今天，鹏华旗下主动权益基金二季报正式披露，一起来看看这些主动权益基金经理如何总结过往操作、展望未来市场~
王宗合
鹏华基金副总裁
权益投资二部总经理
稳定收益投资部总经理
基金投资策略和运作分析 ：
二季度市场在前期大幅下跌的基础上有了比较明显的反弹，主要是新能源汽车产业链、光伏、风电等新能源为主的板块反弹亮眼。回顾二季度的操作，我们错失了在市场恐慌的情况下去买入长期看好的优质股票的时间窗口，参与度不够大，因此净值的反弹与市场相比显得较弱。我们没在市场恐慌的背景下加仓的主要原因还是基于比较保守的心态：上半年在俄乌冲突、疫情、经济周期性向下的三重压力叠加下，整个市场一度比较低迷，所以当时我们觉得还可以寻找更好的时间点去完成对具有长期价值的股票的买入和加仓，这一点回头来看是做得不够好的地方，有些优秀的股票在某些时间点给出了很好的买入机会，这种机会是应该抓住的。
从目前的情况来看，我们并不能预测上半年就一定是阶段性的底部，当下对于市场的走势做出判断是较为困难的，市场在反弹之后可能会走向分化。但如果将来出现类似上半年市场恐慌时的买入机会，我们会更积极地去布局那些我们长期看好、估值有吸引力的投资品种。
我们的经验显示，有些长期看好的标的在短期估值较高的背景下，可能由于短期交易层面的原因继续上涨，但长期来看回报率就可能变得很普通，这一点也是我们在估值角度上需要从长期视角去考虑的问题。下半年我们希望在个股和板块的挖掘上找到一些处于合理定价的、能立足长远的标的，寻求有安全边际的、长期价值的、长期潜在回报丰厚的公司。
前十大重仓股
梁浩
鹏华基金副总裁
研究部总经理
基金投资策略和运作分析 ：
二季度，成长股出现趋势性反弹，组合在反弹中也有一定表现。过去的一年有余，我们重新调整了投资思路和工作方法，秉承着自身在自下而上研究方面的经验和积累，在新能源、新能源车、半导体等多个领域重新系统性构建自身的认知体系，组合也逐步有了较多的调仓。这种调仓在二季度显现了部分效果，我们今年重仓的部分汽车和新能源领域的公司获得了较好的盈利。
然而，这些景气行业的变化太快，行业格局不稳定，行业变化所带来预期的变化经常在股价上有剧烈反应，相应的投资方法也不再仅仅是经典投资理论的长期持股、做时间的朋友等，其间掺杂着对于交易、人性、趋势和基本面等因素的综合判断。我们仍会坚守深度研究、长期跟踪的投资方法，作为我们所信奉的职业基本规则不断完善；但我们同时也会适度做出调整，在部分短周期的行业中尽可能与市场不出现过度的偏离，获得一定的收益。
前十大重仓股
闫思倩
权益投资三部总经理/投资总监
基金投资策略和运作分析 ：
2022年1季度行业受地缘政治及疫情影响，整体出现下跌，2季度大盘触底反弹，尤其成长股表现更好，新能源反弹领先。展望下半年，预计随着海外通胀问题的解决，经济开始恢复，成长将有继续反弹的机会；从需求和景气度角度，看好景气赛道，如新能源、半导体设备及材料、汽车智能化等。当前估值相对合理，仍可把握基本面超预期的机会。新能源同时受益于经济转型与稳增长双向催化，依然是科技成长的主线。中长期看，随着上游大宗及原材料涨价的缓解，中下游盈利也将改善。鉴于对新能源等景气行业整体乐观的观点，基金整体仓位较高，总体超额收益回升。对于具体环节配置，继续看好新能源产业链个股，维持超配；同时中长期看好受益于上游价格见顶的中下游受益标的，对看好的龙头维持超配。
前十大重仓股
陈璇淼
鹏华基金董事总经理（MD）
权益投资二部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
2022年二季度，国内外形势发生比较大的变化，海外冲突导致能源价格高企，国内上海疫情爆发导致消费疲软，美国加息周期导致海外家电、手机、平板电脑、电动工具等终端需求下滑，相关产业链需求走弱。而包括电动车、光伏等行业的需求由于能源价格走高表现强势，军工景气维持此前平稳的高景气，而半导体、医药CDMO受各自行业景气影响，需求下行。基于国内外形势的判断，基金经理将主要持仓集中于白酒、医药、电动车、军工、汽车零部件等相关子行业，希望通过公司业绩的增长获取股价上涨的收益。
