【热点解读】7月社融数据公布！流动性持续宽裕，当下哪些板块值得布局

2022年7月新增社融7561亿元，同比少增3191亿元，低于预期的1.39万亿元；社融同比增长10.7%，略低于前值10.8%；M2同比增长12%，高于前值11.4%。

7月社融信贷同比大幅减少且低于市场预期，除了6月冲量导致的透支效应外，主要是受居民中长期贷款、企业中长期贷款与企业债券融资拖累。具体看，7月社融规模7561亿元（市场预期约1.39万亿，我们预期约1万亿元），同比少增3191亿，社融存量增速10.7%，比6月回落0.1个百分点。7月新增人民币贷款6790亿元（市场预期约1.15万亿，我们预期约7500亿元），同比少增4042亿元。社融同比缩量的主要是，居民中长期贷款同比少2488亿、企业债券同比少2357亿、企业中长期贷款同比少1478亿。

融资走弱，主要受前期透支+疫情干扰+企业投融资意愿不足影响。7月，企业贷款同比少增1457亿元，其中中长期贷款少增1478亿元、短期贷款少增969亿元；票据融资则同比多增1365亿元。企业融资在总量和结构上均有所恶化，有前期冲高有所透支的影响，也有疫情反复的拖累，除此之外主要是投融资意愿不足：（1）中长期的少增和票据多增反映企业投融资意愿不强；（2）未贴现银行承兑汇票-2744亿元，同比多减428亿元，一是实体贸易活动弱、开票减少，二是银行对房地产链企业票据承兑意愿或减弱，三是表内贴现量较大；（3）企业债券融资734亿元，同比少增2357亿元，其中城投债因基建资金充足等原因同比少增约1000亿元，地产债净融资为负。

购房需求补缺口后再度走弱，拖累居民融资需求。7月，居民新增贷款1217亿元，同比少增2842亿元，其中中长期贷款少增2488亿元，是居民贷款少增的主要拖累。经历6月住房消费在疫情后的补缺口后，7月以来商品房销售再现走弱，是拖累居民融资的重要因素。

政府债券融资保持同比多增，财政发力持续。7月，新增政府债券融资同比多增2178亿元，新增财政存款同比少增1145亿元，财政发力持续。

7月新增存款447亿元，同比多增1.18万亿元。M2同比12.0%，较6月上升0.6个百分点。存款的快速增长主要源于财政投放，推动流动性衰退式宽松。传统上，存款主要由贷款派生而来，但今年以来财政支出力度较大，央行也通过利润上缴形成大规模财政支出，相当于直接增加存款。居民储蓄大幅增长，源于消费场景不足，也源于不确定性环境下的预防性储蓄。因此，M2-社融增速差在持续扩大，其宏观启示是，实体融资需求弱，而资金供给多，都导致流动性呈现衰退式宽松格局。

目前货币政策尚不具备紧的可能性，资金面未来大概率缓步收敛不收紧，5年期LPR有调降的必要性和空间。

在短期仍有韧性的出口，和执行加快的基建下，经济的症结在于地产。尽管价值风格的赔率已高，但胜率较低；在成长风格内部，目前市场的普遍关注点在于新能源和其他行业的比较，半导体成为其中最热的方向，其次是军工等。从长期看相关领域的成长确定性较高，短期看一些细分赛道的景气度也较高。

策略上仍推荐聚焦成长和消费的纵深发掘机会。

成长：

新能源：风电、光伏、新能源相关的周期（有色、化工）；

自主可控：半导体设备、工业软件、军工等，优先在配置度较低的科创板中自下而上选股。

消费：

地产链：家电、消费建材、家居；

出行链（航空、酒店、免税）、餐饮链（餐饮、啤酒、白酒）。