周勇 2022-08-24 20:51
光伏指数从今年4月底部反弹上来，涨近75%，在这波赛道领涨的行情里一骑绝尘，眼看就要成为贯穿今年的主线，谁料偏偏在这时候搞起了内卷，上周五一根阴线插下去，光伏指数连着低迷了两天，今天又被大盘拽着狠狠跌了一跤。
有些投资者看不懂了，到底闹哪样啊？光伏还行不行啊？所以今天我来聊聊光伏赛道。
上周五华润电力公布了第五批光伏组件集采中标候选人，根据招标公告，本次集采项目第一中标候选人是通威太阳能，投标单价为1.942元/瓦，比另外两家入围企业的报价低5分多钱。不出意外的话，通威这次可以独揽央企集采大单。说直白点，这是通威宣布进军组件业务，一枪打响价格战，光伏内卷就此拉开序幕。可能有人没看懂其中门道，简单解释下，通威的主业是做硅料的，也就是光伏产业链的上游，专门生产硅料、硅片卖给下游的组件厂商，而原本的下游组件厂商基本没有上游硅料的布局，原材料大部分靠外采，也就不具备价格优势。但通威凭借自己上游丰厚的利润空间，随随便便就开出了竞争对手想都不敢想的报价，这不仅是抢组件厂的饭碗，还要砸人家的锅。市场对这件事的看法已经表现在了指数上，光伏指数连续低迷，说明市场将这个消息解读为利空。就光伏产业整体布局来说，这波内卷有可能让光伏行业从产业上下游协同，逐渐向一体化企业的方向发展。而在这个进程中，原本专注中下游环节的厂商由于议价能力薄弱，面对神仙打架，最后只能黯然离场。所以从表面上看，这对光伏行业确实是利空，特别是中游的组件环节，本来就因为硅料成本大涨，利润被挤压得厉害，日子不好过，如今通威赚完上游的钱，又跑来中游分一杯羹，价格战一旦开启，为了市场份额组件厂还得让利，真是半点活路不给留。但如果从深层的基本面来看，这件事对光伏的影响其实并不大。一方面，目前光伏行业有两个方向，一是集中式光伏，就是大沙漠里建一大片连体的太阳能吸阳板，另一个是分布式光伏，像太阳能屋顶那种。通威目前主要进军的是集中式组件，而低价的集中式光伏组件并不是组件业务盈利的关键领域，关键还是在分布式和海外市场这块，海外市场以分布式光伏为主，所以通威这次仅仅是在蛋糕边上沾了一点奶油，对于出口欧洲的分布式光伏企业来说，影响微乎其微。另一方面，对于一线组件大厂隆基、天合、晶澳、晶科来说，影响也不大，这四家就占了组件80%的市场份额，通威一个新入场的玩家，在国外又没有什么品牌效应，只能在窝里打打价格战，抢点市场份额，这还得看自己组件的产能情况。所以通威根本卷不动一线大厂，最多欺负下二三线小弟。从光伏产业整体来看，我觉得光伏的确定性在未来一到两年都不会改变。在碳中和的大背景下，新能源就是政策的宠儿，光伏作为新能源的重要分支，未来发展前景广阔。光伏装机量2022-2023年的需求分别是250GW、350GW，预计到2025年可能达到500-600GW，到2030年甚至有望超过1000GW。以这种成长速度来说，目前的扩产都会被未来高成长消化掉，目前的估值也会被成长带来的业绩消化掉。光伏市场的主要矛盾不是竞争内卷，而是供需不平衡，现在是供给少需求多，压根不具备打价格战的基础，光伏电价只会持续上涨。而且今年欧洲能源危机，能源涨价刺激欧洲需求爆发，光伏电价水涨船高。另外，三四季度硅料产能会逐步释放，价格有望回调，彼时行业又会进入旺季。所以在我看来，光伏产业的短期回调只是充分上涨后的技术面需要，基本面并没有发生变化，依然具备投资价值。从细分领域来看，光伏产业链的上游是硅料、硅片；中游包括光伏电池、光伏组件；下游是光伏应用系统，包括逆变器、光伏电站运营商。上游的硅料价格从去年以来就一直居高不下，所以上游的硅料供应商诸如通威才能赚得盆满钵满。但从今年三四季度开始，硅料会逐步释放产能，价格有可能迎来回调，上游硅料企业的利润增速会受到影响。中游的电池片是技术替代的核心所在，行业壁垒较高，去年因为硅料成本太高业绩比较惨淡，但今年受益于原材料降价预期，加上下游需求旺盛，业绩迎来拐点，最近电池新技术涨势喜人，像HJT电池、TOPCON电池这些都成了香饽饽。组件被通威一搅和，二三线厂子更没利润了，虽然我觉得对组件整个领域来说没什么大影响，但短期看市场给它判了死刑，利空效应仍在，需要谨慎。下游的逆变器涨了太多，估值过高，风险大，也需要谨慎。这波最受益就是光伏发电运营商，一方面是中游价格战让成本降低，直接利好，同时上游硅料价格下降后，利润也会更多流向中下游；另一发面，光伏电价上升，需求增加，也让光伏发电运营商利润大增。综上，我看好光伏产业，尤其是受益于成本下降的中游硅片和电池片，以及下游绿电运营商。不过光伏的风险也是有的，光伏赛道已经吸纳了较多的存量资金，还有一些后知后觉涌进来的增量资金，行业毕竟容量有限，叠加前期上涨过多，积累了一批获利筹码，这让整个板块的波动性增加，对于利空消息的负反馈放大。如果目前持有光伏，中线投资波动会大些，但景气度依然偏高位，可以继续持有；如果目前持有且盈利，可以先赎回一部分落袋为安；对于想要入局的朋友，风险承受能力较低的投资者暂时观望，如果风险承受能力高，可以打一部分底仓。至于关注的方向，一是以新技术为代表的有快速放量预期的细分方向，比如硅片、电池片；二是产业链由于价格变动而造成的盈利的转移，也就是下游的光伏电站。这两个细分领域有专门配置的主动型基金，需要的朋友可以后台私信“光伏”领取。
从近10年看，FED溢价为3.14%。该指标过去十年均值为2.47%，当下市场处于过去10年中性位，性价比中性，适合平配权益和固收。