前十大重仓股
伍旋
权益投资一部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
2季度A股先跌后涨，4月份在俄乌冲突、美国通胀上行、国内疫情反复等宏观因素冲击之下，跌幅较大，而后5月、6月在局势逐渐稳定、流动性宽裕的环境下触底反弹。组合结构上仍维持均衡配置：低估值稳增长、必选消费（电信服务、乳制品、休闲食品等）、部分已经跌至低位合理区间的新兴成长领域。经过上半年的波动，当前的A股已经回落至具备一定投资吸引力的位置，风物长宜放眼量，随着市场负面影响因素逐渐过去，叠加稳增长政策落地见效，对权益市场的过度悲观预期有望进一步得到修正。
前十大重仓股
袁航
权益投资一部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
本基金的核心投资策略为：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，通过中长期持有的方式积累经营复利和价值复利，避免为获取价值而支付过高的兑价。报告期内，组合延续了过往的投资风格，恪守着投资纪律，组合在低估值、强竞争力的个股上配置较多，在高景气、高预期、高估值的个股上配置较少。报告期末，本基金的持仓主要分布在食品饮料、家电、工程机械、汽车等板块。
前十大重仓股
代码：002259
鹏华健康环保混合基金
蒋鑫
权益投资二部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
二季度市场大幅波动，市场的波动受到很多复杂的无法提前预判的因素影响，诸如军事冲突、疫情，甚至包括下半年出现“中强美弱”的预期。我们很难在存在多种不确定变量的基础上对未来市场有明确的预期，我们更愿意立足于中观行业，从行业本身的基本面来找寻超额收益的机会。
对于上游能源类的资产，根本问题在于碳中和的背景下，传统能源没有企业愿意去做一个资本开支就要好几年，而回收周期更长的投资，因为大家都预期几年以后传统能源用量会下降，而新能源目前占比仍不高。但对于能源的需求是在增长的，尤其是经济走向复苏通道之后，紧张会一直持续，直到新能源可以很好地承接需求。因此未来能源仍会存在投资机会。
对于中游制造业，新能源车的需求是超预期的，因为在3,4月的时候，很多车企面临成本上涨的压力，都进行了多次提价，我们原来预期提价会影响需求，但实际需求并没有受到很大影响，说明确实比较刚需，同时在二季度，又出了新的补贴政策，也对冲了一部分价格上涨。从各个产业链看，我们预期上游在未来一年仍会处于紧缺的状态，因此未来一段时间产业链的主要利润仍会留在上游，上游也是决定行业销量的重要因素。
对于光伏行业，光伏今年最超预期的点在于，3月底开始俄乌冲突刺激欧洲能源自主诉求，叠加传统能源价格上升，二季度海外需求大超预期。光伏作为典型的制造业，也是一个供给和需求不断赛跑的行业，只有最紧缺的环节，才有超额收益。目前行业的增长仍受硅料的限制，预期在下半年供需矛盾会逐步缓解，往明年看，制造成本应该会出现明显的下降。而产能过剩的环节，竞争可能加剧，我们也会继续跟踪未来紧缺的环节进行投资。
对于半导体行业，全球晶圆产能紧缺的周期结束成为共识，已经进入下行周期，同时今年很多下游如手机，pc销量下滑，多数芯片价格下降，但已被市场深刻认识，估值也已经回落到历史低位。未来过剩会在不同行业间逐步蔓延，我们相对看好受下游下滑影响较小，国产替代还在高速增长的设备和材料环节，这些环节到现在依然是订单接到手软的状态。
