自己的投资理念和原则,顺着中国经济转型升级的方向找投资机会。


第一,医药、消费


我是医药行业基金经理出身,医药、消费是我仓位中比较重要的一个环节。


之前大家对医药行业相对悲观,悲观往往意味着机会。


医药板块调整的本质,是因为过去涨得太多,估值相对比较贵,但行业本身没有什么特别的变化,所以对行业不用太担心。


目前整个医药板块的估值或处在历史底部附近。


从安全角度来讲,行业风险相对很低了。而且今年4月27日以来,医药板块相对反弹得比较少,所以当下医药是较有吸引力的资产。


另外,之前因为疫情,消费场景缺失。如果疫后修复,消费场景可能会回来,所以主要配置也是朝着这个方向配。



第二、低碳经济


可以说是新能源经济,这个范围比较广,包括新能源汽车各个环节、光伏、风电、储能等等。



第三、数字经济


这是相对比较宽泛的概念,包括大数据、云计算、物联网、区块链、人工智能、5G通信等都是数字经济,还包括智能制造或高端制造,如军工、半导体、医疗器械,这些都是未来重点布局的方向。


谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。

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