淳厚基金九月观市：稳增长措施连续出台，市场韧性可期

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8月A股呈现震荡走弱趋势。截至月底，上证指数月度下跌1.57%；创业板指月度下跌3.75%；小市值风格股票调整更为明显，中证1000指数月度下跌5.15%。行业板块方面，煤碳、石油、非银金融等行业表现较好，汽车、电力设备与新能源、建材等行业表现较弱。

7月新增社融7561亿元，同比少增3191亿元，低于预期。7月全国规模以上工业企业利润同比增速从6月的0.8%降至-13.7%。监管层连续推出经济稳增长措施，8月22日，中国人民银行公布贷款市场利率报价，1年期LPR下行5bp至3.65%，5年期以上LPR下行15bp至4.30%。国务院总理李克强8月31日主持召开国务院常务会议，听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报，部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求；确定进一步优化营商环境、降低制度性交易成本的措施，持续为市场主体减负激活力。

外围市场方面，月内鲍威尔就美国通胀形势及货币政策方向发表讲话，从表态来看整体偏鹰派。讲话重申FOMC首要目标仍为控制通胀。市场预期美联储9月议息会议存在加息75bps的可能。全球市场特别是美国市场提前交易衰退和收缩政策见底的情绪减弱。

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展望后市，市场整体指数在强劲反弹后有所休整。经济数据阶段性影响市场，美联储对通胀强硬表态影响全球风险偏好。上市公司业绩披露期结束后，市场将更多关注经济稳增长措施的推进。上市公司所处行业增长空间和业绩确定性决定其配置价值。我们将坚持均衡配置、攻守兼备的投资理念，选择估值合适的优秀品种做好资产配置。

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8月，资金面整体维持宽松。月初存单市场收益率延续上月末的下行趋势，1年期国股存单收益率下行至1.90%。中旬资金价格小幅抬升，存单市场收益率低位企稳。8月15日，央行缩量续作到期MLF，同时下调公开市场操作利率10BP，市场宽松预期进一步加强。但受税期因素扰动，资金价格反而边际上行,存单市场利率先下后上。下旬跨月资金价格维持相对高位，带动存单收益率转为上行，1年期国股存单收益率高点触及2.0%。8月，银行间质押式隔夜回购加权平均利率（DR001）为1.12%，银行间质押式7天回购加权平均利率（DR007）为1.42%，较7月下行10-20BP。

现券市场方面，货币政策宽松超预期引导全月走势。月初受PMI不及预期叠加地缘风险发酵的影响，市场风险偏好下行带动债券市场收益率震荡下行，10年期国债收益率下行至2.72%。随后市场的高杠杆强化不稳定因素，10年期国债收益率小幅上行至2.74%。8月15日，央行超预期下调公开市场利率，带动债券收益率大幅下行，10年期国债收益率下行至2.61%，创今年以来新低，市场交易情绪高涨，30年期国债换手率大幅上升，30年期国债收益率下行近14BP,创2020年以来新低。下旬LPR报价下调符合市场预期，其中1年期LPR下调5BP，5年期LPR下调15BP。政策端更加聚焦稳定房地产市场，现券市场维持震荡走势至月末。

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基本面方面，8月PMI数据为49.4，较7月小幅回升0.4个百分点。分项看，生产整体持平，新订单有所回升，价格指数继续回落。7月上游价格普遍回落对中游制造形成利好，支撑中游行业开工率有所上行，其中高炉开工率由72%上升到80%，石油沥青装置开工率逐步由36%上升至37%，但中游开工率回升对企业利润形成拖累，下游钢厂利润逐步回落至前期低位，表明实体需求仍然偏弱。海外方面，加息预期继续走强，市场预期9月美联储加息75BP概率上升至70%。

债券市场方面，8月政策利率下调超市场预期，债券利率快速下行，5年以上长债收益率下行更为明显。中短端则受制于资金价格，下行幅度相对较小。长债利率下行后，中短端加杠杆策略性价比逐步显现。不过当前市场情绪由前期谨慎逐步转向过热，需注意不断提升组合流动性，密切关注后期政策预期差。