对于我们已经重仓的养殖行业，我们仍然看好，我们认为本轮价格会超预期，同时高点持续的时间也会超市场预期。因为上一轮超大周期企业高位大幅扩产，到已经没有太多能力再扩产了。市场对于本轮价格高点预期很低，从期货价格和现货价格倒挂就可以看出来，因为很多人认为目前的价格是因为压栏，但实际上，6月价格跳涨的时候体重没有上升，且价格一跌，体重就很快下降，背后的核心是供不应求。本轮周期与以往不同的一点是，上一轮高位扩产，叠加粮食价格大涨，本轮周期底部巨亏，基本耗尽了企业的现金流，我们可以看多很多企业目前极低的流动、速动比例，巨大的应付账款和负债，当周期刚开始的时候，他们没有能力扩张，只能先还债，因此本轮周期的产能扩产会比市场预期的晚，实际上从低点到高点，价格已经上涨一倍，但仍没有企业进行扩产。
此外我们也看好房地产行业，我们认可一个大逻辑，当一个行业供给大幅出清的时候，剩下的企业生存环境会改善，除了份额的提升，也会伴随盈利能力的提升，而市场预期的修复所带来的估值提升弹性更大。地产的销量复苏和龙头市占提升都是长趋势，房企的分化会在实际销售层面中露出，6月的数据top20的情况远远好于top100，去年下半年以来拿地的高信用房企会率先跑出来，而多数民企失去长期扩张能力。
未来我们仍会努力做出前瞻的研究，在具备较高性价比的行业和企业中挖掘超额收益的机会，力争为持有人创造中长期的超额回报。
前十大重仓股
聂毅翔
研究部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
四月底以来市场经历了底部向上的明显反弹，特别是在海外普遍熊市的环境下仍然保持了上涨的独立行情。市场过去两个月的底部反弹主要由三个因素驱动：（1）估值已到历史低位；（2）宽松的货币和促消费、稳增长政策发力；（3）疫情得到有效控制，复工复产顺利，PMI等经济数据修复。市场在本轮反弹过程中呈现出显著的景气成长股与低估值稳增长股的显著分化。高风险偏好投资者开始持续买入以新能源和汽车为代表的景气赛道来表达乐观，而低风险偏好投资者执着于经济修复的明确信号，继续卖出地产、银行、钢铁等与经济周期相关的稳增长行业表达悲观情绪。造就了近期成长股与价值股在结构上的明显分化。这种现象在历史上多轮海内外市场底部反弹时都有出现。参照历史经验，如果经济基本面能够持续好转，后续白马龙头大概率将接力中小盘成长。我们对A股市场的长期前景充满信心，也对通过精选个股为投资者创造长期丰厚回报充满信心。展望未来，我们认为虽然市场经历了较大幅度的反弹，但是从动态估值的历史水平看目前A股市场整体下行空间有限。随着经济增速开始触底修复，放眼明年，大众投资者所担忧的疫情管控、美联储超预期升息、俄乌冲突等短期影响因素都将消散或大幅弱化。对A股未来表现没有必要过于悲观。具体到选股和组合构建上，面对未来可能出现经济增速中枢下移的宏观环境，还能够继续保持景气增长的行业和公司将更为稀疏，对投资中我们深入行业和公司基本面的研究以及格局观的要求将越来越高。从景气度角度看，我们认为高端制造仍将是未来一段时间A股的核心资产。我们相信这些长期赛道优秀、中长期盈利可期、基本面扎实的个股有望取得较好长期表现。展望下半年及以后，我们对A股市场的长期前景充满信心，也对通过精选个股为投资者创造长期丰厚回报充满信心。目前组合继续超配高景度的军工和业绩增长确定性较高的锂电和光伏风电产业链龙头，仓位保持中高水平。下半年将主要围绕三条主线选股并为明年布局：（1）受益稳增长政策且业绩能兑现的个股，特别是供需格局改善的上游原材料；（2）成长端需求确定性高、增速快的军工和光伏风电；（3）由于消费复苏有望超预期，将充分受益疫情出清带来的集中度提升与成本压力缓解的消费龙头，包括白酒和大众消费品等。
前十大重仓股
王海青
研究部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
