【每周视点】中秋国庆将至，复苏方向看哪里？

1. 美国8月ISM制造业指数好于预期

美国8月ISM制造业指数52.8，好于市场预期的51.9，维持在两年来低位，就业和新订单分项指数均反弹，经济韧性被投资者视为美联储可以继续加息的理由。

2. 俄拒绝向支持石油限价国家供油

七国集团（G7）财长9月2日在一份联合声明中确认，同意对俄罗斯石油及石油产品设定“价格上限”。俄罗斯方面威胁将停止对“不友好”国家供应油气，并称俄拒绝在非市场条件下对外供油。

1. 中国8月PMI上升

中国8月官方制造业PMI为49.4，环比上升0.4个百分点，略好于市场预期，表明支持经济回升的力量开始趋强；但指数水平仍处荣枯线以下，表明长期蓄积的经济下行压力仍不可低估。

2. 人民币兑美元汇率创新低

8月29日日间，在岸美元/人民币汇率在开盘后跳空低开突破了6.90关口，此后美元对人民币汇率站稳了6.90，并在6.90-6.9250的区间内运行，这是在岸人民币汇率自2020年8月以来首次触及6.90。

3. 商务部回应美方限制出口两款芯片

8月31日美国芯片设计公司英伟达称被美国政府要求限制向中国出口两款被用于加速人工智能任务的最新两代旗舰GPU计算芯片A100和H100。商务部新闻发言人束珏婷表示，中方坚决反对美方不断滥用出口管制措施，限制半导体相关物项对华出口的行为。

回顾上周市场，卫星导航概念股掀涨停潮；半导体、工业气体、5G、元宇宙、数据中心、消费电子、机器人等指数涨幅居前；煤炭、消费、医药、金融、地产走弱。

从估值层面看，目前上证综指估值上处于较低水平，前期压制产出的悲观预期已经逐步反应。

建议逐步围绕后续仍有景气延续度或者景气拐点的行业启动系统性的增配，而未来市场再次上涨大概率需等待经济基本面明显回升。

中秋国庆消费复苏季将至，目前大消费类核心资产已经接近底部。配置方面，较看好复苏方向（社服、交运、医美化妆品、家电家居、白酒等）。

上周短债利率大幅下行，长债利率小幅下行，收益率曲线走陡，国债和国开期限利差均走阔。10年期国债收益率下行 2BP 至 2.62%。跨月后资金面回到宽松的状态，这是短端大幅下行的主要原因。

对于债券市场而言，资金超宽松阶段性已过，预计9月资金价格中枢水平可能小幅抬升，整体水平维持合理充裕。

8月意外降息后，市场处于“对利多免疫、对利空敏感”局面，走势关键在于经济深层次问题如何解决，当前利率没有大幅向上调整的基础。

在不新增刺激的环境下，预计债市长端利率以震荡回调为主。