中加市场周报︱全A盈利仍在筑底，8月PMI数据边际好转

市场回顾与分析

上周A股走势较为震荡，多数指数均下跌。

31个申万一级行业中，家用电器（+2.33%）、房地产（+1.92%）和轻工制造（+1.58%）居涨幅前三。电气设备（-7.03%）、有色金属（-6.46%）和汽车（-5.22）居跌幅前三。

家用电器板块受益地产政策支持预期上升，部分博弈资金布局。

电气设备板块由于中报季业绩集中披露和板块高估值高拥挤度，避险博弈资金流出。

A股主要指数周涨跌幅（%）

股市策略观点

上周A股中报披露完毕，数据表明全A盈利仍在筑底，有待修复。22H1全A/全A（非金融两油）营收同比增速为8.5%/7.7%，归母净利润同比3.3%/2.7%，与Q1水平相比均有所下滑。行业看：农林牧渔、煤炭、电力设备、有色金属、石油石化利润同比增速居前，其中农林牧渔行业整体净利润与去年相比由负转正，以煤炭、电力设备为代表的新旧能源行业景气高企，环比维持高增。

中报披露完毕也直接影响了市场情绪，市场短期进入业绩兑现调整期。环比看2022Q2全A归母净利润累计同比增速为2.73%，较一季报下降3.4pct，降幅边际收窄。目前市场预期全A盈利在三季报完成筑底的预期较高。

8月制造业PMI数据公布：8月官方制造业PMI 49.4%，回升0.4个百分点但仍处于荣枯线以下。供需看，生产和订单指数仍在荣枯线下，继续承压。行业层面看，原材料、设备类与消费类回升，中间品有回落。8月PMI数据虽边际转好，但仍处于荣枯线下的事实表明，8月经济边际修复力度较弱，稳增长任务仍然迫切，实体经济信心需要进一步恢复。

流动性方面，LPR和MLF利率在央行宣布LPR非对称降息后无变化。央行维持引导货币市场短期利率逐渐向政策利率回归，促使资金面宽松收敛至中性水平的态度。目前后续流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

市场回顾与分析

一级市场回顾

上周一级市场共发行33只利率债，总发行规模3062亿，净融资额1480亿。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1351亿、431亿和1280亿，净融资额为740亿、-460亿和1200亿。信用债共计发行278只，总规模2816亿，净融资额439亿。

二级市场回顾

上周收益率曲线再度牛陡。主要影响因素包括：资金面、疫情、风险偏好等。

流动性跟踪

资金再度转松，上周五银行间7天质押式回购利率跌至1.4%附近，关注月初资金利率中枢变化。

政策与基本面

上周公布的8月中采制造业PMI基本符合预期，新订单分项有所上升。高频数据来看：疫情明显拖累大城市地铁出行，近期蔬菜价格受天气因素影响快速上涨。

海外市场

美联储成功引导市场鹰派加息预期，但周五公布的非农数据显示薪资涨幅放缓。最终10年美债收盘3.20%，较前周上行16BP。

债市策略展望

上周海外市场波动较大，美国鹰派加息预期发酵、欧洲衰退担忧与中国疫情问题共振，美元指数一度逼近110，欧美主权债收益率大幅上行，股指、原油等商品普跌，受益于俄罗斯考虑增配人民币以对冲卢布升值及逆周期因子重启传言，人民币汇率保持相对稳定。

对于国内债市而言，局部疫情及升级的管控措施再次成为交易主线，月末财政资金进入银行间市场推动流动性转松进一步助力行情，但基于2021年以来多次的疫情交易经验，市场对中短债的偏好整体胜于长债。

对于多数投资者而言，疫情问题难以预判，当市场行情被疫情因素主导时，跟随应对是次优选择，谨记疫情带来的多是短线交易机会，密切关注高频数据提示的经济基本面及央行态度变化。操作层面，建议保持一定的久期和持仓，适度参与交易。