过去两个月，市场明显反弹。由于1季度到2季度初海外战争与国内疫情的冲击超预期，市场快速下跌，之后在二季度经历了迅速的修复。且这种修复的幅度与速度均超过了市场上多数投资者的预期。以光伏和汽车为典型的成长板块涨幅明显，上游周期也有部分行业表现靓丽。
我们依然坚持今年整体均衡的做法，即在周期、成长、价值股上均会有所配置。因为看到下游不管是光伏或是新能源车的景气度均不断超预期，我们加仓了上游行业，包括碳酸锂、EVA等新能源上游环节。在中游，我们也加仓了包括TOPCON电池、断路器、结构件等，获得了较好的收益。
同时我们减仓了TMT中的电子、军工，以及周期中的地产和建筑。因为下游整体经济带来的需求压力，以及上游成本压力，电子基本面一般。而地产已经由政策放松进入基本面启稳阶段，需要更多精选个股。
在消费行业，我们依然保持较多的养殖行业的持仓，同时适当加仓了有复苏预期的免税行业。
前十大重仓股
金笑非
权益投资二部总经理助理
基金投资策略和运作分析 ：
二季度整体医药是触底反弹的行情，我们的净值大幅跑赢基准；在反弹中，我们逐步兑现了一些估值偏高的个股，同时仓位往中药板块做了一定的偏移。
前十大重仓股
胡颖
权益投资一部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
二季度先跌后涨，期间市场波动非常大，但是我们尽力摈除市场情绪的影响，坚持从基本面出发，客观分析、积极调整和应对，二季度组合净值得到较好的恢复。
当前国内外形势仍然比较复杂，全球通胀居高不下，海外经济开始放缓，不排除进入衰退的可能，而货币政策尚未到拐点时刻，金融市场和商品市场可能仍然会出现较大波动。国内外周期虽然不同步，但也不会完全独善其身。国内进入稳增长的发力期，资金面宽松，政策不断出台，但是效果性仍有待观察。
五六月份以来，a股市场从极端的情绪中获得修复，后续要观察后疫情的经济修复，稳增长落地的实际效果。同时资金面确实比较宽松，仍然看好股票市场的表现，继续找结构性机会为主。当前位置将会继续保持较高仓位，从个股的胜率、赔率和时间三个维度综合考虑，精简结构，减少个股的数量，提高组合集中度。
展望未来一段时间，很多因素还需要观察，但是我们的基准假设还是认为疫情终将过去，优秀上市公司的影响是阶段性的冲击，如果产业发展趋势和企业的竞争力没有本质的恶化，那很多股票是值得坚守的，假设23年恢复到疫情前，很多个股仍然具有上涨空间，进入三季度很多优秀的企业正在加班加点追回疫情的损失，可能带来潜在的盈利高弹性。当前我们主要关注以下两个方面的机会：
一方面沿着产业发展趋势的方向，新能源在全球能源结构中的占比仍将进一步提升，光伏风电等在成本制约缓解后有望出现更大的弹性，汽车的电动化和智能化仍然是在快速发展的过程中，新势力新产品带来产业链的格局的重构，打开一大批零部件和电子企业的新的成长空间。
另一方面是沿着经济复苏的方向。地产销售边际上有所修复但力度仍然不够，需要进一步观察，相关的产业链个股可以保持跟踪。消费行业在疫情之后也会出现复苏，但是由于疫情对居民收入预期的影响非常大，细分行业之间的修复进程必然会展现不同的节奏，需要仔细挑选。
前十大重仓股
刘玉江
权益投资一部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
今年以来，市场在外部美联储加息、俄乌战争，内部疫情阶段性冲击、地方债快速发行带来的影响下，资金面和风险偏好均遭遇了较大冲击，这也导致在前四个月市场大幅下行，股票市场资金呈现明显负反馈态势，甚至出现了阶段性的流动性风险，在这种情况下，市场回暖需要货币政策的发力，基本面的下行无法避免但不是影响市场的主要因素。四月末，经济失速和贷款端的需求严重不足引起了监管层的重视，结合上海疫情有所好转，央行通过调降LPR5年期利率和大力鼓励贷款推动需求端恢复，市场也迅速走出了流动性危机，连续反弹两个月的时间。整体而言，上半年市场全面下跌，但是成长方向受到外部黑天鹅事件冲击影响尤为严重，周期股相对受益，低估值蓝筹符合市场风险偏好变化趋势表现中规中矩，消费股同样受损明显，但是受损幅度小于成长。
