政策利率下调点评

政策利率下调点评

2022 年 8 月 15 日，央行开展 4000 亿元 1 年期 MLF 操作（含对 8 月 16 日 6000 亿元 MLF 到期的续做）和 20 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率分别为 2.75%、2.0%，均下降 10 个基点。

1）本次降息，主要服务实体经济，尤其是帮助地产销售回升。7 月经济数据看，地产表现依然偏弱，从销售到投资呈现全链条下行， 1-7 月房地产开发投资累计同比增速仅为-6.4%，当月同比下滑至-12.3%。此外结合信贷数据，居民中长期贷款亦下行明显，7 月同比少增 2488 亿元。因此，调低 MLF 利率，有望为后续的实体经济降成本、地产促销售创造一定条件。 

2）国内通胀与汇率两大约束暂有缓解，这为货币政策相机抉择创造条件。就内部通胀而言，7 月 CPI、PPI 同比增速双双低于市场预期，央行总量型操作更关注的核心 CPI 增速也有下行；就外部约束而言，美国 7 月物价数据低于市场预期，海外通胀压力缓解，市场对美联储 9 月加息的预期降温，这均增加利率调降的空间。

3）金融市场资金价格远低于政策利率，因而 MLF 缩量为市场化询价的结果，并非货币政策的调整，而政策利率的调整有助于流动性向实体经济传导。政策出台后，10 年期国债利率快速向下突破，达到今年 1 月 24 日央行年内首次降息后的阶段性底部。由于后续政策仍趋合理宽松，利率市场或将维持震荡。后续关注点将在 5年期 LPR 报价变化，及其对房地产销售的刺激作用。 

内容来源：兴业基金固定收益研究部