国富论 | 国海富兰克林2022年二季度投资策略报告（境外市场策略篇）

6月美联储加息75个基点，加息幅度比5月的50个基点进一步扩大，且是1994年以来最大的单次加息幅度。联邦基金利率升至1.5~1.75%区间。年初以来，美联储的前瞻指引失效，行动behind the curve，引发美债市场的波动性加剧，波动幅度一天高达20-30bps。5月美国的通胀数据没有如期peak out，我们认为由于占比较大的租金具有一定的粘性，叠加暑期到来，出行需求上升，通胀在本夏季持续在高位运行，也就是说美债收益率也会在3.2%-3.5%的高位震荡，短期突破3.5%的点位要看6月的CPI数据，由于美联储目前也是高度的数据依赖，整体市场的不确定性还是较大。但随着整个消费者信心指数的回落，房贷利率升至2008年以来新高，房地产已掉头向下，后续中美贸易关税取消对于缓解美国通胀也有立竿见影的效果，我们认为短端的高等级债券已经很有吸引力。

市场整体延续了较弱的情绪，投资人在加息周期中规避长久期，信用债层面，由于经济占比较大的地产销售断崖式下跌，虽然监管一直在救市，但是还是有头部房企陆续出险，投资人对开发商的现金流和信用风险颇为担忧。1-5月中资美元债指数下跌8.1%，中资高收益指数下跌16.8%，中资投资级指数下跌5.7%。我们认为市场情绪的恢复要等到三季度末地产的销售企稳反弹。

由于乌克兰局势和疫情的影响，港股上半年总体呈现震荡向下的走势，目前估值处于历史相对低位，市场颇具吸引力。

展望2022年下半年，稳增长的措施将逐步落地，地产和汽车销量有望环比提升，考虑到这两个行业下游产业链较长，对经济的拉动作用较为明显；且疫情也得到了较好的控制，消费也将逐步回归常态；考虑到目前积极的货币政策和财政政策，我们觉得宏观经济大概率将企稳回升。

上市公司二季度是业绩低点，下半年有望环比改善。港股整体估值较低，金融、物业、汽车、互联网、医药、和地产后周期等板块都有较好的机会。

美联储通胀加剧，海外市场的波动会对港股的情绪面带来一定的负面影响；但随着我国实体经济企稳回升、企业经营数据向好，性价较高的香港市场将得到海外和南下资金的青睐。港股机会大于风险。