此前对于上半年的净值压力有一定的预期，但俄乌冲突和国内疫情局部失控超出了自己的预期，净值回撤幅度较大。组合结构上，在年初看好“老基建+新基建”方向的基础上，重点投资于符合国家构建长期国际竞争力的“新基建”领域，重点在计算机、通信、国防军工、机械、电力设备及新能源、基础化工板块进行布局。
前十大重仓股
高松
权益投资一部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
本基金在二季度新增基金经理。新任基金经理接手时，市场已经从底部反弹V型反弹1个月，高景气高成长的光伏、新能源车、汽车零部件这三个赛道平均反弹幅度达到40%，动态估值恢复到今年30-40倍。在此背景下，基金经理采取了快速减持原有组合军工股，同时逐步加仓高景气赛道的策略，因此没有充分享受到6月份高景气赛道继续加速上行的收益。在6月中旬，三大高景气赛道内部出现明显景气度扩散，三四线和上游资源品标的表现活跃，风险偏好持续提升，动态估值进一步拔高。考虑风险控制，基金经理开始逐渐加仓关注度低的顺周期品种包括工程机械、家居、医药，以使组合均衡化。
前十大重仓股
郎超
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
医药板块二季度波动较大，先是4月份的快速下跌，之后5-6月跟随大盘反弹，医疗保健组合持仓基本保持稳定，以估值较低、政策相对友好的中药相关品种为主，对CRO和维生素相关个股做了减仓。
前十大重仓股
孟昊
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
二季度，组合做了一定的调仓，加仓了新能源上游资源品，适当增持了海风板块竞争格局比较好的环节。减仓了逆变器，光伏玻璃和医药。
前十大重仓股
王璐
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
二季度在疫情背景下市场出现大幅动荡，国内市场随着疫情趋缓，产业链逐步复工；另外海外市场在俄乌冲突的背景下能源价格居高不下，欧洲储能需求持续超预期，新能源及汽车板块反弹幅度较大。展望下半年，国际环境依旧复杂，在预期美联储持续加息的背景下，海外需求不确定性加大，而国内处于疫情后复苏环境，因此基金经理较为看好内需市场。我们依旧坚持在不确定的市场中寻找确定性的机会，同时关注之前受损的消费板块的复苏机会，以及低估值的电子板块或许会出现的积极变化。
前十大重仓股
张鹏
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2022年2季度市场呈现先跌后涨的行情，4月承接一季度的下跌趋势开始加速下跌，背后是俄乌冲突带来的全球经济增长预期的下调，供应链撕裂导致的通胀高企，联储鹰派政策导致的流动性收紧，内部环境又叠加了疫情的扩散以及对生产生活供应链物流等各环节的严重影响，到四月底大部分前期强势的个股调整幅度达到了40-50%的水平，在风险释放相对比较充分的背景下，联储的政策收紧也已经充分预期，疫情开始得到有效控制，生产逐步恢复，稳经济大盘政策频出的情况下，5月和6月，市场迎来了持续的强势反弹，部分个股重回此前高点。反弹过程中，风险偏好提升逻辑下，以光伏新能源和汽车为代表的成长板块涨幅显著，军工、锂电池和半导体板块相对弱势，市场复苏逻辑下，消费板块表现比较强势。
在价值精选操作上，一、仓位保持在80-90%的仓位区间，秉承中性原则，未做仓位择时；二、主要操作是在价格波动幅度较大的过程中，在合理价格出现时，逐步加仓长期看好的板块和公司，例如汽车零部件、军工和半导体板块龙头；三是保持了空间大壁垒高的核心成长标的的主体持仓的情况下，边际上继续优化结构，例如根据养殖和消费板块的周期变化节奏，进行了板块的加减仓。
