地产放松助推经济重回弱复苏,有利于风险偏好企稳修复
节前一周市场延续调整,创业板指好于沪深300,食品饮料、医药生物等消费行业涨幅较大,国防军工和有色金属、石油石化等大宗行业跌幅较大。假期海外市场先涨后跌,整体小幅收涨,原油价格涨幅强劲。
经济层面,9月PMI重回荣枯线以上,预示经济有望重回扩张。9月底中央密集出台3项松地产组合拳,释放较强信号,预计引导地产修复动能进一步改善。后续仍需关注全球衰退预期和能源供给紧张环境下出口放缓的速度。如果四季度能够延续弱复苏趋势,下调经济复苏预期触发的避险情绪有望得到改善,后续仍需关注二十大释放的稳增长信号。
持续的高利率环境对于全球流动性及风险偏好仍有抑制。假期美债利率出现较大波动,美国9月非农就业超预期又进一步支撑了美联储鹰派的货币政策取向,当前时点交易退出加息仍然偏早。另一方面美债利率和美元指数的快速上行,对全球高杠杆资产产生了冲击,主要经济体央行联手干预汇率、利率市场,爆发系统性金融危机的概率可能较低。乌东南四州公投加入俄罗斯,北溪管道、刻赤大桥遭到破坏,使得俄乌达成和谈的政治空间越来越小,一方面欧洲被迫加速能源去俄罗斯化,能源供给约束短期仍支撑能源价格,OPEC减产推升油价再度逼近100美元。另一方面美欧与俄罗斯意识形态的对立也将进一步加强,中国外部环境仍复杂严峻,美国加大半导体对华出口限制、更新UVL清单,“脱钩”预期难以消除,关注内循环+自主可控方向。
稳增长效果显现,经济缓慢修复
海外联储维持鹰派,货币政策继续紧缩,美债收益率走高,人民币汇率贬值,国内经济整体继续修复,房地产与宽信用利好政策频出,地产需求边际改善,收益率整体上行。10Y国债/国开分别上行14bp/13bp至2.76%/2.93%,10-1Y国债/国开利差上行2bp/8bp至91bp/104bp。国开税收利差仍处于低位,股债比价上行,信用债收益率多数上行。
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