A股相对比较独立，

短期来看市场还可以，不用过于担心

下半年消费等行业改善空间大

高景气行业保持好态势

整体而言，A股市场受制于整体经济比较疲软，在结构方面存在比较大的差异。近期市场偏重于改善型和高景气的板块。改善型主要因为上半年大宗商品价格比较高，企业成本较高，对利润的侵蚀比较大。下半年大宗商品价格下降，对于利润改善比较大。另一方面，随着疫情防控政策的微调，对于疫情的管控有了更好应对，这尤其对于服务性、消费性的行业有比较大的改善。

A股上半年表现比较差，一度跌到2800多点。去年表现佳的板块如新能源汽车等回调比较大，调整比较充分，所以在最近市场的反弹中表现比较强。当然，从五月份以来这些板块已经反弹了不少了，但是从估值来看今年PE估值整体也就30几倍，明年是20几倍，整体来看不算特别贵，还比较合理。光伏某些细分行业前期涨得也比较多，估值实在太高，但在某些环节如光伏硅片、组件等明年PE估值也就20几倍，还是可以接受。风电公司目前普遍估值也是20倍左右，估值也不算太高。

高景气的行业还是保持比较好的态势。新能源、新能源汽车等行业的景气度下半年比上半年还要好。这种高景气不仅是长期趋势的表现，与短期爆发性需求也有关系，比如欧洲的能源危机。下半年进入旺季，这些板块景气度的确定性比较强。

需要关注的是，无论是光伏还是新能源汽车，之前产业利润主要被上游瓜分，如新能源汽车产业链赚钱的主要是锂矿公司，光伏产业链中有70%的利润是被硅料赚取，中下游企业赚的比较少。明年锂、硅产能释放比较多，可以预期无论锂矿还是硅料价格下降会比较多，再加上电解液、钴、镍材料价格都在下降，这一部分的利润回到电池和整车，所以我认为这方面的机会是比较大的。

成本下跌，车价就存在降价空间，也会刺激到需求。大家对于明年担心比较多的是补贴退坡是否会对需求对车企盈利是否有比较大的影响，我认为不需要过于担心，因为成本下降足以把补贴抵消。 

不过，需要注意的是，今年市场的特征就是波动，涨多了就跌、跌多了就涨，没有单边方向，这与外部环境的疲软、动荡有很大关系。

对成长的定义与市场可能有差异

注重盈利增长的持续性

从行业来讲我比较偏均衡，历史上配置的行业比较多样。在不同阶段我配置的行业会有不同侧重，这与行业变迁、经济结构变化有很大关系。前期，与地产产业链条相关的公司，如家电、家居等投资机会比较多；后期，地产产业链相关公司逐渐少起来，近两年比较多转到医药生物、新能源这些偏成长性的板块上面来。

从组合的基本面特征来看，我一直比较偏好于成长公司。不过我对于成长股的定义与市场可能不太一样，我比较偏好盈利持续成长的公司。这个盈利成长不仅从行业成长性考虑，也从个股成长性考虑，更偏向于稳定成长类型、龙头公司。

定量方面，ROE是作为我选股最核心的指标。我希望持有的股票ROE能达到20%左右，这个水平还是比较高的。当然，这个ROE不是静态的而是动态的。这个投资逻辑其实非常好理解，因为赚钱的公司才会买，不赚钱的就不会买。同时会看重公司盈利的稳定性，它的盈利是可持续的，毛利率等比较稳定或者有提升的趋势。同样关注公司现金流及资产负债表。

定性方面，很重要一点是你怎么看这个公司，也就是对于业务、盈利模式、商业模式的长期看法。如果我能够理解这家公司的业务，能够理解其商业模式，且我认为这种商业模式在长期都能持续给股东带来回报，我认为才是值得去买的。对公司长期的展望具有比较大的信心，再结合公司中短期的基本面，这样来挑选股票。另一方面，我们看一家公司也会注重公司的治理结构、管理层的能力、诚信水平等。我们更喜欢公司管理经营团队优秀的公司。