实际上，在本轮反弹之前的下跌过程中，对于经过深度研究真心看好的板块和公司，是谨慎的小幅逆势加仓的，本质上依然是守着价值投资的主线，坚信有价值的公司股价能够回归，非理性下跌是最好的加仓窗口，现在看“逆势加仓”的选择是对的，但是逆势加仓的幅度稍显保守，经验和认知上有待进一步的提升，这是我未来一定要努力解决的问题和提升的方向。
前十大重仓股
张华恩
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2022年2季度，“疫情”和“通胀”的悲观预期在4月发酵到极致，市场也迎来了大幅调整。情绪冰点之际，悲观者的声音总是会被不断的传播和放大，市场先生的情绪同样也跟随摆动到低点。但办法总比困难多，市场规律终归要回到他自身的轨道上来，随着5月下旬上海疫情的逐步放松，国内复工复产迅速展开，前期持续累积的货币和财政政策也开始发挥更积极的作用，经济内生的活力重新展现生机，A股市场也在犹豫中走出了跟海外完全不一样的独立行情。
从过去一个季度的组合管理看，4月份的下跌过程中我们并没能摆脱市场的拖累，持有的一些制造业公司在供需两端挤压下遭遇了至暗时刻、股价暴跌庆幸的是，在后续5-6月的上涨过程中，我们也基本跟上了市场节奏，在下跌过程中储备和买入的一些公司同样在反弹中表现不俗。从目前的持仓结构看，我们仍然维持了相当一部分的中游制造业仓位，如汽车、军工等，这其中一些公司所面临的产业机遇和地位是过去历史上所不曾遇到的，我们相信有些公司能够在这种产业变迁中走的更快更远。与此同时，我们也尝试在底部增加了小部分消费品仓位。虽然消费品行业过去一年多无论是股价还是基本面都遭遇了大幅调整，但也有一批优秀的公司在逆境中不断修炼内功，去优化自己的研发体系和渠道短板，不断加深竞争壁垒，一些在供给端有所优化的环节，龙头公司在未来的复苏中可能也会迎来新一轮的台阶式跃升。在市场火热的电动车和新能源领域，我们只有小部分持仓，主要原因还是基于从预期回报率的角度出发，很多公司在目前的股价水平下我们很难算出合理的远期回报，同时还要承担潜在的竞争加剧的风险，因此在这些环节的持仓上我们会更加的精简和聚焦。
前十大重仓股
包兵华
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
进入二季度，市场除了4月份深度调整之外，整体强势反弹，尤其光伏、新能车相关个股反弹强烈，不少个股创出新高，走出向上的趋势。市场之所以强势，有以下几个原因：一是前期市场过度悲观，尤其4月底系统性杀跌，跌破3000点之后，整体性价比提升；其次，也是最重要的，上海疫情由爆发到结束，对于国内经济、供应链的冲击逐步降低，市场对于俄乌冲突冲击的影响逐步消化也是市场反弹的原因之一。另外，即使在同利空冲击之下，很多行业的景气度仍旧比较高，比如新能车等，是市场反弹的基础。展望未来，虽然近期国内外新冠疫情时有反复，而随着疫苗普及率的提升以及新变异毒株毒性降低，新冠对于人类经济活动的影响也将会逐步降低，但是疫情带来的长期影响短期内很难消除，世界回不到疫情前。近期市场整体目前或许仅仅是强势的反弹，或许较难形成大的趋势性反转机会，因此需要把握相对有限的市场机会，精选个股，赚取收益。操作上，本基金采用模型进行选股，持仓较为分散，个股和行业配置方面相对较为均衡，主要抓取个股的机会，考虑到当前时点市场或许处于本轮反弹中后期，本产品在市场上涨时将适当降低仓位。
前十大重仓股
柳黎
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
