/01/

当下很看好科创板，机会媲美2012年创业板

虽然我们基金本季度跑赢了基准，但是，除了新能源产业以来，其他基金反弹都不太让我满意。主要还是科创板与半导体在这一轮的反弹都比较弱。说实话，我当下的确很看好科创板，我认为是媲美2012年创业板的机会。科创板里的公司，我研究了很多，整体的公司质量的确是很高的，有不少公司是我之前在主板和创业板所找不到的。有些公司，实在太优秀了，以至于我都不得不忍受阶段性业绩的不佳去拥抱。

这段时间以来，科创板表现相对较弱，主要还是三年期的大额解禁的影响。三年期解禁一般是实际控制人解禁，实际的减持金额会远小于大家的预计。大家回顾一下，2012年底同样是创业板三年期解禁的时候，砸坑并没有如大家所愿发生，却酝酿了13-15年的创业板大牛市。我认为这次科创板一样会重演，因为通过三年的估值消化，不少公司的估值已经从50-100倍下降到20-30倍，甚至更低。科创50，历经三年依然在1000点左右徘徊，这三年，不少公司的业绩已经翻了几倍的增长。从时间维度，三年的蓄势已经足够长了。现在很可能发生这样的情况，同类型的公司，科创板的公司的估值却是最低的，基本面又是最强劲的。市场过度担忧短期解禁的风险，这个纠偏可能会来得很迅速和猛烈。

/02/

历史上半导体行情高点领先砍单传闻半年，

按照这个规律，半导体也该反弹了

关于半导体要怎么看，可能不少人也比较担心。的确，由于手机、笔记本和TV等下游需求超预期的差，部分芯片的确出现了终端价格跳水，28nm和40nm 以及先进制程均出现不同程度的砍单。实际上，我们认为这也是很正常的现象。半导体涨价本就是非常态，价格下降才是常态，但是，这些并不会影响半导体行业过去的高速成长。

半导体是现代工业的原油，涉及到无数细分行业，芯片的种类多如牛毛，且不同产品的差异化很大。半导体不同于一般制造业，不同制程或不同工艺的产能不完全能自由切换，这决定了供需过剩与结构短缺并存是常态。只要经济在发展，半导体永远都会有结构性机会。正如新能源高速成长推动功率半导体的需求爆发式增长，这并不会受到消费电子的需求低迷所影响。显然，功率半导体的扩产时间和难度远远高于新能源的其他环节。这种半导体的认知差将会带来各种各样的机会。除此之外，车规半导体、半导体设备和材料等领域预计同样会在未来很长一段时间保持高景气度。

当然，今天半导体行情是泥沙俱下，尽管我们的持仓表现还算稳定，但是，同样跑输其他成长板块。很多人还是把半导体认为是简单的制造业，认为先进制程过剩了就可以转单生产功率半导体，实际上，很多人对半导体的认知还是很初级的。这次A股的半导体的行情见顶领先砍单传闻一年，美国半导体指数领先了接近半年，但是，根据jefferies的统计，历史上的半导体行情高点领先砍单传闻半年，当砍单传闻出来，半导体行情基本是见底反弹了。如果按照这个规律，半导体也该反弹了。我们相信，半导体反弹之后，我们的半导体持仓会在未来展示最强的基本面和成长性。

/03/

对新能源车发展可以更乐观

看好智能化进程加速

在去年底今年初，我们公开表示对新能源车相对谨慎，但是，从4月底和5月初开始我们认为有必要更为乐观看待新能源车的发展。今年，我们看到越来越多有竞争力的新能源车产品推出，新能源车的体验相对于传统燃油车进一步拉开，渗透率的提升过程会比我们之前更为乐观。尤其现在处于政府逆周期刺激消费的过程中，新能源车明显受益，补贴力度的增加缓解了成本上涨以及消费萎靡的压力。

与此同时，我们也看到越来多车企加速推进车的智能化，在车上引入越来越多酷炫的功能。车不再是A点到B点的交通工具，已经被赋予更多层次的涵义。我们非常看好汽车智能化进程加速，我们认为现在只是车的智能化时代的开始，未来充满期待与想象。我们在智能化上做了不少布局，可能这些布局会提前于市场，但是，我认为智能化的机会更像是19/20年的电动化，只是刚刚开始。

/04/

不是简单的买入持有，

我们推演了各种情形，会适时适度调整

这半年，我做的最多的事情是思考持仓个股的风险，毕竟未来的确不确定。我们一直在思考这个问题，请大家相信这一点，我们不会固执在某个股票或者板块。我们敢于坚持，一定是我们已经推演了各种情形，我们可以接受这样的风险。我们希望我们投资的公司一定要有未来，如果没有未来或者未来非常不确定，我们一定毫不犹豫砍掉。但是，只要它有足够光明的未来，有足够的赔率，我就会坚持。我一直认为成长过程中会有种种波折，只有认知足够充分，才能做有价值的坚持。当然，我们发现更好的机会也会进行适度的调整，我们不是呆板的buy and hold。

/05/

对未来一年市场乐观，长期看好三大方向

尽管当下的市场已经反弹了不少，后续的走向充满分歧，但是，我们的观点很明确，我们对未来一年的市场是乐观的。我们认为绝大多数的市场参与者，尤其是国际投资者，低估了中国经济的相对优势。这种相对优势主要体现在：

在全球大通胀的背景之下，未来几年的增量机会在减少，长期成长的机会可能变得更为稀缺与珍贵。站在当下，未来比较明确的主线方向无外乎三个方向：

首先，现在炒的火热的原油、煤炭、风电、光伏、新能源车、储能等通通都属于能源线，这也是未来很长一段时间无法绕开的全球性问题，尤其在碳中和以及战争冲突的背景之下，能源的地位尤其重要。相对而言，我们更偏好于新能源，而非传统能源。对于传统能源，我们不知道怎么给长期衰退型资产定价，对估值的把握充满忐忑，因此，我们对参与传统能源的机会相对谨慎。然而，我们更为热衷于风光车储这类型新能源资产，尤其是新能源车。叠加汽车智能化的趋势，新能源车无疑是未来十年最精彩的赛道。

其次，俄乌战争的爆发无疑让我们更清楚认识到自主可控的重要性，自主可控线包括半导体、设备、新材料、软件等等。由于我国是全球的制造工厂，也是这些产品的最大需求方，这意味着替代空间巨大。

最后，只要经济平稳发展，消费升级的趋势不会改变。消费升级远不止于白酒，还有各式各样的消费升级。我们尤其偏好于科技品牌崛起的机会。科技一直在改变我们的生活，我们看到中国科技公司推出越来越多有创新性的产品，同时我们也看到中国老百姓对国产科技品牌越来越接纳，这些都让我们深信中国科技品牌的崛起。