恒仔收评：指数全线走低，短期或维持震荡调整

— A股 —

7月11日，A股三大指数集体低开，随后一路震荡下行，深成指、创业板指早间双双跌逾2%。午后指数延续低迷，沪指一度失守3300点。盘面上，医药商业、新冠治疗、中药等医药相关板块强势走高，钒电池、钛板块持续走强，家电、电力股表现活跃，银行、机器人概念股盘中异动拉升；前期热门的汽车产业链大幅回调，锂矿股大跌引发赛道股集体调整，煤炭、稀土等周期股下挫。总体来看，市场情绪较为低迷，两市逾3200个股下跌。

截止收盘，沪指报3313.58点，跌1.27%，成交额为4249亿元；深成指报12617.23点，跌1.87%，成交额为5838亿元；创指报2767.46点，跌1.78%，成交额为1842亿元。

板块上，农业、家电、发电设备等板块涨幅居前，汽车、煤炭、教育等板块表现较弱。

恒仔叨叨：今日三大指数全线调整，国内方面来看，CPI回升短期内为政策带来不确定性，上周央行缩减逆回购规模至30亿，引发市场对降低流动性宽松空间的担忧，近期疫情反弹可能削弱市场信心和经济修复的支撑，部分行业股票在过去两个月反弹幅度较大，存在获利回吐的压力；国外方面，海外经济放缓或给中国出口和制造业投资带来压力。但总体来看，盘面上暂无大面积杀跌出逃的恐慌情绪，资金有流向防御板块的迹象。绝大部分受疫情影响的供应链已全面恢复，企业加快生产节奏弥补损失，国家、地方政府促消费政策频出相互支撑，经济整体仍处于修复周期，市场情绪仍有望恢复。

从中长期来看，很多板块的估值都在历史估值最低分位附近，例如电子、消费、医药等等，从估值上看向下空间极其有限，从行业发展角度来看，以新能源、半导体为主的高端制造行业，将会在未来成为我国经济增长的重要支柱，产业升级、国产替代的前景良好，长期看这些行业还有很大的发展空间。因此中长期我们持续看好以新能源、半导体为主的国产高端制造产业链，同时也看好消费、医药等估值下有底上有空间的行业。

— 港股 —

恒仔叨叨：今日港股出现较大跌幅，我们认为主要由几方面因素影响：

（1）国际形势波云诡谲，风险偏好有所下降。近期国际形势纷繁复杂，变化多端，俄乌局势尚未完全平息，而英国首相辞职、日本前首相遇刺、斯里兰卡破产等事件却接踵而来，对国际市场形成较大的波动。港股市场尤其受国际形势及外围市场影响，在近期国际事件的冲击影响下，整体投资偏好有所收敛，避险情绪有所上升。

（2）国内疫情出现反复，对经济的修复再起担忧。6月底以来国内疫情有所反弹，上周全国新增本土感染病例2460例，零星散发波及多个省份。另外新型变种病毒BA.5对现时的防疫形势增加了一个新变量。市场担忧在坚持动态清零的大背景下，整体经济复苏进程可能因此受到干扰，也给生产和消费的修复预期蒙上阴影。

（3）流动性出现边际收紧。央行公开市场操作累计实现资金净回笼，流动性担忧持续发酵。上周央行连续多日进行30亿元的7天逆回购，7月初以来央行累计净回笼资金约为3510亿元，加深市场对流动性收紧的担忧。

（4）6月CPI同比继续走高，市场关注潜在的通胀压力。央行公布6月CPI数据，6月CPI同比2.5%，略高于预期2.4%，较5月提升0.4个百分点；核心CPI同比1%，较5月增加0.1个百分点。核心通胀维持平稳，猪肉处于周期上行阶段，价格涨幅较大，全球定价的石油天然气能源价格继续高位运行，对通胀形成压力，央行近期表述也增加了通胀关注度，强调保持物价稳定和就业最大化是工作重点。未来外部通胀压力及国内猪价上行可能对央行货币政策形成一定压力。

（5）市场由低点反弹至目前已累积了不小的涨幅，存在一定获利回吐的压力。从经济修复的基本面来看，今年下半年有较大概率呈现斜率较缓的修复趋势，其修复强度或弱于2020年下半年。而前期市场的反弹幅度较大、速度较快，交易结构上景气程度较高的新能源、汽车等成长板块短期过于拥挤，交易占比较高，因此存在部分资金获利了结的压力，也进一步加剧了市场整体的震荡幅度。

展望未来，我们认为港股市场或有望继续展现一定的韧性，主要是得益于更多利好政策、较有吸引力的估值以及南向资金的持续流入等因素的支持。我们认为市场所关注的核心矛盾可能会转向稳经济政策成果能否能被验证。在市场反弹的第一阶段，估值和情绪率先修复，后续宏观环境和企业盈利的筑底反弹或将是市场持续上涨的关键。

从中长期来看，我们依然看好港股科技板块左侧布局的机会。科技板块是香港市场的独有特色之一，在恒生指数中也拥有举足轻重的权重，因此前期科技板块企业股价巨幅波动之下，香港市场同时出现了较大幅度的调整。我们认为，整体而言包括科技板块企业在内的成长股估值在调整后已具备一定吸引力，并且从监管风险的角度来看，外部不确定因素有望在2022年得到边际改善。综合未来较大的发展空间，中长期来看，具备核心竞争力的科技公司有望给投资者带来超额收益。

7月11日，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.31%，5年期主力合约涨0.23%，2年期主力合约涨0.07%。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月11日以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，今日30亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行0.7bp报1.223%，7天期下行2.4bp报1.627%，14天期下行0.6bp报1.58%，1个月期下行1bp报1.797%。

恒仔叨叨：近期国际形势变化多端，国内疫情出现反复，对经济的修复再起担忧。今日股市缩量回调，市场整体避险情绪有所上升，对债市的全面收涨有一定影响。但上周央行30亿公开市场操作，6月中国CPI的回升，也给货币政策增添了不确定性，预计7月债市大概率会维持窄幅震荡格局。