中加市场周报︱受利空消息刺激，高景气赛道明显回调

市场回顾与分析

上周A股走势较为震荡，多数指数均下跌。

31个申万一级行业中，银行（-0.85%）、食品饮料（-0.91%）和国防军工（-1.16%）跌幅较小。电气设备（-9.30%）、公用事业（-7.92%）和化工（-7.31%）居跌幅前三。

银行板块受益稳增长政策支持预期上升和自身低估值，部分博弈资金布局。

电气设备板块由于外围利空消息影响和自身高估值高拥挤度，避险博弈资金快速流出。

A股主要指数周涨跌幅（%）

股市策略观点

9月13日，美国劳工部公布美国8月通胀数据。美国8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，环比上涨0.1%，高于市场预期的-0.1%。主因住宅分项大幅上涨，能源分项回落，此数据表明美国通胀回落速度依然缓慢，美联储加息预期随之大幅升温，9月22日加息75bp几成定局，市场甚至预期有30%的概率加息100bp，11月也有较大概率加75bp，美股受影响大幅回调。

9月16日，央行发布2022年8月经济数据：规模以上工业增加值同比增4.2%，预期增3.9%，社会消费品零售总额同比增5.4%，预期增4.2%， 1-8月固定资产投资同比增5.8%，预期增5.3%，数据全部超出市场预期。但不能忽视有去年低基数的影响，去年7-8月南京等地疫情较为严重，拉低了基数。固投分项看，地产投资跌幅扩大至近14%，新开工、施工面积跌幅都较明显，地产高频数据再度下行。基建继续走高，单月增速升至15%，表明虽然高温尚未完全退去，但随着前期资金陆续释放和疫情冲击边际减弱，基建开工有加速。制造业投资韧性也强于预期，目前汽车、出口、基建对于经济的支撑作用尚在。消费剔除基数影响，仍显疲弱。

流动性方面，LPR和MLF利率在央行宣布LPR非对称降息后无变化。央行维持引导货币市场短期利率逐渐向政策利率回归，促使资金面宽松收敛至中性水平的态度。目前后续流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

市场回顾与分析

一级市场回顾

上周一级市场共发行32只利率债，总发行规模4267亿，净融资额1309亿。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2201亿、784亿和1281亿，净融资额为1681亿、-551亿和179亿。信用债共计发行186只，总规模1589亿，净融资额-666亿。

二级市场回顾

上周利率多数走高。主要影响因素包括：MLF缩量续作、8月经济数据超预期、人民币兑美元汇率破7、地方限购政策变化、存款利率调整等。

流动性跟踪

资金后半周略有收紧，本周将进入税期，有400亿国库现金定存到期，关注流动性变化。

政策与基本面

上周公布的8月房地产投资仍在探底，但基建、制造业投资、社零、工增均高于市场预期。高频数据来看：上周经济的环比改善速度放缓，疫情好转带动出行类数据由跌转平。

海外市场

美国8月CPI再度超预期，市场担忧核心服务通胀粘性强，最终10年美债收盘3.45%，较前周上行12BP。

债市策略展望

美国8月CPI超预期，市场对海外通胀持续性担忧进一步提升，人民币兑美元汇率一举突破7.0的整数关口。国内市场新增信息也不断，债市最终在苏州取消限购政策一日游、大行下调存款利率、MLF缩量2000亿续作及8月经济数据好于预期之间选择了利空消息，利率出现一定调整。

近两周的利率走高，除目前绝对点位偏低等老生常谈的问题外，短期内无更多利多因素可预期可能是主要矛盾，而机构希望找到更合适的位置入场。当前处于货币政策后续的财政、产业配套政策跟进、经济回升的阶段，市场走弱情有可原。但经济面临的中期问题没有解决，8月数据显示地产投资还在下探，出口下滑风险也开始显现，消费回升更多源于基数因素，利率调整空间有限。债市目前还处于震荡行情中，利率走高不心慌，下行不猛追。