二季度市场先抑后扬，自4月底高层密集发声、上海疫情进入拐点以来，“市场底”出现，5-6月开始反弹行情且持续性超出市场预期。从反弹行业看，政策刺激集中的汽车行业领涨，电动车在经历疫情扰动后，销量和订单超出预期，对于高锂价负反馈的担忧被阶段性证伪。光伏则今年持续超预期，特别是欧洲在经历高能源价格扰动后，光伏装机计划持续上修。新能源指数领涨，风、光、电动车的上涨几乎复刻了2021年的行情，从基本面到预期逐步演绎，也扩散到了部分“新能源+”行业如有色、电子、计算机等。2021年同样表现靠前的半（导体）、军（工），则相对逊色很多。与之对应的，稳增长链条的地产、建筑、银行，以及稳定类资产如公用事业，则涨幅靠后。
我们二季度的操作主要包括两部分：第一是在市场底部位置较大比例增持部分光伏组件、军工电子标的；第二是新开仓一部分我们认可的自下而上挑选出来的成长股。这两部分操作对净值反弹有所贡献。由于仓位中新能源和汽车占比较低（特别是底部未能对深度跟踪的汽车、新能源持仓进行加仓），且一季度净值跌幅较大，导致年初至今表现依然欠佳。
上半年是管理人管理组合以来最困难的半年，与优秀同行在产业跟踪、行业比较上的差距显而易见，但我们也在波动中建立对部分持仓个股的更为深入的理解。与业绩承压相比，最不能接受的是以消极的态度面对回撤，而放弃对于优秀投资机会的探求。行百里者半九十，我们仍将保持勤勉、做好研究，进一步优化组合，尽力为持有人创造回报。
前十大重仓股
贺宁
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
组合在此期间重点增加配置了汽车智能化的相关标的，取得了一定的回报。展望下半年，我们认为以传媒、TMT等代表的新兴领域在上一轮移动互联网大周期之后仍然处于底部位置，产业也在动态探索新的行业发展趋势。我们觉得消费电子领域的VR/AR（以及其衍生生态）、汽车电子领域的激光雷达等等是值得重点关注的。另外我们重点关注疫情后修复的一些细分领域，并对文化传媒领域的发展创新方向保持长期紧密关注。
前十大重仓股
朱睿
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2022年2季度，市场先抑后扬，比较幸运的是，在指数大幅下跌的阶段，我们并没有被悲观的情绪所影响，而是遵循了我们在1季报中所写的观点：“我们无意去猜测市场何时见底、各种不确定的事件何时能来临拐点。所做的事情，一方面是管理风险，聚焦优质公司和组合管理，及时应对突发因素，保证回撤的可控性，另一方面是储备标的。”
得益于相对充分的工作准备，在市场大幅波动的背景下，我们保持住了工作节奏，坚定持有了我们看好的周期成长龙头、汽车零部件等持仓，在反弹中也相对从容，我们有信心，继续实现业绩的稳定性和延续性。
我们将以相对均衡和稳妥的策略应对下半年的市场。在经历了一轮全面的反弹过后，我们对市场有着清醒的认识，一方面，基本面最差的阶段可能已经过去，环比改善几乎是确定性的，但另一方面，在下跌中许多的负面因素和逻辑仍然存在，同比改善的幅度需要观察，我们更倾向于认为市场进入一个基本面和逻辑的验证期。
对本基金而言，我们是以周期制造业为主的投资组合，上半年基本面相对受损，下半年有修复的可能性。细分方向上，我们相对看好兼具反转和成长属性的汽车零部件板块、受益于疫情复苏的消费出行板块以及白马成长龙头的中长期战略配置机会。
前十大重仓股
张宏钧
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2022年初以来，新能源板块大幅度回调，我们在一季报中分析，调整的原因更多的是源自黑天鹅事件和市场风格，仅就基本面而言，部分细分行业其实表现出较强的韧性。总体认为，板块短期系统性的回调，有其基本面预期的原因，但可能并不能完全用基本面因素来解释。从4月底以来，行情发生了显著的变化，新能源行业迎来可观修复，多数细分子行业均有明显的上涨，部分个股创出历史新高。上半年，新能源行业仍是整个市场中表现最为强势的方向之一。
