7月4日至7月7日，央行连续4天逆回购30亿。这是个很重要、很罕见的信号。央行在向市场传达什么信息？逆回购，简单来说，就是央行向市场投放流动性，类似于拧开水龙头放水；逆回购到期，央行往回抽水。每天都有新的逆回购放出，每天又有逆回购到期，做一个简单的减法，就可以算出央行是放松流动性，还是收紧流动性。今天是央行连续第四天30亿元规模的7天期逆回购投放，这四天逆回购回笼量是3900亿元，4天下来，等于净回笼3780亿元。上一次净回笼超过3000亿元，还是发生在2021年年初。为了调整2020年过于宽松的市场环境，央行累计净回笼5470亿元，受到流动性的剧烈调整，上证指数不到一个月的时间下跌幅度超过了10%。先说结论，连续多日30亿逆回购，不代表央行要收紧流动性。2021年年初，我们处在经济复苏周期的顶点附近，经济基本面表现强劲，央行收紧流动性，没有太多后顾之忧。但当下的情况并非完全一致，在稳增长政策推动下，6月我们的经济基本面刚刚有所起色，制造业PMI也才回到荣枯线之上。当前的状况，不支持央行收紧流动性。一是，换季后回笼资金已是惯例。通常在季度末，央行都会大规模放水，预期差打多了，自然是要收一收的。比如今年4月份，央行就回笼了6400亿元。今年6月份，央行一共投放了4000亿元的资金，如果不及时收水，下半年的通胀压力会加大。根据央行公布的数据，二季度央行上缴的利润在5000亿元左右，再加上降准释放的5300亿元，包括本月初央行向开发银行、农业发展银行发放的3000亿元大礼包，目前的市场真的不缺钱。可以看到，连续4日30亿元逆回购投放之后，市场利率仍然低于政策利率，表明当下流动性仍然较为宽松。（图片来源：中国外汇交易中心）
如图，市场利率锚DR007，也就是图中绿色那条线，目前仍在1.5%-1.6%的低位，明显低于2.1%的7天逆回购中标利率，也就是政策利率。
第三个原因，为了下半年的货币政策空间打出提前量。
当前经济处于复苏过程中，近期随着复工复产推进，市场利率也开始上行，逐步向政策利率回归。为了避免资金空转的风险，央行不会大水漫灌，也就没有必要大幅度收紧流动性。
总结一句话，央行实际是在给市场释放信号，危机模式已经结束，接下来是常规模式，资金利率逐步要回归常态，货币政策不大可能突然转向。
下半年的货币政策目标将更加多元化，保就业、稳物价，还要关注美联储缩表加息等外部因素的变动。
建议大家关注三个信号，一是市场利率的变动情况。可以盯紧DR007这个市场利率的锚，我们钱耳朵投研团队也正在持续关注。
下半年的货币政策目标将更加多元化，保就业、稳物价，还要关注美联储缩表加息等外部因素的变动。
如果市场利率持续处在低位，市场资金面有进一步收紧的可能，如果30亿逆回购的投放成为常态化，甚至央行进一步缩减逆回购的投放量，流动性回归常态，会对市场预期造成一定的影响。第二个，关注通胀水平。最近的猪价已经超过了20元。我们的CPI里猪价占比2.5%，可以说是举足轻重。猪价同比上涨45%，CPI相应增加1.125个百分点，这时央行的操作就会有些被动了。第三个，最关键的，还是要看经济持续复苏的程度。我们的经济基本面在好转，但目前有的板块交易拥挤度非常高。上市公司半年报已经在陆续出炉，如果你担心自己看好的行业板块会受到流动性收紧的影响，可以趁着最近的反弹行情，适当降低仓位，落袋为安。
