2022年上半年，海外央行货币政策收紧、地缘政治冲突、国内疫情反复等多重超预期因素持续影响着资本市场，A股因此走出深V走势，而这样跌宕起伏的市场行情与频繁切换的市场热点也往往令投资者们措手不及。一直以来影响市场的变量有很多，经济增速、企业盈利、市场情绪等等，与其过度关注市场情绪等快变量，不如拉长眼光，将投资视角转移到影响市场的慢变量上，从不确定性中找到确定性，与优秀企业共成长，以时间换取企业成长的空间。

立足长期，做时间的朋友，中信保诚基金始终秉承价值成长投资理念，长期超额收益显著。银河证券数据显示，截至2022/06/30，中信保诚基金股票投资主动管理能力近15年来排名行业第9/53，穿越牛熊，尽显长跑实力。

具体到产品，虽然投资界常有一年翻倍者众，三年翻倍者寡的现象，但中信保诚基金旗下多只产品依然在复杂多变的市场环境中实现了三年收益翻倍。

行稳致远，进而有为。展望后市，中信保诚基金权益基金经理们也给出了观点：疫情对于经济的拖累有望逐步缓和、决策层持续推动稳增长政策落地、海外货币收紧节奏放缓，市场可能企稳回暖。2022年A股盈利有可能在二季度“出现深坑”形成盈利底，随后在稳增长政策力度加码下逐季改善。而结构上，市场的风格也可能逐步由“稳增长”方向向疫情后修复的消费、高景气的科技成长切换，结构性机会依然较多。

基金经理7月观点

王睿  权益投资部总监

■ 关注二季度业绩确定性

美联储加息周期开始，衰退预期不断提升，大宗商品出现下跌。国内政策相对积极，除了地产政策的放松，5月社融总量超市场预期，由于实业端需求恢复较慢，资本市场的流动性显得更为宽裕，实际利率较低。疫情影响逐渐减弱，大部分地区线下经济开始恢复。大宗商品出现下跌，但幅度和持续性需要观察。

我们长期依然关注具备合理估值的成长行业比如电动车，光伏，财富管理，新材料等，同时可能更加关注二季度业绩的确定性。

孙浩中

■ 结构性机会较多

当期整体市场仍处于较好的宏观环境中，赚钱效应开始显现，预计结构性机会仍然较多。但主流板块的主流个股估值都难以便宜，寻找具备吸引力的板块型机会变得较为困难。目前需关注下半年和明年确定性较高的板块，同时需对产业新技术保持关注。

张弘 权益投资部总监助理 

■ 市场预计或波动加大

流动性依然较为充足，经济也在恢复，但在前期快速大幅反弹后，市场预计或波动加大。

刘锐 

■ 结构分化严重，关注高景气高弹性品种

近期国内疫情有所回落，国内的动态清零政策也在针对病毒的新特点不断优化调整。海外市场来看，美联储持续加息打压通胀，海外股票市场从交易加息向交易衰退转换，铜等大宗商品价格出现大幅回调。国内市场来看，近期反弹较多，以新能源为代表的弹性成长反弹明显。

回到科技成长领域，近期结构分化严重，以电动车、光伏为代表的高景气赛道呈现局部高景气，但半导体、消费电子等板块由于景气转弱表现很差。整体思路仍然是中长期逻辑好的赛道和头部公司，考虑到市场流动性宽裕，可关注高景气高弹性品种。

吴昊 研究部总监

■ 关注中报和科创板解禁可能带来的阶段性情绪冲击

从经济环境来看，主要的支撑因素来自于疫情后的修复略好于预期，5月新增信贷1.89万亿，宽信用意图明显，结合工业生产季调环比大幅改善，疫情后经济复苏的预期持续强化。

从行业中观层面来看，高景气行业的新能源汽车排产环比好于预期，中游材料盈利预期上调，光伏海外组件出口好于预期等，行业景气度仍有边际上修。汽车行业则有购置税减半政策落地，叠加新能源车购置税减免延续等政策落地，疫情后修复预期强烈。

展望三季度，面临的国内经济弱复苏，海外经济高位回落的组合，中国资产的相对性价比是改善的，流动性环境预计仍维持宽松，海外流动性边际收紧，但是预期改善，总体处于流动性和风险偏好放大经济改善的环境，具备长期成长性的资产的相对景气优势更容易被市场环境放大。

但是本轮上涨行情中，超跌反弹的特征仍比较明显，前期跌幅大的板块涨幅也较大，各行业定价又回到了年初高度分化的状态，后续市场上涨是否仍旧以新能源板块驱动，并进一步拉大板块间估值差异，需要跟踪观察。同时，也需要关注中报和科创板解禁可能带来的阶段性情绪冲击。

闾志刚

■ 关注中报和未来几个季度的业绩预期

随着疫情缓解，经济逐渐恢复，市场信心恢复，预期也在改善，风险偏好也在快速回升，在部分行业体现得比较充分，A股市场短期内走出了独立于外围市场的行情。

展望后市，一是随着经济和企业盈利走出底部，市场信心和风险偏好回升，经过疫情冲击的消费各板块将重新回到原先的发展轨迹和投资逻辑上来。二是目前市场演绎的还是基于经济恢复预期下的逻辑，这将接受未来经济数据的检验，届时数据将成为行情是否持续、产生多大扰动或分化的主要因素。三是虽然目前A股独立于外围市场，但出口将在下半年迎来外需的考验，这可能成为影响市场的一个重要因素。

整体而言，仍需关注中报和未来几个季度的业绩预期，市场可能会继续反弹，但是大概率会出现分化。

夏明月

■ 关注关注低估值的金融地产

5月宏观数据有所修复，确认4月份经济数据底部，但是从同比指标和经济活动显示情况看，数据并不乐观，特别是制造业投资和房地产投资都还比较弱，经济仍处在不断夯实的过程中，后续需要关注制造业投资和房地产变化。从政策看，稳增长政策继续推进，财政发力已经在数据上有所体现，预计下一个季度继续关注宽信贷和信用扩张表现。

生产端疫情受损板块基本修复到疫情前，后续关注基本面景气度和业绩兑现度，要更为准确的把握行业基本面变化趋势。低估值的金融地产，特别是金融，由于存在中报业绩催化，部分个股转债进入转股期等，且估值比较低，存在收益空间。

吴振华 

■ 中期角度光伏、新能源车下游需求较为景气

2022年有较大的经济下行压力，国内部分地区疫情恢复后情况仍有待跟踪，可能对供应链造成一定的干扰。海外的风险主要来自于美联储的加息预期，美股也对此做出了消极反应，关注后续美联储的加息会议预期，关注乌克兰局势的边际变化。

往后看，需要关注联储加息预期对成长类资产的影响，国内疫情恢复后对下游需求的拉动情况，上市公司的中报情况。从中期角度，消费电子下游需求疲软，光伏、新能源车下游需求较为景气。

江峰

■ 蓝筹估值具有性价比

市场或处于底部区间，蓝筹估值具有性价比。但局部赛道方向已存在泡沫。

目前，海外市场的恢复仍然存在不确定，疫情对消费、生产生活都构成一定影响，部分上市公司的订单受到一定影响，从而不利于上市公司的盈利。政策有对冲，但是效果需要观察。

海阔多风浪，峰高无坦途。中信保诚基金将始终坚持价值成长投资理念，深耕中国优质企业投资机会，与优秀企业共成长，与投资者共同穿越市场迷雾。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。基金有风险，投资需谨慎。具体信息请以基金合同、招募说明书、产品资料概要等公开披露的法律文件为准。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述可能存在不同，投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。本产品由中信保诚基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付与风险管理责任。