在上述背景之下，本基金在Q1较大幅度回撤之后，在Q2有较好的表现。报告期内，组合从Q1之前“淡化大贝塔、寻找小贝塔和阿尔法”的选股思路和相对均衡的配置结构有所微调。鉴于4月底时很多长期看好的股票有了较大的跌幅，板块也有较大幅度回调，我们认为板块的大贝塔机会重新出现，适当提高了持仓集中度，除仍然精选代表产业发展趋势的优质公司之外，重点在以下三个小贝塔或阿尔法做了布局和研究：供应链优化背景下的二供崛起、新能源相关材料的全面国产替代、加速兑现的新技术。
回顾新能源板块历史上的表现，作为新兴行业，在发展过程中会遇到很多可预料或不可预料的困难，短期较大幅度回调的局面并不鲜见。真正决定投资价值的，最终还是行业景气度兑现与优秀公司的业绩表现。向后展望，我们仍然看好新能源行业的发展空间，看好其中优质公司持续创造收益的能力。同时，客观而言，经历了一轮大幅上涨之后，板块的波动将有所加大，大的贝塔机会可能又会如同去年四季度一样有所减少，但作为方兴未艾的新兴行业，当前阶段我们仍能看到不断有新的机会涌现，只是寻找的难度有所增加，后续我们将更加聚焦寻找有核心竞争力并能持续创造收益的机会。
前十大重仓股
黄奕松
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
回顾二季度，整体经济受突发疫情拖累触底后，供需两端环比修复动能超预期，叠加整体流动性宽松，市场从盈利预期及风险偏好层面均呈现加速向好态势，反弹具备基本面支撑。在此背景下，本产品在一季度仓位基础上结构性加仓供给恢复节奏快且需求确定性强的成长类制造业仓位，具体操作上在光伏组件、军工电子、汽车零部件领域加仓前期看好的技术迭代领先、成长路径清晰且产业链定价能力更强的龙头企业；此外基于猪周期由强周期向弱周期演绎、TOC属性的消费品需求恢复节奏阶段性弱于类TOG属性的制造业需求的判断，小幅减仓生猪养殖及高端品质消费仓位。
展望后续，我们认为整体市场估值已修复至相对合理位置，后续配置思路上会更加兼顾强预期与弱现实之间的平衡，自下而上寻找长期产业趋势明确，下半年景气度在经济“砸坑填平”后依然能够维持较好表现，且中期维度在产业内具备持续竞争优势的企业进行配置。
前十大重仓股
以上数据及观点均来自于：2022年2季报，基金过往持仓不代表现在持仓及未来持仓，市场有风险，基金投资须谨慎。
梁浩
鹏华基金副总裁
研究部总经理
聂毅翔
研究部副总经理
朱睿
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2022年2季度，市场先抑后扬，本基金的净值也得到一定修复。在市场的底部阶段，我们对组合进行了积极的调整，买入了一些被市场阶段性错杀，但长期看仍具备竞争优势、内生价值持续增长的公司，同时减持了一些短期估值较高，盈利增速水平可能不达预期的公司。尽管阶段性面临业绩的压力，但我们仍保持积极的工作态度，通过高强度、系统性的学习和梳理，完善我们的知识体系，力求将研究成果更好地转化到长期投资业绩上去。
我们对A股市场的长期前景充满信心，也对通过精选个股为投资者创造长期丰厚回报充满信心。展望未来，我们认为在目前估值水平上，A股市场整体风险有限，随着经济增速开始触底修复，未来市场有望呈现更多投资机会。
从景气度角度看，我们认为军工、新能源及新能源汽车为代表的高端制造仍将是未来一段时间A股的核心资产。从长期投资角度出发，二季度基金主要持仓结构未有大幅调整。目前主要配置在包括以需求增长明确的军工、光伏和新能源车产业链等为代表的高端制造，以及创新驱动的医药、新兴消费等细分行业。我们相信这些长期赛道优秀、中长期盈利可期、基本面扎实的个股有望取得较好长期表现。
前十大重仓股
以上数据及观点均来自于：2022年2季报，基金过往持仓不代表现在持仓及未来持仓，市场有风险，基金投资须谨慎。
尊敬的投资者：
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